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個人投資估值方法范文第1篇

關鍵詞：公司股價;投資者情緒;模型估值

中圖分類號：F830.31 文獻標識碼：B 文章編號：1674-0017-2015（9）-0069-03

中國資本市場是一個新興資本市場，雖然起步晚卻在快速發展著，非理性程度遠遠高于成熟資本市場，股市波動也較明顯，企業資源配置效率低下的投資行為比比皆是，這些現象是否可以用投資者情緒來解釋？從金融學角度看，這一研究不僅具有理論價值，也具有一定的現實意義。本文在總結歸納國內外相關學者的研究基礎之上，結合中國資本市場的特征，研究投資者情緒對股票價格的影響，進一步探討投資者情緒對企業投資行為的影響。

一、模型估值對股價的影響研究綜述

（一）國外研究綜述

國內外在模型估值對股價的研究文獻中，主要從理論以及實證兩方面進行分析綜述。在模型理論研究領域，Ohson（1995）和Feltham and 0hlson（l995）的兩篇劃時代經典之作，開創了權益模型估值研究的新局面，他們所創立的包含線性信息動態過程的模型估值成為了理論研究者的建模基礎。Ohlson（1995）認為企業價值等于當前凈資產賬面價值加上未來預期的現值。Feltharnnn和Ohlson（1996），基于現金流變化將公司活動分為現金投資與經營性現金凈收入，同時還將無法預測均值為零的現金流變量計入在與估值有關的會計數據內，并以此構造了三維線性信息動態方程組下的模型估值。Gode（2004）對權益估值進行修訂，該模型的較新穎的地方在于利率是隨機的，伴隨著市場的發展而變化，增強了模型的實用性。Juettner（2005）構建了新的線性信息動態方程組，運用股利無關論及股利貼現模型的假設導出了新的非線性模型估值;模型注重盈余變量的價值相關性，同時忽略了賬面價值，使得估值運算更加簡化。Yee（2007）基于消費觀又推導了非線性信息下的權益模型估值，認為現金流資本化、盈余資本化以及權益風險溢價是決定股票價格的三要素;研究顯示盈余對現金流的預測具有促進作用。

（二）國內研究綜述

模型估值的理論研究主要側重于對模型本身的研究，為后續實證研究提供了有力工具，推動了估值理論的發展。模型估值穩定性檢驗是對模型的實證研究，側重于對模型估值的有效性檢驗。陸靜、孟衛東（2002）以及廖剛等運用1998―2002上市公司的數據，研究了會計盈余現金流量與股票價格的相關性，發現每股收益能夠較好地解釋股票價格，但當市場上充斥了政策和消息因素影響時，公司業績與股價往往脫節。張景奇（2006）參考Pan和sougiannis（1998）的研究方法，運用股利折現模型、現金流貼現模型對1997―2002年的股票在不同預測期間內的預測值進行計算，并和其對應的股票價格及內在價值進行混合回歸分析發現，三個模型對我國股票價格幾乎沒有解釋力。程小可（2008）等以基于線性信息動態過程視野，以向量形式對0hlson（1995）模型進行新的表述，導出了廣義線性信息動態過程下的權益估值方法，并將模型拓展至基于P階歷史信息的情形。

縱觀上述研究，有關權益估值的問題雖然已發展近百年，隨著模型估值的誕生，權益估值的研究也達到鼎盛。但就已有文獻實證研究結果來看，所有的模型并不是萬能的，雖然理論研究者提出了各種各樣的假設，但實證結果都不是非常完美，同時0h1son（1995）中的風險中性假定也與現實中的通貨膨脹現象相背離。另外會計制度以及股票發行制度的差異、盈余預測精度問題等都會影響權益模型估值對于股價的解釋效果。雖說這些問題在已有文獻中已經備受關注，學者們也想盡辦法改進模型以期望能更好解釋股價，但是在運用已有資本市場數據對模型估值進行實證檢驗時仍然需要做出進一步的分析，這些問題都是進一步研究的方向。

二、投資者情緒對股價的影響研究綜述

（一）國外研究綜述

國外傳統金融學認為市場中的交易者都是理性的，Friedman （1953）在此基礎上提出，市場中可能偶爾或者存在少量的交易者是非理性的，但理易者會迅速識別出這些非理性的交易者帶來的價格偏差，通過套利從中獲取利益，市場利益就從非理易者的身上轉移到了理易者，而非理性的交易者由于受損就會逐漸退出市場，市場中的交易者仍然只有理易者，股價也隨之回歸其真實價值并保持平穩。最早提出“噪聲交易”概念的是Kyle（1985），指流動易，與現在的含義相比范圍較窄。隨后Black （1986）對噪聲交易進行了全面的介紹和論述，認為在市場中存在相當大一部分的投資者，在信息不對稱的情況下，將噪聲當作真正的信息進行預測和投資，增加了投資風險并且使股票價格偏離真實價值。噪聲交易雖受到學術界的重視，但研究成果一直零散而紛雜。Bhushan.Brown和Mello （1999）進一步拓展了 DSSW模型，認為即使理易者的交易時間不受限制，噪聲交易者仍然有存在的必然性。

