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期貨量化交易策略范文第1篇

此前，國內(nèi)四大期貨交易所紛紛推出期權(quán)仿真交易，在衍生品市場期權(quán)成了近期的關(guān)注焦點。

特別是中國金融期貨交易所（以下簡稱“中金所”）啟動全市場股指期權(quán)仿真交易后，如同吹響了國內(nèi)期權(quán)在金融衍生品市場的進展號角，尤其引人矚目。

11月15日，中金所副總經(jīng)理戎志平在參加由香山財富論壇、中國證券投資基金年鑒、凌志軟件共同舉辦的“2013量化投資實踐應(yīng)用高層研修會”上認為，股指期權(quán)將對市場帶來革命性影響。

5天后，中金所副總經(jīng)理胡政也在第四屆期貨機構(gòu)投資者年會上明確提出將加快期權(quán)上市的準備工作，并將期權(quán)作為未來衍生品發(fā)展的重要戰(zhàn)略。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，2014年將是“期權(quán)元年”，而股指期權(quán)或成為金融衍生品市場的新突破。

啟動仿真交易

11月8日，中國金融交易所正式啟動了滬深300股指期權(quán)合約仿真交易，共有25家會員參與，同時，中金所還組織了期貨公司進行期權(quán)業(yè)務(wù)培訓(xùn)。

從首日的交易情況來看，市場交易整體平穩(wěn)理性，技術(shù)系統(tǒng)運轉(zhuǎn)正常。據(jù)介紹，合約乘數(shù)為每點100元人民幣，合約類型為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)；參與仿真交易的法人和自然人賬戶共190個，全天共成交103355手。

11月15日，證監(jiān)會召開新聞會，新聞發(fā)言人介紹了股指期權(quán)仿真交易啟動以來的有關(guān)情況。發(fā)言人還表示，股指期權(quán)在金融衍生品市場中占據(jù)重要地位，證監(jiān)會將根據(jù)資本市場的整體發(fā)展狀況及實體經(jīng)濟的現(xiàn)實需求，指導(dǎo)相關(guān)各方繼續(xù)推進規(guī)則制定、市場培訓(xùn)、投資者教育、技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)等各項準備工作，待條件具備、時機成熟時適時推出股指期權(quán)。

與國內(nèi)剛剛起步不同，股指期權(quán)于1983年在芝加哥期權(quán)交易所誕生，至今經(jīng)歷了三十年的高速發(fā)展。據(jù)世界交易所聯(lián)合會的統(tǒng)計，2012年全球場內(nèi)期權(quán)總成交量是99.1億手，這個成交量里金融期權(quán)占了98.3%，和期貨成交量相當，金融期權(quán)是絕對的主力。

“在金融期權(quán)里面分為兩大塊，一個是股指期權(quán)，一個是各股和ETF期權(quán)，股指期權(quán)大概占了全部期權(quán)成交近2/5的規(guī)模，所以說股指股權(quán)是真正的大牌品種。” 戎志平表示。

目前，股指期權(quán)其交易量約占據(jù)全球場內(nèi)衍生品交易總量的四分之一。業(yè)內(nèi)人士認為，國內(nèi)推出股指期權(quán)后，金融衍生品市場必將面臨新突破，勢必將超越股指期貨，成為國內(nèi)第一大金融衍生交易產(chǎn)品。

引入做市商

此前，中金所副總經(jīng)理戎志平在“2013量化投資實踐應(yīng)用高層研修會”上公開表示，中金所將推出做市商制度，歡迎各類機構(gòu)投資者參與做市商業(yè)務(wù)，具備條件的投資者均可申請。

做市商是一個好聽的名字，通俗的講就是讓機構(gòu)在里面做市，在香港叫“莊家”，股市投資者對“莊家”應(yīng)該耳熟能詳，大多沒有好印象。

在會議上，戎志平詳細闡述了中金所引入做市商的理由。

模擬1000個交易日，做一個測算。發(fā)現(xiàn)最保險的情況將來每個月有230個合約，這么多合約，投資者的資金勢必比較分散，各個合約流動性就可能不足，或者不平衡，大部分交易不一定活躍，這樣對市場穩(wěn)定和平行運行會造成很大困擾。尤其對于量化投資者來說，如果當天有很大的差位，你想出都出不來。

