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長期資本負債率范文第1篇

摘要：長期償債能力分析是上市公司財務(wù)分析的重要內(nèi)容。分析涉及的主要指標(biāo)包括資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、長期資本負債率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金流量債務(wù)比等。對上市公司長期償債能力進行具體分析時，要充分考慮到各種因素對長期償債能力的影響，以做出客觀合理的財務(wù)評價。

關(guān)鍵詞 ：上市公司；長期償債能力；財務(wù)分析；財務(wù)比率

長期償債能力分析是上市公司財務(wù)分析的主要內(nèi)容之一，本文以我國房地產(chǎn)行業(yè)的代表性企業(yè)———中華企業(yè)（股票代碼：600675）為研究對象，根據(jù)2010—2012年度財務(wù)報表披露的相關(guān)數(shù)據(jù)資料，采用財務(wù)分析的基本方法，對其長期償債能力進行實證性分析，并做出適當(dāng)評價，以供參考。

一、長期償債能力概念及影響因素

長期償債能力是指企業(yè)對長期債務(wù)的承擔(dān)能力和對償還債務(wù)的保障能力，長期償債能力的強弱是反映企業(yè)財務(wù)安全和穩(wěn)定程度的重要標(biāo)志。

對公司長期償債能力進行分析，必須考慮到各種影響因素。這些因素主要包括企業(yè)盈利能力、資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)長期資產(chǎn)的保值增值能力。

第一，盡管資產(chǎn)或所有者權(quán)益是企業(yè)債務(wù)的最終保障，但正常情況下，企業(yè)是不可能靠出售資產(chǎn)來償還債務(wù)的，企業(yè)的盈利水平和經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量才是償付債務(wù)本息的最穩(wěn)定、最可靠的來源。如果企業(yè)借入資金的收益率低于支付利率，企業(yè)就可能無法足額償還到期債務(wù)。

第二，企業(yè)的盈利能力并非影響企業(yè)長期償債能力的唯一因素，因為即使借入資金的收益率低于固定支付的利息率，只要資產(chǎn)負債率不高，企業(yè)仍有可能動用權(quán)益資金去保證債務(wù)本息的償付，這說明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會對長期負債的償還能力產(chǎn)生影響。因此，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)有利于調(diào)控企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，是企業(yè)在收益與風(fēng)險之間找到最佳均衡點。

第三，企業(yè)長期資產(chǎn)質(zhì)量即保值增值的能力也是企業(yè)債權(quán)人非常關(guān)心的因素，因為只有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)才能產(chǎn)生穩(wěn)定的收益，即便是有朝一日因企業(yè)資金鏈斷裂而非資不抵債使企業(yè)頻臨破產(chǎn)，債權(quán)人仍有可能通過債務(wù)重組讓企業(yè)起死回生，最終收回本金甚至利息。

二、長期償債能力指標(biāo)的具體分析

反映長期償債能力的財務(wù)比率包括資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、長期資本負債率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金流量債務(wù)比等。

（一）資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率是負債總額占資產(chǎn)總額的百分比，表示企業(yè)全部資產(chǎn)中有多少是通過負債籌集的，揭示出資者對債權(quán)人債務(wù)的保障程度，資產(chǎn)負債率越低，企業(yè)償債能力越有保證，債權(quán)人收回貸款的可能性也就越大。其計算公式如下：

資產(chǎn)負債率=負債總額÷資產(chǎn)總額

一般認(rèn)為，企業(yè)的負債不應(yīng)高于企業(yè)資產(chǎn)總額的50％，因為通常企業(yè)破產(chǎn)清算時，資產(chǎn)的拍賣價格不到賬面價值的50％，因此如果資產(chǎn)負債率高于50％，則債權(quán)人的利益就缺乏保障。需要注意的是，我們在用資產(chǎn)負債率的大小來衡量企業(yè)的長期償債能力時，還需要考慮企業(yè)資產(chǎn)的類別，有些資產(chǎn)容易變現(xiàn)，且變現(xiàn)價值損失小，有些則難以變現(xiàn)。

根據(jù)中華企業(yè)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，其資產(chǎn)負債率的分析應(yīng)用見表1。

計算表明：中華企業(yè)2010 年、2011 年、2012 年資產(chǎn)負債率分別為76.78％、75.36％、74.65％，2011 年與2010 年相比下降1.42％，公司的長期償債能力有所上升，2012 年與2011 年相比下降0.71％，說明公司長期償債能力進一步繼續(xù)提升。總體而言，中華企業(yè)的長期償債能力呈上升趨勢，但是，連續(xù)三年資產(chǎn)負債率高達70%以上，財務(wù)壓力不容小覷。

（二）產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)

產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是企業(yè)負債總額與所有者權(quán)益總額之比率，產(chǎn)權(quán)比率越低，說明企業(yè)投資者自有資金越多，企業(yè)財務(wù)狀況就越穩(wěn)定，企業(yè)長期償債能力就越強。反之，產(chǎn)權(quán)比率越高，企業(yè)還本付息的壓力就越大，企業(yè)長期償債能力就越弱。其計算公式如下：

產(chǎn)權(quán)比率=總負債÷所有者權(quán)益

權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷所有者權(quán)益

根據(jù)中華企業(yè)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，其產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)的計算如下表。

計算表明：中華企業(yè)2010—2012年產(chǎn)權(quán)比率呈連續(xù)下降的趨勢，說明其長期償債能力有所提升。事實上，產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是兩種常用的財務(wù)杠桿比率，反映了債務(wù)和股東權(quán)益之間的關(guān)聯(lián)程度，而債務(wù)規(guī)模除了與償債能力直接關(guān)聯(lián)，還會影響到資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率的相關(guān)程度，這一點通過杜邦分析方法對企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)展開分析就足以說明。