以DSSW模型為理論基礎，國外學者開始從實證角度探索投資者情緒的度量方法以及股票價格是否受到投資者情緒的影響。Knneth、Fisher和Meir等（2000）以投資者實力為標準將市場中投資者分為三組，通過驗證表明機構投資者和小型投資者的投資者情緒對股票指數存在顯著的反向影響，而中間規模投資者的投資者情緒與股票指數雖然呈反向相關。Baker和Wutgler （2004）進行了全面的分析，將市場中的股票按照規模、上市時間、股票收益波動率、企業是否贏利、分紅方式、增長速度和企業業績七個方面進行劃分，分別研究在各種情況下股票收益是否與投資者情緒相關。研究發現若投資者情緒較為樂觀時，規模大、上市時間長、股票收益率波動小、企業贏利多、分紅多、增長速度穩定以及企業業績較好的股票，在下一期的股票價格將上升。Brown和Cliff （2005）提出新的資產定價模型，認為投資者智慧指數可以很好的反映出投資者對市場的主觀態度，不僅證明投資者對市場的態度和看法會造成股票價格的波動。Zwergel和Klein （2007）將投資者分為個人投資者和機構投資者，研究發現兩種投資者的長期預測能力都比短期好，并且機構投資者的預測能力要強于個人投資者。MaikSchmeling （2009）選擇消費者信心指數代表投資者情緒，通過對比研究18個國家的情況發現，羊群效應更明顯的國家中，投資者情緒對股價的影響更明顯。

（二）國內研究綜述

國內早期關于封閉式基金折價可以代表投資者情緒展開了激烈的討論。在國外有的理論基礎上，張俊喜等（2003）從封閉式基金的資產凈值出發，證明國外盛行的噪聲交易理論不能解釋我國封閉式基金折價，而李燕妮、楊貴賓（2005）發現投資者情緒對我國封閉式基金折價有顯著影響。陳其安等（2010）基于DSSW模型，分別闡述了只有理易者和存在噪聲交易者的市場中資本定價的不同，并結合理論公式合理解釋了 2005年到2008年之間中國股市的異常現象，提出中國股市的異象很大程度上是由噪聲交易者帶來的。李學峰、曹晨旭（2010）將市場中的投資者分為個人投資者和機構投資者兩種，用每類客戶的新增開戶數分別代表該類投資者的情緒，研究表明兩類投資者情緒之間以及二者與投資者收益同時存在顯著的相關性。王一鶯和劉善存（2011）選擇了央視看盤指數、封閉式基金折價率和消費者信心指數分別作為投資者情緒的指標，通過OLS、向量自回歸模型等方法的比較，驗證了熊市投資者情緒對股價的影響大于牛市，并且我國資本市場中的這種影響遠遠大于美國資本市場。

通過歸納總結國內外學者的研究，可以看出他們的研究思路主要從兩方面進行：一方面從理論的角度出發，基于如何解釋市場的異常表現而圍繞DSSW模型的適用性、假設條件的合理性進行討論和擴展研究;另一方面從數據的角度出發，通過實證研究證明兩者之間的關聯，這部分學者的研究中心主要圍繞度量指標的選取和構建、投資者情緒對市場股票收益和個別股票價格的作用途徑和機理。雖然兩方面都已經有大量的研究成果，但卻都不夠完善和成熟，未能形成如傳統金融有效市場理論一般的理論體系。國內一部分學者側重投資者情緒的度量指標的選取，但視野卻主要集中在如何選出一個最優的變量，也有少部分人開始選擇多個指標綜合考慮，然而解釋力并不是很滿意。另外一部分學者著重用實證回歸投資者情緒與股票收益率是否有顯著的相關性，但關于為什么選擇這種解釋變量和其對市場的代表性并未做出有效的說明。關于DSSW模型的研究國內還比較少，因此，未來的研究可能將主要圍繞理論和實證相結合，形成一套完整的適用于中國資本市場的有效理論，進一步提出可檢驗假設，并形成大量實證研究成果。

參考文獻

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The Review on the Research on the Share Price，

the Investors’ Sentiment and the Valuation Model

PENG Shanshan

（Zhejiang University of Finance and Economics， Hangzhou Zhejiang 310000）

個人投資估值方法范文第2篇

一、基金資產凈值估值的困境

基金的資產凈值是由基金持有的股票市值、債券市值和貨幣現金三方相加得到的。由于有價證券的價格不斷變動，基金凈值估值的重點就在于對基金所持有的有價證券價值進行估值。2004年1月1日起施行的《證券投資基金信息披露編報規則第2號(基金凈值表現的編制及披露)》第3條規定，基金應當按照《證券投資基金會計核算辦法》的估值原則，以及基金契約和招募說明書載明的估值事項對資產進行估值。具體應符合以下要求：(1)封閉式基金和開放式基金應于每個交易日當天進行估值。(2)任何上市流通的有價證券須以估值日在證券交易所掛牌的市價估值(封閉式基金按平均價估值，開放式基金按收盤價估值)；估值日無交易的，以最近交易日的市價估值。配股和增發新股須以估值日在證券交易所掛牌的同一股票的市價估值。首次公開發行的股票，按成本估值。證券交易所市場未實行凈價交易的債券按估值日收盤價減去債券收盤價中所含的債券應收利息得到的凈價進行估值，估值日沒有交易的，按最近交易日債券收盤價計算得到的凈價估值。如有確鑿證據表明按上述方法進行估值不能客觀反映有價證券的公允價值，基金管理公司應根據具體情況與基金托管人商定后，按最能反映公允價值的價格估值。(3)債券利息收入、存款利息收入、買入返售證券收入等固定收益的確認必須采用權責發生制原則。(4)股利收入的確認必須采用權責發生制原則。