從國外的情況來看，全球十大交易所合約都有做市商，唯一例外的就是韓國的沒有做市商，它的合約有高度投機性，很難說在證券市場上發(fā)揮健康的功能。據(jù)了解，韓國現(xiàn)在對這個合約也進行了改進，一方面是把合約變大，另一方面是引入了做市商成為風險管理的工具，而不是投機的籌碼。

所以說做市商進來提供流動性是非常必要的，可以提高市場效率。

戎志平認為，引入做市商不會影響市場的公平。和香港不同，在內(nèi)地市場，做市商在做市時和普通投資者一樣一起參與撮合，成交上沒有任何優(yōu)先，混合在一起來撮合，不會影響公平。

但做市商承擔了風險，交易所在交易的手續(xù)費上可能會做出一些特別的安排，給它一個優(yōu)惠，做適當?shù)难a償。這不會形成價格和信息上的優(yōu)勢，中金所會對做市商的評價系統(tǒng)形成嚴厲的監(jiān)管。

做市商制度，為投資者尤其是量化投資人進出市場提供了便利，想出來的時候有人提供對手盤。引入做市商后，買賣投資者，可以通過你的終端發(fā)出詢價，你無需告訴他想買或者是想賣，做市商必須給你回應(yīng)，且同時報量，可能一個合約有幾家做市商同時給你選擇方向成交，這為投資者提供了便利。

“中金所7月至9月開展了做市商制度有關(guān)的合作課題，目前20余家期貨公司已做好技術(shù)準備。” 據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，“借鑒國外經(jīng)驗，交易所接受擁有自營資格的期貨公司的現(xiàn)貨子公司以及券商成為股指期權(quán)做市商的可能性很大。”

推出組合保證金

除了引入做市商，戎志平還介紹了中金所在股指期權(quán)上的保證金制度——組合保證金。

期權(quán)市場合約非常多，大部分投資者基本上是要持有到期的，一個合約持有到期會占用很多保證金，尤其對于做市商來說一會兒買，一會兒賣兩邊都收保證金。從其他交易所的期權(quán)仿真交易來看，虛擬的保證金進去，幾天就沒有了，保證金的效率低，首先會影響市場效率。

將來期權(quán)保證金如果按正常收的話可能很高，一些投資者覺得那么貴，還不如買虛擬期權(quán)，哪個便宜買哪個，這樣的話會引起過度投機，尤其是散戶投資者。從國外或國內(nèi)的OTC市場來看，這是市場普遍規(guī)律。

為解決這些問題，中金所正在研究、計劃推出組合保證金方案，主要原理是將買方繳納的權(quán)利金提取一部分作為保證金。對跨期組合等期權(quán)交易策略而言，有望降低30%到90%的保證金，采用組合保證金有利于套利者進場交易，激勵投資者同時做策略交易。

產(chǎn)生諸多收益

“股指期權(quán)出來以后，它可能對行業(yè)產(chǎn)生重大的影響，它引起了整個期貨行業(yè)大的變革，整個市場的結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻的變化。”在會議上，戎志平不掩飾股指期貨對市場帶來的影響，“現(xiàn)在我們看期貨公司，排在前面的都是券商系，這些期貨公司之所以排在前面，主要是股指期貨做的。所以股指期權(quán)進來以后，它應(yīng)該和股指期貨有相當?shù)氖袌觯覀兿嘈艑ζ谪浭袌霰旧頃a(chǎn)生很大的影響。”

言外之意很明白，首當其沖，最大的受益者是券商。有分析人士直言，股指期權(quán)推出后，整個券商行業(yè)大約能提高50%的收入。

其次，受益的是資產(chǎn)管理和投資者。戎志平認為，有了股指期權(quán)以后，可以為最終的用戶，為零售的客戶開發(fā)各種保本的產(chǎn)品到期權(quán)市場對沖保本產(chǎn)品的風險，這是一個革命性的變化。

另外，可以豐富量化投資策略。“國內(nèi)的量化投資還處在非常困難的時刻，規(guī)模不大，策略單一，業(yè)績沒有明顯的優(yōu)勢，大部分還是在做一些α投資。”面對會場眾多的量化投資者，戎志平談了股指期權(quán)對這個領(lǐng)域的影響，“我想股指期權(quán)出來以后會極大的豐富量化投資的策略。”