（三）長期資本負債率

長期資本負債率是指非流動負債占長期資本的百分比，長期資本是非流動負債和所有者權(quán)益之和，長期資本負債率反映企業(yè)長期資本的結(jié)構(gòu)。由于流動負債的金額經(jīng)常變化，資本結(jié)構(gòu)管理大多使用長期資本結(jié)構(gòu)。其計算公式如下：

長期資本負債率=[非流動負債÷(非流動負債+ 所有者權(quán)益)]×100％

根據(jù)中華企業(yè)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，其長期資本負債率的分析應(yīng)用見表3。

計算表明：中華企業(yè)2010—2012年非流動性負債數(shù)額巨大，該公司的長期資本負債率維持在一個很高的水平，公司的長期償債能力總體偏弱，當(dāng)然，這與中華企業(yè)屬房地產(chǎn)行業(yè)有很大的關(guān)系，事實上，我國目前房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負債率高達60%—80%。

（四）利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)是指企業(yè)息稅前利潤與債務(wù)利息的比值，反映企業(yè)獲利能力對債務(wù)利息的償還保證程度，企業(yè)的利息保障倍數(shù)指標(biāo)越大，說明企業(yè)的長期償債能力越強。其計算公式如下：

利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息費用

=(凈利潤+利息費用+所得稅費用)÷利息費用

對利息保障倍數(shù)指標(biāo)進行分析時，要注意與同行業(yè)平均水平或競爭對手的比較，以洞悉其付息能力在整個行業(yè)中所處的水平，與競爭對手相比是強還是弱。

從中華企業(yè)2010—2012 年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)來看，中華企業(yè)連續(xù)三年的非流動負債數(shù)額巨大，利息費用高，而其近三年的盈利狀況沒有得到根本性改觀，說明中華企業(yè)目前面臨的財務(wù)風(fēng)險較大，長遠來看，要想進一步提升公司的整體償債能力，改善公司治理環(huán)境結(jié)構(gòu)，改善資本結(jié)構(gòu)，努力提高公司的盈利能力勢在必行。

（五）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)

現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)，是指經(jīng)營現(xiàn)金流量對利息費用的倍數(shù)，表明每l 元利息費用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量作保障，它比利息保障倍數(shù)更可靠，因為實際用以支付利息的是現(xiàn)金，而非利潤。其計算公式如下：

現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)= 息稅前經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷現(xiàn)金利息支出

資料顯示：在中華企業(yè)連續(xù)三年背負龐大的非流動負債的前提下，其2010—2012 年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量分別為-513952.50 萬元、-154736.30 萬元、164350.53 萬元，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量變化幅度波動較大，2010 年和2011年連續(xù)兩年呈現(xiàn)巨額負數(shù)，表明企業(yè)這兩年的長期償債能力弱，但2012 年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量較前兩年大幅提升，表明企業(yè)長期償債能力有所增強。

（六）現(xiàn)金流量債務(wù)比

現(xiàn)金流量債務(wù)比，是指經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與債務(wù)總額的比率。現(xiàn)金流量債務(wù)比指標(biāo)數(shù)值越高，現(xiàn)金凈流入對當(dāng)期債務(wù)的保障程度越高，企業(yè)的流動性越好；反之，則越差。需要注意的是利用該指標(biāo)計算出的結(jié)果要與企業(yè)過去經(jīng)營期相比較、與同行業(yè)其他企業(yè)相比較才能確定偏高與偏低，其計算公式如下：

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額債務(wù)比= (經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷債務(wù)總額)×100％

根據(jù)中華企業(yè)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)，表4 具體介紹現(xiàn)金流量債務(wù)比的應(yīng)用。

計算表明：中華企業(yè)2010年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額債務(wù)比-30.46％，2011年與2010年相比，增加了21.86％，但仍然為負數(shù)，2012 年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比2011 年增加了319086.83 萬元，有較大幅度的提升，可能與公司2012 年度的收賬政策有關(guān)，根據(jù)2012 年中華企業(yè)的年報顯示，其應(yīng)收賬款竟然只有區(qū)區(qū)364.55萬元，這與中華企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模形成鮮明的對比。

三、長期償債能力分析應(yīng)注意的特別項目

以上長期償債能力比率都是根據(jù)財務(wù)報表數(shù)據(jù)計算得到，除此之外，還有一些表外因素也會對企業(yè)長期償債能力產(chǎn)生影響。這些表外因素包括融資租賃、會計政策和會計方法變更、或有事項、長期資產(chǎn)和長期負債賬面價值與市場價值偏離、資產(chǎn)負債表日后事項等。財務(wù)報表使用者在對企業(yè)進行財務(wù)分析時，應(yīng)盡可能多的了解到到這些表外因素所涉及的相關(guān)信息，以對企業(yè)的財務(wù)狀況作出合理的判斷。

四、實證性分析結(jié)論

上述對中華企業(yè)所進行的償債能力分析表明，從2010 年至2012 年的連續(xù)三年期間，其長期償債能力得到逐步提升。在當(dāng)時中國房地產(chǎn)市場發(fā)展不容樂觀、政府調(diào)控政策力度進一步加強的大環(huán)境下，中華企業(yè)償債能力的增強說明其經(jīng)營管理層對市場預(yù)期和政策把握有著清晰的理念和思路。作為上市公司，中華企業(yè)樹立了穩(wěn)健經(jīng)營的良好形象，給公司投資者、公司債權(quán)人及供應(yīng)商和客戶等相關(guān)利益主體帶來了信心。

參考文獻：

[1]袁淳，呂兆德.財務(wù)報表分析[M].中國財政經(jīng)濟出版社,2008.

[2]中國注冊會計師協(xié)會.財務(wù)成本管理[M].經(jīng)濟科學(xué)技術(shù)出版社，2008.