筆者認為，依據以上關于基金資產凈值估值的政策，按照市價對基金資產進行估值忽視了基金凈值中未實現利得所隱藏的風險，并且在某些特殊情況下，估值日的市價并不能真實反映基金凈值的實際價值，由此也造成了目前基金凈值估值的困境。第一，估值日的市價往往是成交量一定時供求雙方所能達到的均衡價格，而當基金大量持有某只股票，在實際清算時卻會由于股票的大量供給使實際成交價格低于現時的市價。這一情況，與資產非流動性理論中批量折價假說對基金折價的解釋原理一致，基金凈值的估值準確與否直接影響到基金折價。第二，根據規則要求，封閉式基金按平均價估值，開放式基金按收盤價估值，同時《證券投資基金信息披露管理辦法》又規定，封閉式基金至少每周公布一次基金凈值，開放式基金則要求每個開放日公布。由于基金管理費用與基金凈值直接聯系，基金管理者就有人為操縱持倉股票價格的動機。就市價的選擇來看，采用估值日均價優于采用收盤價，因為操縱收盤價比操縱均價容易。一般而言封閉式基金都選擇每周公布，因此封閉式基金的凈值是每周五的日均價的估值，這樣的政策安排同樣會促使基金經理在周五的交易中利用大量資金拉高重倉股價格，從而提高基金的周末凈值排名；而另一方面，每日公布基金凈值，會促使管理者過分關注短期投資收益，不利于市場長期投資觀念的形成，使得市場波動越趨劇烈。第三，對于持有股票發生漲、跌停板，以其漲、跌停的價格估值會出現較大偏差。長期以來，我國證券市場上個人投資者占據了絕大比重，相關研究表明，個人投資者所占的比重越大，股票價格波動也越大；并且，我國證券市場是一個新興的市場，制度的不健全與不完善使得市場內部存在較多不規范操作，風險因素較多。由此，我國證券市場上的股票價格漲、跌波動劇烈，某些股票會連續多個交易日出現漲、跌停板，并且大量的買人和賣出委托不能成交，在這種情況下該股票的停板價格已不能反映其真實價值。如果基金大量持有這類證券，按市場交易價格計算的這部分基金資產價值與實際可實現的投資收益就會出現較大差異。第四，持有流通受限的股票，其估值也存在一定問題。流通受限股票可以分為兩大類，一類是由于重大消息或其他原因而暫停交易的證券，在暫停期間沒有市場交易價格，依據政策規定應以最近交易日的市價估值。如果暫停交易時間較短，并且證券基本面和市場行情也無較大變化，這時用最近交易日價格進行估值可能不會出現較大偏差。但對于那些暫停交易時間較長，或暫停期間上市公司發生重大變化，或暫停期間市場走勢出現大幅波動反轉等的證券，最近交易日價格可能已與該證券實際價值相差甚遠。比如當前的股權分置改革，G股停牌后復盤價格往往出現與理論預期相反的走勢，如果基金持有這類股票，在暫停交易的這段期間，其凈值的估值就會與實際存在較大的誤差。另一類流通受限股票主要是指基金投資于非公開發行股票、公開發行股票網下配售部分在發行時明確一定期限鎖定期的可交易證券。基金投資于面向特定對象發行的非公開發行股票，股票價格的公允性將很難確定。而對于有一定鎖定期的證券，依據政策，配股和增發新股以估值日在證券交易所掛牌的同一股票的市價估值，而這一市價能否代表新股上市后的可實現價格；首次公開發行的股票，按成本估值，在經過一定鎖定期后，市場的走勢、上市公司基本面的變化，又能否保證股票成本價值的不變，這些都會影響到估值的準確性。

二、基金資產凈值估值方法的改進與評判

以股票的交易市價作為股票價值的估值體現了一定的公允性，但由于股票和股票市場相對于其他標的物和交易市場具有其特殊性，這一估值方法在實務的應用中就存在一定不足，本文探討的改進方法將站在保護中小投資者利益的角度，更著重于會計信息編制的穩健性原則。第一，對基金持有的股票，特別是持有的漲、跌停股票僅僅關注其價格是不夠的，還應考慮價格背后的風險因素大小。這里風險因素的衡量指標采用市場(行業)平均市盈率(如果上市公司收益為負，可以采用平均市凈率)，如果基金持有漲、跌停股票，其市盈率超過同期市場平均水平，則以市場平均市盈率調整其現有股價；而對持有的市盈率低于市場平均水平的股票，基于穩健原則應不作調整。第二，由于基金持股的批量折價問題，當基金持股數占該股總流通盤比重在一定界限之上時應以某一修正系數對其現價進行修正，使其修正估值低于現價估值。第三，對于封閉式基金每周公布基金凈值，由于存在基金經理在周五人為操縱拉高重倉股股價的可能，用周五均價估值存在一定的不足。如果采用周均價，則可以較好地反映基金持有股票這一周的價值表現，但是周均價在會計信息相關性這一基本特征方面又不如日均價。基于以上的考慮，從穩健性的原則出發，可以采

用周均價與日均價孰低來估值。而對于開放式基金，由于其在開放日均面臨著申購與贖回，因此必須每日公布凈值，但為防止基金經理的短線炒作，采用日均價好于采用收盤價。第四，對停牌時間較長的股票，應該參考大盤指數的變化幅度，對最近交易日的價格進行即時調整。第五，利用股票估值模型對基金持有股票價格進行估值。目前股票估值模型理論發展較快，從傳統的股利貼現模型，到金融工程中普遍應用的蒙特卡洛法、樹圖法、有限差分法等，可以利用以上模型對基金所持股票價值進行估值。