期貨量化交易策略范文第2篇

回國的兩個月來，王瑞軍一直沒閑著，除了經(jīng)營他的公司以及由他創(chuàng)立的中國量化投資學會（以下簡稱“學會”）之外，差不多每周他還會到北京東城區(qū)石雀胡同里的一家名為“融洽”的茶館，跟金融圈的精英們交流心得，并談一談他眼中的量化投資。

作為中國資本市場、商品期貨市場最早的參與者，中國鄭州商品交易所最早的“紅馬甲”（指證券交易所內(nèi)的證券交易員，因穿紅色背心而得名）之一，王瑞軍早在上世紀90年代，就創(chuàng)新性地運用交易平衡點系統(tǒng)和波動交易系統(tǒng)來交易，是最早把物理學的動量、沖量理論運用到實踐中的交易員。

國內(nèi)量化投資不及國外

深諳國內(nèi)外金融市場狀況，讓王瑞軍更加清晰國外市場在量化交易上所具有的優(yōu)勢，對他們的“賺錢策略”，他也有所了解：“有主動管理基金， 這些都用自己研發(fā)的策略，這些策略中有的是挑選公司（以巴菲特為代表），有的做價值和動量的策略，有的做統(tǒng)計套利，還有的做非常短線的高頻交易 （以Quantlab和Citidal為代表）。很大一部分公司都做統(tǒng)計套利，用統(tǒng)計模型來做。還有一類做激進投資的， 就是先買或賣很多股票，然后去影響公司發(fā)展，從中獲利（以William Ackman為代表）。”

王瑞軍認為，當前總的趨勢是算法交易類的公司（用計算機來完成全部自動化）的整個訂單尺寸在縮小，數(shù)量在增加。“現(xiàn)在這些算法產(chǎn)生的交易量占整個交易量的70%以上。股市的交易量也在分散，以前集中在紐約證券交易所， 現(xiàn)在開始分散到各個股市和暗池交易里面。從整個業(yè)績狀況來看，那些做長線的收益比較好，因為他們順應(yīng)了市場， 做短線的整體利潤率在變小，競爭日趨激烈。量化公司規(guī)模方面，小的有幾千萬，大的也有數(shù)十億，而巴克萊的量化基金規(guī)模超過了1.6萬億美元，收益率高的能達到30%以上，比如西蒙斯的大獎?wù)禄穑?008年的收益率達到驚人的80%。”

再來看看國內(nèi)的狀況，顯然并不樂觀。但讓王瑞軍欣慰的是期貨市場：“國內(nèi)期貨量化的發(fā)展相對是較快的，我回國后發(fā)現(xiàn)不是量化策略的基金產(chǎn)品基本已經(jīng)發(fā)不出去了，這也歸功于期貨市場的高杠桿所帶來的殘酷性，大家都想尋找一種相對比較可靠的、穩(wěn)定的盈利模式，量化由于在海量大數(shù)據(jù)處理和分析上的優(yōu)勢，統(tǒng)計上的高概率優(yōu)勢，執(zhí)行上的一致性優(yōu)勢和低成本迅速復(fù)制擴大產(chǎn)品規(guī)模上的優(yōu)勢，被國內(nèi)市場迅速推廣開來。”王瑞軍說，從他接觸的情況來看，期貨量化基金產(chǎn)品普遍收益率比較穩(wěn)定并且較高，這也與期貨市場在量化方面的先發(fā)優(yōu)勢有關(guān)。

但這些發(fā)展也僅限于期貨，其他板塊則有些黯淡：“有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年以來，所有的公募量化基金的業(yè)績都普遍不好，最大回撤有的竟然達到30%多，而盈利最高的年化收益率也只有20%左右，夏普比率（sharp ratio）最高才0.15左右。”王瑞軍認為，這樣的產(chǎn)品是很難吸引人的，主要是因為國內(nèi)的政策環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境都比較差，量化基金采用的策略非常單一，基本上都是財務(wù)數(shù)據(jù)分析加上簡單的動量反轉(zhuǎn)策略，不能有效對沖風險，并且在執(zhí)行上大多也不能完全自動化。“可以不客氣地講，國內(nèi)大部分的量化基金都是偽量化基金。”

多方原因催生“偽量化”