長期資本負債率范文第2篇

關(guān)鍵詞　廣西　上市公司　資本結(jié)構(gòu)　優(yōu)化

上市公司資本結(jié)構(gòu)是指上市公司資本總額中負債與權(quán)益比例關(guān)系，在實踐中，資本結(jié)構(gòu)有狹義和廣義之分，狹義的資本結(jié)構(gòu)是指公司各種長期資本中債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例關(guān)系，廣義的資本結(jié)構(gòu)是指公司資本來源中所有債務(wù)資本和權(quán)益資本之間的比例關(guān)系。本文偏向于狹義的資本結(jié)構(gòu)，理由是短期資金的需要量經(jīng)常是變動的，并且在整個資金總量所占比重不穩(wěn)定。因此在通常情況下，公司的資本結(jié)構(gòu)就是指長期資本中債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例關(guān)系。長期資本中，資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成及比例安排不僅影響籌資的資本成本、財務(wù)風(fēng)險、企業(yè)價值，更重要的在于資本結(jié)構(gòu)影響公司的剩余索取權(quán)和控制權(quán)的分配，進而影響公司利益相關(guān)者的利益制衡機制，最終影響財務(wù)目標(biāo)乃至公司總目標(biāo)的實現(xiàn)。因此，發(fā)揮資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)杠桿正面效應(yīng)，實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，是理論界關(guān)注的一個問題，也是一個急待解決的問題。

1 廣西地區(qū)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及成因分析

1.1 資產(chǎn)負債率逐年提高 資產(chǎn)負債率反映企業(yè)負債總額占資產(chǎn)總額的比例，反映企業(yè)全部資產(chǎn)中有多少是通過負債經(jīng)營得來的。由于負債經(jīng)營具有財務(wù)杠桿作用，所以當(dāng)借入資金的利息率小于這部分資金加以運用獲得的投資報酬率時，公司投資人實現(xiàn)盈利。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負債率以50%為最佳。從附表中可以看出，廣西地區(qū)上市公司2002年資產(chǎn)負債率小于50%的公司數(shù)有14個，2003年有11個，2004年有9個，資產(chǎn)負債率大于50%的公司數(shù)2002年有7個，2003年有11個，2004年有13個。資產(chǎn)負債率呈現(xiàn)逐年提高趨勢，這一狀況基本反映了現(xiàn)實情況。資產(chǎn)負債率發(fā)生變動，其原因一方面是各上市公司在上市之初，為了達到證監(jiān)會的要求，都盡量將其債務(wù)剝離，公司上市前幾年的資產(chǎn)負債率都較低，隨著上市公司的發(fā)展，資金需求不斷增加，資產(chǎn)負債率逐步提高。另一方面是因為債務(wù)融資同股權(quán)融資相比具有融資成本較低，執(zhí)行簡便以及避稅等作用。

1.2 負債結(jié)構(gòu)不合理，流動負債過高 從附表中可以看出，廣西上市公司流動負債率主要集中在60%～100%之間，個別公司流動負債率達到100%，負債結(jié)構(gòu)不合理，流動負債過高，長期負債偏低。形成這種現(xiàn)狀的原因一方面是上市公司的股本過度擴張，業(yè)績無法跟上股本擴張速度，另一方面是公司在運作過程中，融資、投資沒有完全達到預(yù)期的收益率，使得公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流量嚴(yán)重不足，公司不得不使用過量的短期債務(wù)以解決臨時的財務(wù)困難。一般而言，流動負債占負債一半的水平較為合理，流動負債的債務(wù)風(fēng)險較大，過高的流動負債水平既約束了上市公司擴大總負債的動機，也約束了其高負債率的能力，它將使上市公司在金融市場環(huán)境發(fā)生變化，比如在利率上調(diào)、銀根緊縮時，資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，從而增加上市公司的信用風(fēng)險和流動風(fēng)險。

1.3 長期負債與所有者權(quán)益的比重過低 通過附表中資料可以看出，廣西地區(qū)上市公司資本結(jié)構(gòu)即長期負債與所有者權(quán)益的比率過低。一般認(rèn)為該比率為1∶1為最佳，而廣西地區(qū)該比率主要在介于0～30%之間，其中該比率在0～10％的公司比重高達36％，可以看出該地區(qū)上市公司偏好權(quán)益融資，忽視長期債務(wù)融資，這種不合理資本結(jié)構(gòu)的形成主要源于股權(quán)融資成本遠低于債務(wù)融資成本。

1.4 流通股比例不高，少數(shù)公司國有股比例偏高 國有股比重和流通股比重也是影響資本結(jié)構(gòu)的有關(guān)因素，據(jù)統(tǒng)計，截止目前，廣西地區(qū)上市公司22家，平均總股本283983.90萬股，平均流通股本10447.88萬股，流通股僅占股本總數(shù)的36.79％，流通股比例不高。另外少數(shù)公司國有股比例偏高，其中有一公司國有股比例高達70.65％。在國有股占主導(dǎo)地位的情況下，企業(yè)無法擺脫行政的束縛，經(jīng)理人員與政府博奕的結(jié)果是一部分經(jīng)理人員利用政府在產(chǎn)權(quán)上的超弱控制獲得對企業(yè)的實際控制權(quán)，同時又利用行政上的超強控制轉(zhuǎn)嫁經(jīng)營風(fēng)險，由此造成了政府干預(yù)與內(nèi)部人控制相結(jié)合的現(xiàn)象，難以形成有效的公司治理。

2 優(yōu)化廣西地區(qū)上市公司資本結(jié)構(gòu)的對策建議 針對廣西地區(qū)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，對其資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，可以從以下幾個方面著手：