開放式基金的交易價格本身是由資產凈值直接確定，但封閉式基金的交易價格則是在二級市場上形成的市場價格。這一市場價格是以封閉式基金的資產凈值為價值基礎，并受整個證券市場走勢影響而形成的。因此，可以認為封閉式基金的交易價格與其單位資產凈值、證券市場走勢之間存在長期穩定的關系。依據計量經濟學的理論，變量間若存在著長期穩定的關系，則可以對變量建立協整模型。因此，對以上提出的幾種估值方法，哪一個估值更貼近資產價值，更貼近市場的判斷，可以建立一個評判規則：如果在該方法下，某只基金的市場交易價格能與其單位資產凈值、大盤波動存在一個協整模型，則可以選擇其作為估值的方法。

三、基金資產凈值估值的制度思考

個人投資估值方法范文第3篇

關鍵詞:價值投資;市盈率;重置成本;EVA

中圖分類號:F540.34

文獻標識碼:A

一、價值投資的基本概念

(一)價值投資的概念

價值投資,簡單來說就是以低于證券價值的價格買人,以高T-giE券價值的價格賣出。這里的價值指企業的內在價值,通過對股票內在價值的分析,并比較股票價格來決定股票買賣策略的一種投資理念。

何謂內在價值?巴菲特在《Lessons For Corporate America》中指出,“內在價值是一個非常重要的概念,它為評估投資和公司的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。它是一家公司在其余下的壽命中可以產生的現金的貼現值。但是內在價值的計算并不如此簡單,它是估計值而不是精確值,而且它還是在利率變化或者對未來現金流的預測修正時必須加以改變的估計值”。

二、價值投資在我國的運用

(一)中國股票市場價值投資的環境分析

1.股權分置改革奠定了價值投資的市場基礎。在2005年9月之前,中國股市的一大特色是股權割裂的多元結構體系。股權結構割裂為流通和非流通兩部分以及A、B股之間的差異,這造成市場上對同一公司存在不同的價格評價機制,由此造成市場功能的錯位和對公司價值評估的不確定性。2005年9月股權分置改革問題的解決,使大股東和流通股股東利益格局趨于一致,上市公司的大股東將更加關注二級市場的股票價格,從而積極改善公司的治理結構,加強公司的經營管理,提升公司的經營業績。上市公司整體質量的提升,證券市場投資價值的得以體現,股票估值更加合理,增大了投資者對股市的信心,更多的個人投資者以及機構投資者以更大的熱情參與到中國的證券市場,為價值投資奠定了市場基礎,價值投資理念從相對投資價值理念走向絕對投資價值理念。

2.中國企業為價值投資創造了長期持有的合適標的。經過20多年的市場化經濟改革,中國的國際競爭力得到了空前提升。落實到微觀層面,在中國經濟中產生了一批在全國、乃至全球都具有競爭力的行業龍頭企業,這些企業既是各行業的代表,也是國民經濟的支柱。證券市場中已經和正在出現注重公司治理結構,以股東價值最大化為目標的上市公司。這些積極的變化為價值投資創造了穩固的基石。

3.證券市場監管的不斷加強。中國證監會成立至今,一直在探索實踐,經過多年努力,我國證券市場監管正在不斷深化。法律法規從無到有,從建立到實施,2006年國家對《證券法》、《公司法》進行了修訂,對其它一些與中國現在股市不相適應的政策法規也都進行了調整和完善,為股票市場的改革開放和穩定發展創造了良好的法制環境。在這種趨勢下,上市公司只有為投資者提供真實、完整的財務信息,這樣才會被投資者選中。通過對上市公司財務報表的研究,探討上市公司價值,應用價值投資理論將更可行、更容易操作,這也為我國價值投資策略奠定了比較堅實的公司面基礎。

(二)主要價值投資評估模型

價值投資是以對證券的估值為前提和核心,以估值為基礎進行的投資,評估模型主要有以下幾種:

1.市盈率定價法。簡單地講,在持續經營成為可能的情況下,我們可以認為公司價值就是它所產生收益的一定倍數,這個倍數最為普通的確定方法是市盈率。由于市盈率(P/E)是市場公平交易價格與收益的比率,因此,在對可比公司股票的市盈率進行計算后,就可得到可比公司股票的公平交易價格,這個價格被認為是股票的價值。如果假定有可比公司所得市盈率為PE,目標企業的稅后收益為E,則評估公司股票的價值v表述為:V=PE×E

2.經濟附加價值評估法(Economic Value Added,簡稱EVA)。EVA方法一種基于會計學原理的公司價值評價方法,EVA表示公司經營活動帶給股東的經濟附加價值,它表示一個公司扣除資本成本(Cost of Capital,簡稱COC)后的資本收益(Return on Capital,簡稱ROc)。其計算公式可表述為:

EVA=稅后凈營業利潤-經營資本的稅后成本

由于EVA結果與常規的銷售收入、會計利潤或股票市值等指標排序結果大相徑庭,因而產生了較大的反響。但是,EVA企業價值評價方法也受到了廣泛的批評,一般看來,對于EVA評價方法有以下缺陷:適用范圍非常有限;對通貨膨脹的影響敏感;折舊方法會對評價結果產生較大的影響;資本成本是EVA評價方法中最為不穩定的變量,資本成本的變動常常引起EVA的不穩定;EVA無法衡量一家公司在行業創造財富中的相對地位,因而不能評價;EVA只是資本效率指標,無法說明諸如專利等無形資產的價值。以上分析表明,使用EvA方法評價企業或股票價值需要特別注其適用范圍,并需要與其他評價結果綜合考慮。