關(guān)于“偽量化”這個話題，在王瑞軍看來，這是由多個方面原因造成的，比如說數(shù)據(jù)問題――量化交易需要大量歷史數(shù)據(jù)做統(tǒng)計分析，然后再建立實戰(zhàn)模型，但是在現(xiàn)階段，我們所必需的一些數(shù)據(jù)不完整或是不準確，都將影響量化交易的進行；同時，國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還與國外存在很大差距，通道建設(shè)、軟件建設(shè)都不完善。而阻礙量化交易在國內(nèi)發(fā)展的關(guān)鍵問題，也是最讓王瑞軍頭疼的問題是，國內(nèi)量化交易人才嚴重匱乏，現(xiàn)在這些做量化交易的人主要是從國外回來的一批，本土人才極少，再加上管理這些人才的老大們又很少有懂得量化交易的，這導(dǎo)致國內(nèi)量化交易停滯不前。

由此，王瑞軍決定創(chuàng)辦中國量化投資學會，這是他極為認可的能有效推動量化交易在國內(nèi)發(fā)展的方式。目前，該學會組織業(yè)內(nèi)頂尖專家，主編了《量化投資與對沖基金叢書》，同時，各分會還不定期組織學術(shù)沙龍，并提供平臺供業(yè)內(nèi)人士進行項目合作，包括求職招聘、資金對接、產(chǎn)品合作等，這些都在不同程度上建立和培養(yǎng)著中國量化交易資源及人才。

然而，如果人人都懂得了量化交易，這不是在砸自己的飯碗嗎？誰愿意給自己培養(yǎng)那么多競爭對手？

面對這個問題，王瑞軍顯得很淡然：“人無我有，人有我優(yōu)，人優(yōu)我轉(zhuǎn)。” 這句話正好印證了最近十年他所做的：2004年，王瑞軍和一位從美國華爾街回來的朋友一起開發(fā)量化交易工具，率先在國內(nèi)運用雙向夾板、交易機關(guān)槍等算法的交易工具進行大宗商品市場交易，2008年之后，又運用中低頻模型進行交易，近兩年則側(cè)重高頻交易模型的應(yīng)用。

其實在王瑞軍看來，一個存在競爭機制的市場，一個優(yōu)勝劣汰的市場，才能培育出那些處于全球金字塔頂尖的公司（像美國的谷歌和蘋果），反之，如果公司在市場上處于壟斷地位，在公司內(nèi)部由世襲取代人才的引進，掌權(quán)者不求創(chuàng)新只保無錯，久而久之，就如同一潭死水，水不外流，也無流進，最后只能變成一潭臭水。因此，競爭機制的形成，以及良好的人才培養(yǎng)與選拔機制才能使公司基業(yè)長青。

除此以外，縱觀歐美金融市場，隨著時代與科技的發(fā)展，主觀主義交易正在逐漸被量化交易等適應(yīng)市場發(fā)展的智能交易方式所取代，金融公司的發(fā)展趨勢就是一個軟件公司，跟不上這種趨勢的銀行和投行倒下也是不可避免的。按照王瑞軍的話說便是：“冷兵器時代的大刀長矛如何敵得過現(xiàn)在的飛機大炮”。

建立規(guī)則是成本最小的方式

無規(guī)矩不成方圓，秦國的商鞅變法，讓中國歷史上首次出現(xiàn)了“法治思想”，無論王侯將相，皆以法為先。

法治也是量化交易取勝的根本，即讓規(guī)律以規(guī)則的形式固化下來，讓電腦按規(guī)則去執(zhí)行，這其中就避免了一些人為主觀意識所帶來的風險。可以說是規(guī)則成就了量化交易，而量化交易成就了王瑞軍。因此，對于規(guī)則，他有著更深的認識：“建立規(guī)則是一個社會成本最小的方式，規(guī)則也是一個社會文明的標志，一個企業(yè)能戰(zhàn)勝別的企業(yè)脫穎而出，規(guī)則和頂層架構(gòu)設(shè)計在其中起到核心的作用，對于做交易而言，一個堅守規(guī)則的操盤手肯定要優(yōu)于一個自由散漫的主觀交易者。”

然而每當國內(nèi)頻頻在政治經(jīng)濟領(lǐng)域出現(xiàn)因為不守規(guī)則而“出局”的人的時候，總會給一些海歸的人帶來些許困惑――原來國內(nèi)的人都這么玩兒。這應(yīng)該讓人倍感惋惜，不是為那些早該“出局”的人惋惜，而是為了當下規(guī)則的約束能力以及人們對于規(guī)則的自我約束能力不夠而惋惜，或許這個問題不光是制定規(guī)則的人要面對的，也是每一個身在其中的人所要思考的。