（1）首先，從宏觀層面上看，國家必須大力發(fā)展企業(yè)債務(wù)市場，從政策、法規(guī)、制度上為企業(yè)債務(wù)融資創(chuàng)造一個良好、寬松的環(huán)境。發(fā)展企業(yè)債券市場既有利于減輕股票市場擴容的壓力，促進股票市場健康發(fā)展，也有利于改變我國資本市場發(fā)展中存在的債券市場發(fā)展大大落后于股票市場，企業(yè)債券市場發(fā)展滯后于國債市場的不平衡現(xiàn)象，形成債券、股票與銀行貸款融資合理配置的融資結(jié)構(gòu)。其次，廣西地區(qū)上市公司應(yīng)根據(jù)我國《公司法》對公司發(fā)行債券所作的規(guī)定積極創(chuàng)造條件。凡是具備條件的就應(yīng)積極參與債券融資，以提高上市公司債券融資比例，改變長期以來銀行債務(wù)融資比例過高的狀況。

（2）上市公司應(yīng)充分利用負債融資的稅盾效應(yīng)，降低公司加權(quán)資本成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。公司加權(quán)資本成本的降低過程，也是公司市場價值逐步提高的過程。當(dāng)前上市公司要降低資本成本，就必須加大債務(wù)融資的比重。因為負債融資具有“稅盾效應(yīng)”。上市公司應(yīng)充分利用“稅盾效應(yīng)”來增加公司的現(xiàn)金流量，為股東創(chuàng)造更多價值。另外，雖然目前我國上市公司權(quán)益融資成本低于債務(wù)融資成本，但是隨著高層對融資資格的規(guī)定更加嚴(yán)格，如已把上市公司現(xiàn)金分紅的狀況作為權(quán)益再融資的必要條件，這也是使得權(quán)益融資的成本開始呈現(xiàn)逐步上升趨勢。在這種情況下，上市公司就更應(yīng)合理設(shè)計負債融資和權(quán)益融資的比例，使公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

（3）樹立負債結(jié)構(gòu)意識，扭轉(zhuǎn)上市公司不合理的負債結(jié)構(gòu)。廣西地區(qū)上市公司要改變籌資策略，要從短期債務(wù)籌資轉(zhuǎn)向長期債務(wù)籌資，雖然長期負債資本成本高于短期負債資本成本，但是，短期負債籌資風(fēng)險卻高于長期負債。因此，上市公司在研究最佳資本結(jié)構(gòu)時，不僅要考慮融資成本，還要考慮融資風(fēng)險。只有這樣，才能使公司價值最大化。

優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。國有股比重、流通股比重，是影響資本結(jié)構(gòu)的有關(guān)因素，上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理與公司產(chǎn)權(quán)不清晰，股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理有關(guān)。因此，廣西地區(qū)少數(shù)國有股比重過大的上市公司一方面應(yīng)做好國有股減持工作，另一方面還要解決國有股的產(chǎn)權(quán)主體問題，使占股比重較大的國有股能夠?qū)ζ髽I(yè)管理起到強有力的監(jiān)督作用。

提高上市公司的盈利能力。公司的盈利能力也是影響公司資本結(jié)構(gòu)的重要因素，提高公司的盈利能力能改善公司的資本結(jié)構(gòu)。合理的融資順序是內(nèi)部融資—負債融資—股權(quán)融資。因此公司盈利能力越強，財務(wù)狀況越好。變現(xiàn)能力越強的公司就越有能力負擔(dān)債務(wù)上的風(fēng)險。因而隨著公司變現(xiàn)能力、財務(wù)狀況和盈利能力的增進，舉債籌資就越有吸引力，這樣就能調(diào)節(jié)負債權(quán)益比例，即優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。

參考文獻

1 王學(xué)亮，李濤.電力上市公司資本結(jié)構(gòu)與融資方式探討[J]. 華北電力大學(xué)學(xué)報，2005（2）

長期資本負債率范文第3篇

財務(wù)比率基本上有三種類型：第一種比率概括了公司某一時點的財務(wù)狀況的某些方面，是兩個“存量”項目的對比，通常也稱為資產(chǎn)負債表比率；第二種比率概括了公司一段時期的經(jīng)營成果的某些方面，將利潤表的一個“流量”項目與另一個“流量”項目作比較，習(xí)慣上稱為損益表比率；第三種比率反映了公司的綜合經(jīng)營成果，是將利潤表中的某個“流量”項目與資產(chǎn)負債表中的某個“存量”項目加以比較，稱為損益表與資產(chǎn)負債表比率。“存量”項目作為來自資產(chǎn)負債表的余額，不能準(zhǔn)確地反映這個變量在一定時期的流量變化情況，因此采用資產(chǎn)負債表期初、期末余額的平均值作為某個損益表與資產(chǎn)負債表比率的分母，可使其更好地反映公司的整體情況。下面提及的保障比率、周轉(zhuǎn)率和盈利能力比率均屬于損益表與資產(chǎn)負債表比率，都需要采用“存量”項目的平均值。

二、財務(wù)報表比率分析框架

1.清償能力比率。是衡量公司償還短期債務(wù)能力的比率。清償能力比率是對短期債務(wù)與可得到的用于償還這些債務(wù)的短期流動資金來源進行的比較。

（1）流動比率。顯示公司用其流動資產(chǎn)償還流動負債的能力，是最常用的清償能力比率。其計算公式為：流動比率＝流動資產(chǎn)÷流動負債。一般情況下，流動比率越高，反映公司短期償債能力越強，債權(quán)人的權(quán)益越有保證。一般認(rèn)為2∶1的比例比較適宜。但是流動比率也不能過高，過高則表明公司流動資產(chǎn)占用較多，會影響資金的使用效率和公司的獲利能力。

（2）酸性測試比率，也稱速動比率。表示公司用變現(xiàn)能力最強的資產(chǎn)償還流動負債的能力。其計算公式為：酸性測試比率＝（流動資產(chǎn)－存貨）÷流動負債。