3.重置成本法(q比率定價法)。所謂重置成本法即q比率是指公司價值與其重置成本的比率,即:q=公司市場價值/重置成本

這種方法可避免由于會計準則以及在該準則指導下的會計調整對公司價值估計的嚴重影響,因此,利用該方法對公司價值評估被認為具有較高的可靠性和客觀性。q值反映了評估公司附加的資本投資是否能夠增加公司的市場價值,當q大于1時,增加的投資增加了公司價值,表明公司正處于增長期,值得投資,而當q小于1時,則是增加的投資卻減少了公司的市場價值,表明公司處于“衰退”階段,是不值得投資的。

在我國證券市場中,投資者可以選擇一種主要估值方法和其它估值方法綜合計算對上市公司進行評估,尋找價值低估的公司。投資者通過綜合各種估值方法,進行加權計算,得出企業的價值,以價值為基礎,進行價值投資,獲取長期穩定的增值收益。在實際應用中,不同的估值方法適用于不同行業、不同財務狀況的公司,投資者對于不同公司要具體問題具體分析,選擇不同估值方法,從而對公司形成全面的認識,做出更理性的投資判斷。

參考文獻:

個人投資估值方法范文第4篇

（一）金融投資方向的基本課程設置

合理的課程設置是培養合格金融投資者的基礎，除了英語、高等數學、計算機技術應用、統計學等公共基礎課外，要獲得扎實的金融投資理論功底還需要學習貨幣金融學、微觀經濟學、宏觀經濟學、國際金融、金融市場學、會計學等專業基礎課，理財學、保險學、公司金融、投資學、財務管理、期貨期權、投資銀行學、投資基金管理、投資行為學等專業課。近年來，金融市場朝著網絡化、虛擬化的方向發展，金融衍生產品推出的步伐加快，需要具備信息處理、數據分析、產品定價能力的人才，金融專業的教學內容相應向計算機網絡工程、數據分析、金融數學、算法交易等課程延伸。

（二）“理性投資”導向下的教學內容側重點

要培養合格投資者，教師在課堂教學過程中除了客觀地傳授專業理論知識外，還需具備對不同的觀點和紛繁復雜的經濟金融現象的思辨能力，并在課堂中展開討論，讓真理在辯論過程中得以呈現，使學生掌握理性思考的方法。為培養學生理性思考能力，教師應立足于以下兩個導向和兩個側重點，把握分析金融投資領域中各種問題的方法：1.投資導向正確理解“投資”的概念對形成正確的投資理念至關重要。投資是一種通過認真的分析研究，有望保本并獲得預期收益的行為。在投資過程中，經濟主體為了獲得未來的預期收益，需預先墊付一定數量的貨幣或實物以經營某項事業。從該定義可知，首先，“投資”需要投入一定價值量的資產，可以是貨幣形式或是實物形式；其次，從投入到產出需要一定的時間，這就涉及資金的時間價值問題；再次，既然投資有時間跨度，那么就意味著投資者要承擔一定的投資風險如通脹風險、信用風險等，其要求的投資回報除彌補資金的時間價值外還應能補償投資者所承擔的風險；最后，投資要求保本并取得回報，即獲得更多的未來現金流。一般情況下，比較投資與投機的不同，可以從資金投入者所期望的變現時間進行區分。2.理財導向理財是指個人及經濟組織在某一時間范圍內為實現特定的目標對現金流狀況進行規劃和管理的行為。由此可見，理財并不是急功近利地將投資的目光局限于短期回報。對個人投資者而言，理財是對不同人生階段的現金流狀況進行合理安排，而對一些經濟組織，如養老基金而言，則是要在相當長的時期內，實現資金進出的合理配置和風險控制。20世紀90年代以后，隨著我國金融市場的發展，理財規劃師的職業應運而生，許多金融專業的學生將選擇社會保障、基金管理、投資規劃、保險服務等與理財相關的職業。因此，金融投資的教學內容需要從維護家庭穩定、社會保障、國家安全的角度談投資問題，樹立學生正確的理財意識，恪守“信托責任”的要義，為社會的每個家庭和個人未來的財務安全提供保障性的金融服務。3.投資風險的回避隨著財產性收入占國民收入的比例增加，金融服務在經濟領域的影響力日益加強，金融產品價格的波動輕則導致社會財富重新分配，重則引發巨額財富轉移和消失，進而影響國家經濟社會的穩定。特別是金融受杠桿化潮流驅動的今天，銀行家們為了獲得高額的收益，不惜創設高風險的金融衍生產品，以高額的回報為誘餌，向不知情的投資人推銷，為未來風險的爆發埋下隱患。當高杠桿的金融衍生產品與資本的無國界流動相結合，金融風險得以如同瘟疫一般擴散和蔓延，一旦風險集中爆發，將裹挾實體經濟迅速地步入衰退。在金融市場上，高收益與高風險如影隨形、相伴而生，因此，金融投資的教學應從分散轉移風險、化解危機的角度研究金融產品的投資價值，不應一味地以利益為導向，不顧社會的道德與責任，對金融產品的賺錢效應頂禮膜拜。4.引導對金融創新的理性認知金融創新的動力源自尋求新的利潤增長點和規避金融管制。金融創新是金融市場發展的趨勢，一方面，它滿足了社會對金融服務多樣化的需求，推動著金融業的改革和發展，但另一方面，金融創新產品又具有杠桿率高、交易鏈條長的特點，普通投資者在被其潛在的高收益所誘惑的同時，很難對其復雜的風險構成進行有效分析。如果缺乏“理性投資”理念的引導，忽視風險控制，盲目追逐高回報，在利益的驅動下，金融創新很可能演變成為一些金融機構向普羅大眾圈錢的手段。由MBS、CDO減值到CDS違約導致的美國信貸市場風險失控，進而引發金融風險火燒連營的次貸危機，說明了對金融創新理性認知的重要性。由此，在教學當中，教師應主動加強教學、科研與實踐的結合，讓學生開闊視野，關注金融創新活動的發展與變化，引導學生理性、客觀地研究在我國效率較低的金融體系下進行金融創新的適度性。