當然，現(xiàn)在的王瑞軍并不擔心這些，因為剛剛結(jié)束的“十”上，關(guān)于推進法治中國建設(shè)的講話給了他足夠的信心：“至少現(xiàn)在，將先進的交易方式帶進國內(nèi)的交易市場不會那么蹩腳。”

“寬客”們的公益心

除了做自己的量化投資以及學會活動，當下最令王瑞軍勞心的便是公益事業(yè)。“我們的學會將盡力做一些公益活動，比如為貧苦地區(qū)兒童支教，同時也會給偏遠地區(qū)的學校捐贈凈化水的設(shè)備，畢竟現(xiàn)在中國水資源的污染實在是太厲害了。通過這些公益活動，也想引起大家對于環(huán)境污染的重視，歸根結(jié)底，教育是最大的問題。”對于這樣的現(xiàn)狀，王瑞軍有些無奈，卻也沒有太多辦法：“我們將盡力做一些我們力所能及的事情。”

期貨量化交易策略范文第3篇

曾經(jīng)，“對沖”在中國資本市場還是比較敏感的詞匯。2010年，股指期貨蹣跚而至，融資融券和轉(zhuǎn)融通也相繼出臺。股市投資思維從單向做多擴展為雙向的做多和做空。

10月23日，保監(jiān)會連續(xù)公布關(guān)于《保險資金參與股指期貨交易規(guī)定》和《保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法》的通知，從公布的通知可以看出對保險資金投資范圍的進一步放開，市場分析人士對此的理解為希望通過擴大原有的投資范圍、完善監(jiān)管機制以及組建投資團隊，為保險資金入市提供更好的資本對沖工具。

對此，國泰君安證券研究所金融工程小組分析師蔣瑛琨認為，我國資本市場已進入對沖時代，金融工程與衍生品研究在中國市場的重要性已經(jīng)凸現(xiàn)。

投資理念的革新

對沖基金在海外已經(jīng)走過了逾60年的歷程，見證了海外資本市場的變革和金融衍生品市場的成長與繁榮。從2010年以來，中國資本市場也進入對沖時代。對沖時代下會對市場帶來哪些變化？對投資格局有什么創(chuàng)新？我們該如何面對？

根據(jù)現(xiàn)資理論的資本資產(chǎn)定價模型，一個投資組合的收益由兩部分組成，一部分是市場提供的相對收益，或β收益；另一部分是投資管理人提供的超越市場的超額收益，或α收益，也是絕對收益。一個投資組合的風險也包含兩部分風險，即市場風險或系統(tǒng)性風險，以及投資組合的特定風險。特定風險不能完全去掉，只能分散，而系統(tǒng)風險可以通過相應(yīng)的期貨等工具進行對沖。市場風險對沖后的投資組合回報就是市場中性的絕對收益，也就是所謂對沖基金追求的回報。過去，投資者只關(guān)心投資收益，卻沒有意識到其中隱藏的風險；只關(guān)心某個策略當下能賺多少錢，卻并不知道這個策略未來在市場風格變化后是否還能繼續(xù)賺錢。在對沖時代，投資更應(yīng)看重風險調(diào)整后的收益，即投資的性價比。貨比三家，在同等風險下，不同策略能帶來怎樣的回報？投資者會看重長期穩(wěn)定和持續(xù)的α。

在單向做多的投資思維中，我們的投資一直靠天吃飯，也更關(guān)心指數(shù)點位。在雙向投資時代，投資可以不必靠天吃飯，投資者更關(guān)心純粹的市場中性的絕對收益。

另一方面，對沖帶來了收益中α與β的分離，同時使投資策略也衍生出可轉(zhuǎn)移α等創(chuàng)新策略。如同包子或比薩餅一樣，相對收益的“皮”和絕對收益的“餡”可以分開，也可以構(gòu)成不同的組合。例如，債券組合的β可以融入來自于股票或商品市場中產(chǎn)生的α，以增強債券組合的收益，這樣，不同資產(chǎn)市場中的絕對收益α能力可互相轉(zhuǎn)移及組合。