2.財務(wù)杠桿比率。反映公司通過債務(wù)籌資的比率。

（1）產(chǎn)權(quán)比率。反映由債權(quán)人提供的負債資金與所有者提供的權(quán)益資金的相對關(guān)系，以及公司基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。其計算公式為：產(chǎn)權(quán)比率＝負債總額÷股東權(quán)益。產(chǎn)權(quán)比率表示，股東每提供一元錢債權(quán)人愿意提供的借款額。在通貨膨脹加劇時期，公司多借債可以把損失和風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人；在經(jīng)濟繁榮時期，公司多借債可以獲得額外利潤。

（2）資產(chǎn)負債率。反映債務(wù)融資對于公司的重要性。其計算公式為：資產(chǎn)負債率＝負債總額÷資產(chǎn)總額。資產(chǎn)負債率與財務(wù)風(fēng)險有直接關(guān)系：資產(chǎn)負債率越高，財務(wù)風(fēng)險越高；反之，資產(chǎn)負債率越低，財務(wù)風(fēng)險越低。

（3）長期負債對長期資本比率。反映長期負債對于資本結(jié)構(gòu)（長期融資）的相對重要性。其計算公式為：長期負債對長期資本比率＝長期負債÷長期資本。長期資本是所有長期負債與股東權(quán)益之和。

3.保障比率。

是將公司財務(wù)費用和支付及保障它的能力相聯(lián)系的比率。利息保障比率表示公司支付利息費用的能力。其計算公式為：利息保障比率＝息稅前利潤（EBIT）÷利息費用，或＝息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）÷利息費用。折舊和攤銷是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制對以前發(fā)生的支出的調(diào)整，實際上仍然屬于本年的現(xiàn)金流量，也可以用來支付利息費用。因此，筆者認(rèn)為，采用EBITDA比采用EBIT更為精確。

4.周轉(zhuǎn)率。是衡量公司利用其資產(chǎn)的有效程度的比率。

（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。反映公司應(yīng)收賬款的質(zhì)量和公司收賬的業(yè)績，說明應(yīng)收賬款年度內(nèi)變現(xiàn)的次數(shù)。其計算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝年銷售凈額÷應(yīng)收賬款。

（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，又稱平均收現(xiàn)期。其計算公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝一年中的天數(shù)÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，或＝（應(yīng)收賬款×一年中的天數(shù)）÷年賒銷金額。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)這兩個比率與公司的信用政策環(huán)境有密切聯(lián)系。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)越快，銷售實現(xiàn)距離實際收到現(xiàn)金的時間就越短，但過快的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度與過短的平均收現(xiàn)期可能意味著過于嚴(yán)厲的信用政策。賬面上應(yīng)收賬款余額很低，卻可能使銷售額和相應(yīng)的利潤大幅度減少。

（3）應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。其計算公式為：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率＝年賒購金額÷應(yīng)付賬款。

（4）應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，又稱平均付現(xiàn)期。其計算公式為：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝一年中的天數(shù)÷應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率，或＝（應(yīng)付賬款×一年中的天數(shù)）÷年賒購金額。

（5）存貨周轉(zhuǎn)率。其計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本÷存貨。

（6）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。其計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝一年中的天數(shù)÷存貨周轉(zhuǎn)率，或＝（存貨×一年中的天數(shù)）÷銷售成本。存貨周轉(zhuǎn)越快，表明存貨越具有流動性。但過快的周轉(zhuǎn)速度可能是存貨占用水平過低或存貨頻繁發(fā)生缺貨的信號。

（7）營業(yè)周期。是從外購承擔(dān)付款義務(wù)到收回因銷售商品或提供勞務(wù)而產(chǎn)生的應(yīng)收賬款的這段時間。其計算公式為：營業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。營業(yè)周期的長短是決定公司流動資產(chǎn)需要量的重要因素。較短的營業(yè)周期表明對應(yīng)收賬款和存貨的有效管理。

（8）現(xiàn)金周期。其計算公式為：現(xiàn)金周期＝營業(yè)周期－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。分析現(xiàn)金周期必須注意，該指標(biāo)既影響公司經(jīng)營決策又影響公司財務(wù)決策，并且人們可能忽略對這兩種決策的錯誤管理。例如不及時付款，損失了公司信用，卻能直接縮短現(xiàn)金周期。

（9）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。表示公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率。其計算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售凈額÷總資產(chǎn)。

5.盈利能力比率。

（1）毛利率。是公司的銷售毛利與銷售凈額的比率。銷售毛利是指銷售凈額減去銷售成本的余額。銷售凈額為銷售收入扣除銷售退回、銷售折扣及折讓的差額。其計算公式為：毛利率＝銷售毛利÷銷售凈額＝（銷售凈額－銷售成本）÷銷售凈額。毛利率是商品流通企業(yè)和制造業(yè)反映商品或產(chǎn)品銷售獲利能力的重要財務(wù)指標(biāo)。商品流通企業(yè)商品的銷售成本為商品的進價成本，而在制造業(yè)則為產(chǎn)品的生產(chǎn)或制造成本。當(dāng)毛利扣除經(jīng)營期間費用后即為經(jīng)營利潤。可見，毛利率反映了公司產(chǎn)品或商品銷售的初始獲利能力，保持一定的毛利率對公司利潤實現(xiàn)是相當(dāng)重要的。

（2）銷售利潤率。是利潤額占銷售收入凈額的百分比。該指標(biāo)表示，公司每銷售一元錢產(chǎn)品所獲取利潤的能力。其計算公式為：銷售利潤率＝利潤額÷銷售收入凈額。運用該比率進行分析時，利潤額習(xí)慣上使用利潤總額，但由于利潤總額不僅包括銷售利潤，而且包括投資收益及營業(yè)外收支等，造成分子和分母計算口徑的差異。所以筆者建議，采用狹義的銷售利潤，這樣得到的實際上是主營業(yè)務(wù)利潤率，它是衡量一個公司能否持續(xù)獲得利潤能力的重要指標(biāo)，對管理層決策更有價值。