（三）教學內容中需加強“理性投資”理念的培養

培養選擇恰當方法進行投資的理念（1）合理地分散投資的理念金融投資理論表明，分散投資可以降低乃至回避非系統性風險，即“要把雞蛋放在幾個結實的籃子中”。在實際投資過程中，通過分散投資降低風險要根據個人的風險偏好及所擁有資金量有針對性地進行。例如，如果個人投資者資金量是5萬元～10萬元，投資于3只左右的股票較為合適；如果資金是100萬元以上，股票的種類應該是10只以上。而且投資的股票不能都同屬于一個行業，否則達不到分散投資的效果。規模較大的基金更是投資于幾十上百種不同的證券，并且法律還會對其單一投資對象的持有量進行限制，以控制風險。合理的分散投資有助于降低投資風險并獲得穩定的投資回報，一旦發生風險也不至于“全軍覆沒”。（2）投資于合理價位的理念掌握基本的估值方法，了解不同行業的估值特點。如在股票市場中，20倍市盈率，3倍市凈率的標準在很多行業里可作為衡量投資價值的簡易標準，但在某些行業并不適用，如鋼鐵行業等。因此投資技巧需要根據行業不同、公司規模大小及業績成長能力等具體情況有針對性地使用。投資者根據價值投資分析方法選定投資對象之后，可在合理估值范圍內將資金投入。但此時，如果市場出現價格進一步低于價值的情況，即便賬面上出現虧損也要勇于把握買進的機會。本杰明•格雷厄姆說過：“投資者在困難的時候要看到光明，應該歡迎熊市，因為它會把股價拉回到低位”。如果投資過程中運氣較好，買進股票很快出現上漲，不應太過樂觀追漲再買，此時應細心觀察，暫時停止買進行為，及時收集信息，對上漲的驅動因素進行分析，發現形勢有變，所買進股票不再具有投資價值時，則應立即賣出。理性投資就是本著“寧可錯過也不要做錯”的原則，在不同行業中尋找還沒出現上漲，估值合理的股票進行投資。學會控制投資當中的浮躁情緒我國的證券市場雖然投機氛圍濃重，但實際上是一個開放的市場，虧損拋售、認賠出局不是必須的，有價值的投資對象在價格被低估的時候仍然可以長期持有等待其價值回歸。本杰明•格雷厄姆認為：“高智商或高學歷，并不足以使投資者變得聰明，在投資過程中要形成一種合適的心智與情緒，避免陷入市場的非理性狂熱”。因此，教師需要通過指導學生對金融產品投資價值分析方法的學習與投資效果的追蹤，讓學生更多地站在企業經營者的角度關注金融工具的實際價值，在價值分析基礎上進行投資決策，認識到無論是市場犯錯還是自己失誤，都沒有必要過于百感交集，市場缺乏的永遠不是機會而是耐心，從而增強學生在投機盛行的市場中克服浮躁情緒的能力，培養理性投資的心性。

二“、理性投資”導向下的教學實踐改革

學習任何知識都不能僅憑課本閱讀、死記硬背，必須親身體驗和實踐，特別是對“金融投資學”的學習。因此，有必要進行校內外相結合的教學改革，通過校內實訓——校外實習——專家講壇——學術研究這幾個環節增強對“理性投資”理念重要性的認知，進一步提高學生在這一理念指導下的實踐能力。

（一）利用金融綜合實驗室培養“理性投資”的實戰能力

金融市場變幻莫測，一次投資失誤很可能釀成無法挽回的損失，金融從業者的理性投資的經驗不應留待從業生涯中磨練與積累。隨著軟件開發水平的提高和仿真技術手段的應用，學校可以充分利用網絡、數據和教學應用軟件，對尚未步入職場的學生進行“理性投資”實踐能力的培養。通過在實踐教學環節中結合《國際金融》、《證券投資》、《期貨與期權》、《金融工程》、《銀行經營管理》等課程所涉及的理論知識，充分利用金融綜合實驗室所提供的軟、硬件教學資源環境，開展證券期貨交易模擬、外匯交易模擬、銀行經營實務模擬等實訓活動，讓學生對不同金融產品的市場行情、交易情況以及價格變化規律有一個總體認識，系統演練組合投資、風險管理的理論與方法，提升其在金融投資領域的實戰能力。

（二）通過社會實踐提高對“理性投資”的認知水平

實習是學生將所學專業知識與技能跟實際應用相結合的過程，同時也是塑造和提高學生對“理性投資”理念認知水平的必經階段。校企聯合設立實習基地，可以給學生創造更多的實踐機會，促進他們參與到實際部門的投資項目評估與投資組合管理過程當中，通過總結成功經驗與失敗教訓來驗證“理性投資”方法的可靠性。另外，學校可以配合銀行、保險、證券、期貨等實習基地的建設，請金融部門的負責人和專業人士向學生介紹相關的企業文化、部門機構設置、管理理念、職業操守，讓學生了解金融投資管理對專業能力與素質的要求，為將來步入職場做好充分的準備。

（三）聘請金融從業專家講授“理性投資”的重要性

在教學過程中，教師不能僅局限于高校“象牙塔”式的教學，還應加強與經濟金融管理部門和金融業務機構的溝通與聯絡，聘請經驗豐富的金融專業人士，如商業銀行、投資銀行、基金公司的經理、財務總監、行長等到校開辟專家講壇，通過他們豐富的從業經歷和生動的案例，向學生傳達理性投資與風險管理在實際工作中的重要性，讓學生及時了解金融創新發展的最新進程和金融監管存在的紕漏，從戰略的高度和實際操作層面了解金融風險管理的難點與對策，從而加強對“理性投資”理念重要性的認識。