對沖時代將促使量化投資理念和方法得到更廣泛的認同和發(fā)展。對沖雖然并不一定意味著狹義的量化投資模式，但量化投資中對風險的量化觀念以及對衍生工具的應(yīng)用都會融入對沖投資策略中。基于數(shù)量模型的量化投資也具有在多證券和多資產(chǎn)市場中發(fā)現(xiàn)差價的天然優(yōu)勢。

工具化時代來臨

過去兩年的A股經(jīng)歷了一跌再跌的熊市，有人將之歸咎于股指期貨做空的推手。其實，恰恰相反，股指期貨的引入使A股現(xiàn)貨市場的波動性降低，期現(xiàn)套利投資者也逐步成為市場穩(wěn)定的有效力量。

伴隨對沖時代的來臨，市場需要更多β型場內(nèi)工具和金融衍生品工具。場內(nèi)指數(shù)型基金和交易型開放式指數(shù)基金（ETF）等成為配置和交易的工具。可以發(fā)現(xiàn)，股指期貨的推出促使ETF規(guī)模顯著增長，也大大促進了交易活躍性。除了傳統(tǒng)的β，還有另類β工具，如策略指數(shù)和杠桿指數(shù)基金。時下活躍的場內(nèi)分級基金和場外結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品正填補了杠桿工具稀缺的空白。

工具型產(chǎn)品更加標準化、風險透明化，在信息不對稱的股票市場中，相對于個股選擇，是更適合大多數(shù)個人投資者的投資工具。

當然，在股市震蕩中，在對沖時代來臨之際，我們目前還缺少足夠的衍生品工具，還面臨不同瓶頸，我們必須正視并尋求解決之道，這也是對沖時代中國資本市場發(fā)展的必經(jīng)之路。

對沖基金新型策略崛起

市場持續(xù)低迷，對沖基金卻迎來了各種機遇，新型投資策略產(chǎn)品加速崛起，但在不同市場環(huán)境中，不同策略的業(yè)績差別較大。

“對沖基金是最近這兩年才開始慢慢出現(xiàn)的，這之前私募證券基金都是做傳統(tǒng)的A股多頭，最近兩年才出現(xiàn)使用新的投資策略的產(chǎn)品。”融智評級高級研究員包桂芝表示，今年以來，新基金法的修訂明確了私募基金/對沖基金的法律地位；信托公司證券賬號放開、期貨公司獲批資管資格等都是對沖基金發(fā)展中的有利因素。

她說，“最近兩年低迷的市場行情為對沖基金創(chuàng)造了探索新策略的機會，大家都特別關(guān)注對沖基金各種新型策略。今年，一些國外的大型對沖基金公司也開始進入中國，因為他們看好對沖基金在中國的發(fā)展前景。”

光大證券另類投資部總經(jīng)理葛新元近日也對外表示，中國對沖基金的發(fā)展是整個市場發(fā)展的必然趨勢，各種金融工具估計在今后三五年內(nèi)將加速出現(xiàn)。

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，截至2012年9月底，具有業(yè)績記錄的對沖基金表現(xiàn)差強人意。

數(shù)據(jù)顯示，近1個月所有策略產(chǎn)品的平均收益率均低于同期滬深300的表現(xiàn)；近3個月只有管理期貨、相對價值策略和債券基金獲取絕對收益，收益率分別為18.23%、1.17%和0.29%；近6個月收益率管理期貨和宏觀策略這兩個策略占絕對優(yōu)勢，收益率在10%左右，同期滬深300收益率為-6.59%；近1年收益率兩極分化較嚴重，宏觀策略的平均收益率為47.89%，股票策略的平均收益率為-7.06%，同期滬深300指數(shù)的收益率為-11.16%。

“不同策略在不同市場環(huán)境中的收益能力會不同。”包桂芝表示，把時間拉長點看，就能看出一些策略的優(yōu)勢，比如管理期貨，與股票市場的相關(guān)性很低，相對價值策略的收益一般比較穩(wěn)定，在市場好的時候可能沒有指數(shù)漲得多，但市場不好的時候跌得比市場少，或者能夠獲取正收益。

受限于各種瓶頸，目前國內(nèi)對沖基金規(guī)模還不大。

投資品種、投資工具的缺乏是對沖基金發(fā)展所面臨的主要問題。包桂芝介紹，與海外成熟市場相比，目前國內(nèi)可投資的品種較少，除了傳統(tǒng)A股做多，可投資的金融衍生品只有一個滬深300股指期貨，做空機制雖然開始放開，但可做空的股票數(shù)量有限，并且在實際操作中難度也較大。