長期資本負債率范文第4篇

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu) 財務(wù)安全 分析

1.資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)財務(wù)安全的相關(guān)概述

資本結(jié)構(gòu)顧名思義是指企業(yè)各種不同資本的組成及其比例關(guān)系，主要是指長期資本和負債的比例關(guān)系。它反映了企業(yè)在市場經(jīng)濟中的金融關(guān)系，利用資本和企業(yè)信用為橋梁，以投資和借貸的方式組成了股東、債權(quán)人和經(jīng)營者之間相互制約相互信任的利益關(guān)系。長期資本過多或負債率過高都不利于企業(yè)的財務(wù)安全。

資本結(jié)構(gòu)有不同的結(jié)構(gòu)分類，主要包括兩大類。第一類是資本的屬性結(jié)構(gòu)，表示企業(yè)內(nèi)不同屬性的資本構(gòu)成及其比例關(guān)系，例如固定資本和流動資本；第二類是指資本的期限結(jié)構(gòu)，表示企業(yè)內(nèi)不同期限的資本構(gòu)成及其比例關(guān)系，例如長期資本和短期資本。

企業(yè)財務(wù)安全是相對于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險而言的，財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)運用債務(wù)而帶來的未來收益的不確定性，導(dǎo)致企業(yè)償還債務(wù)能力的不確定性。財務(wù)安全主要通過企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)衡量，如果企業(yè)投資收益率大于負債利息率，則企業(yè)獲得財務(wù)杠桿利益，也就是企業(yè)收益大于損失，反之，獲得財務(wù)杠桿損失，企業(yè)虧損。

通過資本結(jié)構(gòu)的基本定義和分類可以看出資本結(jié)構(gòu)的不同對企業(yè)的財務(wù)分配和運用有重大影響，不合理的資本結(jié)構(gòu)不利于企業(yè)的財務(wù)安全。

2.資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)財產(chǎn)安全的理論關(guān)系

2.1人理論

人理論就是基于人管理公司、投資者監(jiān)督管理來說明資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)財務(wù)安全的影響。所有者結(jié)構(gòu)模型認(rèn)為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)由三部分組成，分別是內(nèi)部股權(quán)、外部股權(quán)和債務(wù)。同時該模型認(rèn)為企業(yè)管理層會先運用企業(yè)本身擁有的內(nèi)部股權(quán)進行其生產(chǎn)經(jīng)營，只有當(dāng)內(nèi)部股權(quán)不能夠很好的支持其經(jīng)營活動時，才會考慮向外部融資，主要由外部股權(quán)和負債形成。

人理論表明了企業(yè)各項資本的主要來源，也說明了主要的資本結(jié)構(gòu)。一方面，外部股權(quán)所有者（主要是股東）為了獲得較高的股權(quán)收益，會期望企業(yè)經(jīng)營者投資收益較高的項目，但是，高收益是與高風(fēng)險同時并存的，所以企業(yè)經(jīng)營者在考慮安排資本結(jié)構(gòu)時，不能為了一味的追求高收益，而忽視潛在的財務(wù)風(fēng)險，影響企業(yè)安全。另一方面，債權(quán)人由于只能獲得相應(yīng)的債務(wù)利息收入，所以為了保證其收入的穩(wěn)定性，并不希望企業(yè)經(jīng)營者冒太大風(fēng)險而投資高收益項目，而更偏向于風(fēng)險較低的投資項目。因此，合理的資本結(jié)構(gòu)也是維持企業(yè)家、股東和債權(quán)人良好關(guān)系的重要一環(huán)，是保障企業(yè)資金來源廣泛且充裕進而影響企業(yè)財務(wù)安全的重要影響因素。

2.2破產(chǎn)成本學(xué)說

很顯然，不同的資本結(jié)構(gòu)會帶來不同的財務(wù)風(fēng)險，也就是說財務(wù)安全與否很大程度上取決于資本結(jié)構(gòu)。一般有兩種破產(chǎn)成本，一種是平常我們所說的清算破產(chǎn)，屬于直接破產(chǎn)，由于遭受較大的財務(wù)沖擊，因無力償還債務(wù)被迫破產(chǎn)清算；而另一種是間接破產(chǎn)，也就是隨著企業(yè)客戶流失、訂單不足等原因?qū)е碌拈g接破產(chǎn)。破產(chǎn)成本很大程度上取決于企業(yè)支付財務(wù)危機的成本，當(dāng)企業(yè)負債率很高時，很顯然企業(yè)財務(wù)無法維持穩(wěn)定，從而發(fā)生財務(wù)危機的可能性就較大，企業(yè)破產(chǎn)的可能性也變大。而當(dāng)企業(yè)負債率維持在企業(yè)能償還的能力范圍內(nèi)時，即使面臨財務(wù)危機，而利用企業(yè)本身的全部可利用地財務(wù)也可以解決這些危機。這說明，資本結(jié)構(gòu)中負債的比例應(yīng)該維持在一個適當(dāng)?shù)乃剑辽俦ＷC企業(yè)在危機情況下有能力支付危機成本，保證企業(yè)財務(wù)安全，降低企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險[1]。