（四）提高“理性投資”理念下的科研創新能力

個人投資估值方法范文第5篇

率先展開二手“接盤”

2013年，是姜明明四處奔波的一年。突然來襲的PE清盤讓慕名上門尋求二手份額轉讓的投資者絡繹不絕。于是，3月剛剛結束在東北、山東、安徽等地考察的他，四月又馬不停蹄地在云南、廣東、福建、江蘇、浙江、上海、湖北等地展開調研。

“我們成天像小蜜蜂一樣，在全國各地轉來轉去。”與姜明明情同手足、經常共同出入重要場合的盛世投資總裁張洋如此這般評價他們的工作。而在二人看來，此次牽動市場多方敏感神經的重要原因是業態形勢。

據公開資料顯示，2000年以來，中國私募股權投資的9000多個項目中，有超過7500個項目未能退出。其中，超過6000億元的投資難以找到出路。于是，“私募行業危機四伏PRE-IPO基金將遭血洗”、“PE遭清盤危機泰山壓頂”等危言聳聽的消息，在市場上不脛而走。

對此，姜明明認為，這只是退出渠道不暢以及經濟周期所帶來的一次行業洗牌，并不是PE行業真的出現了大的衰敗。他說：“我們所投20只基金不存在任何問題，而且我們相信行業未來會有非常健康的發展。眼下市場波動時期正是母基金發揮職能的關鍵時刻，所以盛世投資已經著手把幫助LP和GP轉讓退出作為今年一個主要業務，因為這件事歸根結底是一件行善積德的好事，我們要和大家攜手共渡難關。”

姜明明的審時度勢被張洋褒獎為“總能抓住事情的本質”。在張洋眼中，“姜總最大的核心價值在于透過現象看本質。姜總經常說，不要輕易否定任何一個不靠譜的事，也不要輕易肯定任何一個看起來很靠譜的事兒”。所以，在張洋看來，這一次PE清盤“絕對是好事”。

他說，從國外的經驗和國內的歷史來看，每一次危機中，不對稱的信息總會帶來超額收益的機會，從而讓市場平均發展。“如果大家都能IPO，都很亢奮，那反而沒什么意思了。所以，當前形勢下一定會有不對稱信息所帶來的處置或轉讓需求，這時正是發財的好機會。”張洋說。

對于張洋的樂觀論調，姜明明表示認同，他告訴記者：“在國外，IPO從來就不是股權投資的主要退出渠道，從來都不是！現在很多人開始講并購退出，可并購也從來不是PE市場的主要退出渠道！”

姜明明稱，盡管這兩個渠道是PE市場退出回報最高的渠道，但是2010年法國300多個注冊基金中，所退出的項目約900多個，其中以IPO方式退出的只有8個。更多的退出是通過二手交易。

也正是源于幾位合伙人共同的市場認知，早在2011年，盛世投資就率先在中國設立了第一只專注于二手份額交易的接盤基金。而在業界中赫赫有名的德同資本，創下了該基金交易的首單。

記者在采訪中獲悉，截至去年，盛世投資已成功實現退出案例10個，其中7個屬于LP份額轉讓。盛世投資的接盤基金以及交易模式，引起了市場和國家主管部門的廣泛關注與認同。隨后，這項嶄新的二手交易業務在全國悄然興起，并于今年初現勢頭。據合伙人、首席運營官秦曉娟介紹：“目前，盛世投資所接到的二手轉讓申請案卷，多到看都看不過來的狀態。”

LP “份額質押”貸款

盛世投資的二手交易模式得到了很多家銀行的認可，并且有的銀行已經承諾：投你們基金的LP，在得到你們認可的前提下，銀行可以為他們提供份額質押信貸。而盛世投資目前也正與多家銀行在洽談合作。

姜明明告訴記者，盛世投資與招商銀行總行已經簽署了全面戰略合作協議。他表示，現在是可以啟動這項業務的時候了。這項業務的推出，又將開創盛世投資在全國的先河。

按照姜明明的部署，下一步盛世投資還將力爭為母基金所投子基金的LP爭取銀行的份額質押貸款服務。姜明明說：“這是一個方向，我們會盡力爭取。”

姜明明有一個觀點，他認為一名合格的FOF機構投資人，就應該在LP最艱難、最需要幫助的時候，為他們提供資金周轉的解決方案和資產增值服務。他稱，接盤LP份額的本質，就是為了增加市場的流動性。

目前，國內股權市場最大的問題就在于流動性不足。LP投資一只基金，一投就是幾年，如果中間突然著急用錢，IPO又退出無望，其他方面也無合適的融資渠道，這時該怎么辦？直接將份額轉讓，會很不合算，因為畢竟投了那么多年，只因一時資金周轉而低價拋售份額會造成很大損失。那么到底如何是好？針對這一需求，盛世投資為LP提供了一個令人滿意的解決方案――幫助LP跟銀行洽談，通過份額質押方式來獲得貸款。這樣，既解決了LP資金周轉的燃眉之急，又保護了LP在所投基金中的長遠利益。

接盤二手基金和老股

“盛世投資的每一項業務，都是根據市場需求量身定制，”姜明明向記者透露，“今年盛世投資還將開展一項全新的業務，就是接盤二手基金。按照目前的計劃，盛世投資母基金將首先接盤一到兩只小型基金，總體規模為5億元人民幣左右。”