其次是人才缺乏。包桂芝認為，中國的對沖基金剛剛開始發(fā)展，尤其是新型策略的產(chǎn)品，比如量化、對沖、期貨、宏觀策略等，都需要這些方面的專業(yè)人才。即便是國外成熟的策略，在中國市場也有一個適應(yīng)本土化的過程。

期貨量化交易策略范文第4篇

2011年上半年私募業(yè)績排行榜上，博弘投資的劉宏包攬冠亞軍，博弘定向增發(fā)指數(shù)型基金4期與博弘定向增發(fā)指數(shù)型基金1期上半年收益分別是36.91%與34.52%，比第三名――曾是明星公募基金經(jīng)理出身的芮昆產(chǎn)品“呈瑞1期” 22.56%收益，足足高出10多個點。

我跟劉宏打過交道。他給我的印象是個怪才，曾經(jīng)送給我一本書，叫做《像曹操一樣活著》，對量化投資有很深的研究。

在我印象中，量化投資以控制風險為優(yōu)勢。劉宏過去的產(chǎn)品基本都很低調(diào)，收益也不溫不火啥，啥時候成了高收益的冠軍產(chǎn)品了？

他的這個大獲全勝的產(chǎn)品，名字就很量化，叫做“博弘定向增發(fā)指數(shù)型基金”。

我八卦了一下這個產(chǎn)品的路數(shù)。

原來，劉宏他們公司在去年年初的時候，就一直想用阿爾法策略做一個產(chǎn)品。所謂阿爾法策略，就是基金的實際收益超過所承受風險對應(yīng)的預(yù)期收益的部分。他們覺得，選股風格的投資策略風險太大，也不是他們的強項。他們嘗試了一些方法，發(fā)現(xiàn)定向增發(fā)是個不錯的方向。

劉宏說，定向增發(fā)股本來就是好的投資標的，一方面，定向增發(fā)本身就是打折的股份，另外，他們統(tǒng)計過，上市公司的新增資本，平均融資規(guī)模在13個億，顯然，這些有錢的公司，往往比沒有增發(fā)的同類公司有更多成長機會。

事實上，他們這個產(chǎn)品也磨合了4-5個月，先是自己造了一個定向增發(fā)指數(shù)。如果資金規(guī)模足夠大，或許他們本可以做一個全樣本投資。然而，畢竟資金規(guī)模所限，他們用一些量化方法，被動剔除一些不好的品種，形成了一個對定向增發(fā)指數(shù)抽樣復(fù)制的基金。

他們的剔除標準也很簡單：持有周期與上市公司行業(yè)周期不匹配，不要；上市公司募集資金不是主營業(yè)務(wù)，尤其是愛投資高科技方向的，不要；水比較深的券商評價不高的，不要！

我知道不少都以定向增發(fā)為主題的私募基金，比如凱石投資、上元投資等，我奇怪的是，這些公司或基金經(jīng)理對定向增發(fā)研究多年，怎么反倒還不如這樣一個被動的基金業(yè)績顯著。

我不禁問了原因。

劉宏說，很簡單，風險特征不一樣。他們之所以選擇指數(shù)產(chǎn)品，就是想分散風險，羅列那么多指標，就是想做得被動。今年行情的風險比較大，所以劉宏的風格反而發(fā)揮得游刃有余。

可以說，劉宏苦熬多年，他堅守的量化投資第一次有了公眾認可感。然而，這位從事量化多年的基金經(jīng)理，最近也有新的煩惱――原來，就算這樣的量化高手，目前信托法上股指期貨的指引，根本沒法讓他們在股指期貨上有用武之地。

原來，劉宏他們最近正在籌備發(fā)行一個要充分運用股指期貨方法的基金。但是，苦苦等來信托投資股指期貨新規(guī)――7月11日中國信托業(yè)協(xié)會的銀監(jiān)會《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務(wù)指引》，劉宏覺得明顯不夠用。

他提到，不能發(fā)揮的原因很多，比如《指引》指出，信托公司集合信托計劃參與股指期貨套期保值交易時，其在任何交易日日終持有的賣出股指期貨合約價值總額，不得超過該計劃持有權(quán)益類證券總市值的20%；在任何交易日日終持有的買入股指期貨合約價值總額，不得超過信托資產(chǎn)凈值的10%，顯然額度太少。