2.3企業(yè)融資成本

由于存在市場不完全、信息不對稱等市場缺陷，企業(yè)家、股東、投資者之間往往不能最大限度的獲得自身利益，只能盡最大能力獲取可得到的信息選擇相對較好的投資機會。而良好的資本結(jié)構(gòu)會帶給股東和投資者相應(yīng)的投資信心，使他們相信投資有保障，投資有回報。也就是說良好的資本結(jié)構(gòu)會吸引大量的投資資本，使企業(yè)資金充裕，降低企業(yè)融資成本，增強抵御財務(wù)風(fēng)險的能力，保障企業(yè)財務(wù)安全。因此，企業(yè)需要向投資者傳遞企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)良，投資收益有保障等有利于投資者的信息，而信息的傳遞來自企業(yè)真實的資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)安全性。

通過上述三個方面的分析，我們可以看出資本結(jié)構(gòu)可以通過企業(yè)的人事安排、融資成本、投資回報等方面影響企業(yè)的財務(wù)安全。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險會隨著資本結(jié)構(gòu)的變化而變化，因此，資本結(jié)構(gòu)要能同時滿足企業(yè)家、股東、債權(quán)人三方的利益，良好的資本結(jié)構(gòu)會保證企業(yè)各方利益的視線，同時保證企業(yè)能有序健康的發(fā)展下去。

3.資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)財務(wù)安全的實證分析

目前我國一般房地產(chǎn)企業(yè)具有明顯的資本結(jié)構(gòu)不合理的特點。下面以萬科為例，簡單了解下這一房地產(chǎn)巨頭的資本結(jié)構(gòu)。見下表

3.1股權(quán)分散，管理不當(dāng)

從上表可以看出，萬科的流動資金占絕大部分比例，也就是說其股權(quán)相對分散，大股東的股權(quán)集中度降低，大股東很難保持對企業(yè)的長期支持，分散的小股東更加不易對企業(yè)形成管理，企業(yè)管理者無人監(jiān)督，企業(yè)發(fā)展沒有良好的結(jié)構(gòu)規(guī)劃，資本結(jié)構(gòu)不合理主要是因為流動資金過多，不利于企業(yè)財務(wù)安全，進而不利于企業(yè)的長遠發(fā)展[2]。

通過萬科的例子其實可以看到目前我國很多企業(yè)的影子，多數(shù)企業(yè)為了尋求較多的流動資金，通過加快公司上市，在市場上募集資金，增加了企業(yè)小股東的比例，流動資金過多，難以管理，形成同萬科相似的困境，有的企業(yè)會加大向銀行借款，最后因為無力償還而造成更嚴(yán)重的財務(wù)危機。

3.2負債率過高，償債能力有限

房地產(chǎn)是一個需要大量資金投入的行業(yè)。可是，我們知道我國大部分房地產(chǎn)企業(yè)擁有的權(quán)益資本較少，大多數(shù)資金都是通過直接或間接的銀行貸款來籌集的。房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在著資本負債率過高的問題，如上表萬科負債率近幾年都呈上升趨勢。而又由于房地產(chǎn)投資回報周期長，銀行貸款利率過高等特點使得多數(shù)企業(yè)短期償債能力有限，更有甚者最后因為爛尾樓等導(dǎo)致無能力償還債務(wù)。負債率過高能直接導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)安全性不高，從而引起企業(yè)長期償債能力有限。

除房地產(chǎn)行業(yè)外，很多企業(yè)管理者認(rèn)為用別人的錢賺錢是一各非常明智的選擇，但是很多管理者忽視了負債率這個度，總是很難把握公司能承受的負債率。

3.3融資渠道單一，流動資金過多

目前我國房地產(chǎn)市場的融資渠道主要來自銀行，由于銀行貸款利息較高，使得房地產(chǎn)企業(yè)融資成本大，且融資過程復(fù)雜繁瑣。同樣有因為房地產(chǎn)市場資金需求量大，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)流通資金變多，資金管理難度加大，資金鏈不暢，資本結(jié)構(gòu)明顯不合理。如上表中萬科流動資金近年來都超過95%。流動資金過多容易導(dǎo)致資金浪費，資金安排不合理等問題，導(dǎo)致物不能盡其用，不利于企業(yè)全面的發(fā)展。因此擴寬企業(yè)融資渠道，加大固定資本比例是解決房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理的一個重要方面[3]。

4.結(jié)語

總而言之，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)財務(wù)安全有著密切聯(lián)系，良好的資本結(jié)構(gòu)有利于企業(yè)財務(wù)安全，有利于提高企業(yè)利潤率，對企業(yè)長遠發(fā)展起著重要作用；反之，資本結(jié)構(gòu)不合理，如負債率過高、固定資本過少等都不利于企業(yè)的全方位發(fā)展。要確保企業(yè)財產(chǎn)的安全性，就要從資本結(jié)構(gòu)入手，全面考慮各項影響因素采用恰當(dāng)?shù)姆治龇椒ńY(jié)合公司實際情況確定合理有效的資本結(jié)構(gòu)，同時要做到實事求是，根據(jù)不斷變化的實際情況進行調(diào)節(jié)更改，這樣才能保證企業(yè)不斷實現(xiàn)利潤最大化和風(fēng)險最小化。因此，調(diào)節(jié)企業(yè)資本構(gòu)成，完善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，保證企業(yè)財務(wù)安全是每個企業(yè)必須做好的工作。