此項業務的推出令姜明明深感壓力和挑戰。他告訴記者：“如果整個基金接下來這在中國很不容易。如果轉讓方是一只10億的基金，那意味著后面的接盤者要有很強的實力，而這意味著我們需要找到實力很強的機構LP來認可和支持。所以，我們現階段重點嘗試接盤單只規模在1億-2億或2億-3億的基金，希望先把模式做出來。”

事實上，二手基金的交易格外考驗母基金的能力：第一、要有強大的接盤能力；第二、要有精準的估值定價能力；第三、要有完美的產品結構設計能力；第四、要有專業的實務操作能力。

為此，姜明明十分清楚要做好二手基金接盤，首要前提是必須找到實力強大的機構LP。為了找到這個堅實的后盾，目前盛世投資正在同國內幾家保險公司以及大的不良資產管理公司洽談合作。

“他們對這項業務蠻有興趣，大資產管理公司對過去不良資產的叫法也有了新的認識，他們認為有些資產很難定性說是不良資產，所以大家關注的焦點，已集中到如何評估資產價值的重心上，并從中找到可供交易的利益平衡點。”姜明明說。

采訪中，記者還獲悉，除了上述業務盛世投資還將推出“買老股”業務，也就是接盤LP所投的單個項目。姜明明說：“過去，很多個人LP投了不少項目，現在受大環境影響可能需要退出，盛世投資也會接盤這一類的老股轉讓。”

姜明明表示，對于盛世投資而言，創新永遠是無極限的。今年，公司將緊緊圍繞市場需求在二手交易業務方面，發力拓展四項業務：第一，買項目老股；第二，LP份額轉讓；第三，LP份額質押貸款；第四，接盤基金。

他指出，未來二手交易轉讓將會常態化，同時也是一個很大的市場，國外LP已很成熟，把二手交易轉讓看成是一種金融資產的處置方式，但在中國這項業務才剛剛開始，人們對于二手交易還缺乏一定的理性認識。所以，盛世投資希望通過自身的專業，為市場創造更多的流動性。

公平價格

估值定價是二手交易能否順利發展的核心，很多二手交易最后夭折的一個根本原因就是買賣雙方在資產的估值定價上能否達成一致。“事實上，每一個資產都有其自身的價值，你要讓它流動起來，估值、定價十分關鍵。作為中介機構，我們會通過合理的估值和判斷給出一個客觀、公平的價格，保證交易的合理性和交易雙方的利益平衡。”秦曉娟說。

秦曉娟的大實話，透出了盛世投資對于發展二手業務的實力與信心。多年以來，二手交易的估值定價一直被國內外視為難題，作為剛剛試水這一業務的本土FOF管理者，秦曉娟之所以如此看好自身的服務能力，一是源于盛世投資真正領軍、執行戰略的最高負責人姜明明對這項業務越來越重視；二是由于過去一直在國外負責此項業務的張洋總裁熟知交易結構的設計方法，并已在去年短短一年的時間里率領團隊成功完成了10單交易。所以，在秦曉娟的眼里盛世投資在這一領域的專業實力，國內無可匹敵。

事實上，盛世投資在二手交易方面確實已經走在了行業的前面，他們所建立的估值體系在業內有口皆碑。一位不愿公開姓名的人士如此評價盛世投資：“在估值時，會在市場通用的現金流折現法和重置成本法等基礎上，設定更多的變量因素，并對這些變量進行敏感度分析，設計估值模型，確定交易可能的收益區間，從而確定交易的價值和價格。這種模型測算出來的結果，更為客觀、真實。”

而對于盛世投資總裁張洋來說，全面客觀的估值測算是盛世投資專業化服務必須要具備的。在他看來，所謂估值其實都是基于對未來的假設，假設條件設立的準確與否將直接影響到最后的評估結果，所以必須要對一些核心指標的敏感性做一個區間測算，測出在市場好的情況下，項目可能達到一個什么樣的收益；在市場不好的情況下，項目又會達到一個什么樣的收益，然后在這個區間范圍內，評估現有轉讓價格的合理性，進一步讓投資人明白，如果確定以某個交易價格成交，至少保證有多少的收益率。

對于張洋的估值標準體系，姜明明認為，他對投資人負責，把投資人的利益放在第一位來考量，這也是盛世投資的核心價值觀和方法論。

信息保密

在國外，LP份額轉讓是非常普通的個人資產管理方式。但在國內，人們并不這么認為。很多人也包括很多GP都會把LP出不了資，看成是一件很糟糕的事情。比如，一些個人投資者，即使想在市場上進行份額轉讓，通常也不愿意去說。就拿一些房地產和做實業的老總來說，如果一旦傳出他們無法出資的消息，別人就會誤以為他們的企業出現了問題，或將要破產，然后馬上就會有銀行的相關人員上門追貸。正是因為這樣，很多投資人不敢聲張轉讓需求。直到現在，依然如此。如果哪只基金傳出有LP在轉讓份額，很多人就會臆想揣測：到底是LP無錢出資，還是基金管理出現了問題？這樣很容易影響到整只基金的后續運作。

針對上述情況，姜明明表示，盡管他并不認為LP轉讓份額會與基金品牌及運作產生直接關系，但是這一現象已經嚴重影響到LP和GP的利益，既然如此，盛世投資就應該充分重視現實因素，服務過程中保證交易信息的私密性。首先，不主動散布和傳播相關二手交易信息；其次，盛世投資作為具有接盤能力的專業FOF管理機構，有能力制定一個相對合理的交易結構和交易價格，幫助LP或GP解決資產流動問題。