另外，中金所規(guī)定，一個賬戶上限只有100份股指期貨合約。

“我們知道監(jiān)管層不想把這個游戲搞亂，但對我們這種熟門熟路的投資者是一種傷害。我們想要的是一種境界是，需要用這個工具的投資者能自由使用。我們是需要者，也是懂得如何使用的人。”

如今，劉宏他們可能會通過有限合伙LP募集資金，但未必進行信托計劃，至于賬戶合約限制，他們可能會以陽光私募子基金的方式，盡可能繞開管轄范圍。

期貨量化交易策略范文第5篇

對于“8.16”事件的發(fā)生，有業(yè)內(nèi)人士擔心量化投資會因此受到?jīng)_擊。但本人的觀點恰恰相反，“8.16”事件對于量化投資在中國市場的規(guī)范化發(fā)展將起到積極的推進作用。實際上，在8月30日證監(jiān)會的《光大證券異常交易事件的調(diào)查處理情況》中，證監(jiān)會已經(jīng)很清楚地表明了官方態(tài)度：要求證券期貨經(jīng)營機構(gòu)要高度重視對新型交易方式、量化交易軟件和信息技術(shù)系統(tǒng)的管理，確保風險可測、可控。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)中要平衡處理好交易效率和交易安全的關(guān)系，興利除弊，防范可能存在的系統(tǒng)性風險。證券期貨交易所要進一步加強和改進一線監(jiān)管，完善有關(guān)規(guī)則制度和應(yīng)急處理機制，切實維護市場安全穩(wěn)定運行。

其實在“8.16”事件中，光大證券所犯下的錯誤是很低級的。根據(jù)證監(jiān)會的調(diào)查，光大證券策略投資部自營業(yè)務(wù)使用的策略交易系統(tǒng)，包括訂單生成系統(tǒng)和訂單執(zhí)行系統(tǒng)兩個部分，均存在嚴重的程序設(shè)計錯誤。其中，訂單生成系統(tǒng)中ETF套利模塊的“重下”功能（用于未成交股票的重新申報），在設(shè)計時錯誤地將“買入個股函數(shù)”寫成“買入ETF一籃子股票函數(shù)”。而且該交易系統(tǒng)于7月29日實盤運行，至8月16日發(fā)生異常時實際運行不足15個交易日，“重下”功能從未實盤啟用，嚴重的程序錯誤未被發(fā)現(xiàn)。而訂單執(zhí)行系統(tǒng)錯誤地將市價委托訂單的股票買入價格默認為“0”，系統(tǒng)對市價委托訂單是否超出賬戶授信額度不能進行正確校驗。并且光大證券的策略投資部長期沒有納入公司的風控體系，技術(shù)系統(tǒng)和交易控制缺乏有效管理。此外根據(jù)交易軟件提供商銘創(chuàng)科技所言，是應(yīng)光大證券的要求將交易系統(tǒng)中的風控模塊去掉，而改放在策略層面來檢查風控。可見，只要切實做好風控工作，嚴格新技術(shù)、新策略的上線流程，在交易系統(tǒng)上線之前，做好嚴格的測試，各種情景模擬和壓力測試，那么，光大證券的烏龍指事件是完全可以避免的。

本人絲毫都不懷疑量化投資會在中國市場得到普及，但如何讓量化投資在中國市場規(guī)范發(fā)展卻是管理層必須正視的問題。在這個問題上，至少有這樣幾個方面是需要引起重視的。

其一，對于高頻交易，既要允許其存在與發(fā)展，又要加強監(jiān)管甚至加以限制。高頻交易通過借助強大的計算機系統(tǒng)和復(fù)雜的程序運算，在百分之一或千分之一秒內(nèi)自動完成大量訂單，從極小的價格波動區(qū)間中獲得利潤。但其蘊藏的市場風險也是巨大的。所以美國SEC于2009年全面禁止了高頻交易大類中的“閃電指令交易”，近年來針對極具爭議性的、通過將交易系統(tǒng)設(shè)置在某個交易所的數(shù)據(jù)中心以縮短交易指令向交易商傳遞的執(zhí)行滯納的“聯(lián)置”交易形式也從未停止過調(diào)查和監(jiān)管。在這個問題上，我國有必要學習與借鑒美國的做法。