參考文獻：

[1]張新民.企業(yè)財務(wù)報表分析[J].北京大學(xué)學(xué)報，2011（8）

長期資本負債率范文第5篇

[關(guān)鍵詞] 資本結(jié)構(gòu)經(jīng)營業(yè)績資產(chǎn)負債率修正的凈資產(chǎn)收益率

一、引言

從Modigliani和Miller開始,學(xué)術(shù)界對資本結(jié)構(gòu)進行了大量的理論和實證研究。國外對資本結(jié)構(gòu)的實證研究主要集中在兩個方面:一是以MM理論為基礎(chǔ),著重研究資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的關(guān)系;二是以MM理論為基礎(chǔ),著重研究資本結(jié)構(gòu)的影響因素。然而,國外的資本結(jié)構(gòu)理論建立在發(fā)達的市場經(jīng)濟基礎(chǔ)上,主要是在既定的經(jīng)濟體制和金融體制下研究各種具體的操作方法。在我國,公司治理結(jié)構(gòu)不完善,貨幣市場和資本市場不完善,我國的經(jīng)濟體制也正處于向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過程中,國外理論是否適合,以及多大程度上適合我國國情,還需要具體分析。電力行業(yè)作為國家的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè),服務(wù)幾乎面向所有的生產(chǎn)和消費部門,是整個國民經(jīng)濟活動的共同需要。而且,從資金需求來看,電力行業(yè)屬資金密集型行業(yè),它的發(fā)展需要各種渠道的資金投人,電力行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理與否直接關(guān)系到公司融資成本的高低和經(jīng)營業(yè)績的好壞。因此,對電力行業(yè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)方面的研究具有較大的現(xiàn)實意義。

二、數(shù)據(jù)來源與樣本選取

1.實證分析的數(shù)據(jù)來源

本文共用到我國46家電力上市公司2006年～2008年如下基礎(chǔ)數(shù)據(jù):資產(chǎn)總額、負債總額、營業(yè)利潤、投資收益、所得稅等。這些基礎(chǔ)數(shù)據(jù)均來自各電力上市公司的年度財務(wù)報告。

2.實證分析的樣本選取

在樣本的選取中遵循如下4個原則:

(1)只考慮那些上市時間較長的公司,上市的年限較長可以確保公司的行為相對成熟,樣本數(shù)據(jù)更具代表性;(2)數(shù)據(jù)完備,相關(guān)指標(biāo)可以計算;(3)不考慮那些與電力有關(guān),但主營業(yè)務(wù)不屬于電力的上市公司,以使樣本數(shù)據(jù)具有可比性;(4)不考慮PT類、ST類上市公司。

基于上述原則,本文選取了2003年以前上市的46家電力上市公司2006年～2008年的數(shù)據(jù)作為研究樣本。

三、指標(biāo)選取和模型構(gòu)建

1.實證分析的指標(biāo)選取

經(jīng)營業(yè)績簡單的說就是企業(yè)的經(jīng)營成果,它指一個經(jīng)營實體在一定時間內(nèi)利用自身有限的資源從事經(jīng)營活動所取得的成果。在我國,對于上市公司經(jīng)營業(yè)績的評價主要有以下三個途徑:現(xiàn)金流量、市場價值和投資報酬率。本文選擇通過投資報酬率來評價公司經(jīng)營業(yè)績。做出這樣的選擇是出于如下的考慮:

(1)沒有選擇現(xiàn)金流量指標(biāo)的原因有:單獨的現(xiàn)金流量指標(biāo)并不能反映公司業(yè)績的全貌,也不能可靠預(yù)測公司未來的經(jīng)營業(yè)績,必須輔以對其他多方面因素的分析。例如:一個有著良好發(fā)展前景,正處于成長期的公司其現(xiàn)金流量卻可能是負值。

(2)用來評價公司經(jīng)營業(yè)績的市場價值指標(biāo)主要有:市盈率、凈資產(chǎn)倍率和托賓Q。不選擇市場價值指標(biāo)的原因如下:我國資本市場尚不發(fā)達,股價并不能反映資本的真實價值;負債的市場價值也難于估算。另外,我國股市的一大特色就是將股票人為的分割為流通股和非流通股。這兩種股票無論從流動性上還是從市場價值上都有所不同,非流通部分股票的市場價值很難評估。由于上述的客觀原因,公司的市場價值計算很困難。

(3)投資報酬率指標(biāo)把企業(yè)的收益與所使用的資產(chǎn)聯(lián)系了起來,用它來評價企業(yè)使用資產(chǎn)的效率水平能夠更好的反映企業(yè)的綜合盈利能力,具有橫向可比性。而且,目前我國的上市公司也主要以投資報酬率指標(biāo)作為衡量公司業(yè)績的主要手段。但是,投資報酬率指標(biāo)也有其自身缺陷:首先,收益率并未進行風(fēng)險調(diào)整,不能反映獲得收益所承擔(dān)的風(fēng)險水平;其次,資產(chǎn)可能被不恰當(dāng)?shù)墓烙嫛?/p>

所以,本文選擇了修正的凈資產(chǎn)收益率來衡量公司的經(jīng)營業(yè)績。對于凈資產(chǎn)收益率的修正主要體現(xiàn)在:從收益中剔除了營業(yè)外收支和補貼收入的影響。之所以這樣做主要是考慮到營業(yè)外收支和補貼收入并不能體現(xiàn)公司的資產(chǎn)使用效率,將其剔除會更有利于準(zhǔn)確地評價公司的經(jīng)營業(yè)績。

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資產(chǎn)的構(gòu)成中所有者權(quán)益與負債兩者各自所占的比重及其比例關(guān)系。它有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成,不僅包括長期資本,還包括短期資本;狹義的資本結(jié)構(gòu)僅指長期資本結(jié)構(gòu)。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的度量,學(xué)術(shù)界普遍采用以下三種做法:一是資產(chǎn)負債率;二是產(chǎn)權(quán)比率;三是長期負債率。在本文的分析中采用第一種做法,用資產(chǎn)負債率來衡量資本結(jié)構(gòu),主要是因為資產(chǎn)負債率這個指標(biāo)能更完整地反映公司資本結(jié)構(gòu)的全貌。

2.實證分析數(shù)學(xué)模型的構(gòu)建

本文旨在研究資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績之間的相關(guān)性,在進行研究設(shè)計時不僅要考慮資本結(jié)構(gòu)對經(jīng)營業(yè)績的影響,同時也要考慮經(jīng)營業(yè)績對資本結(jié)構(gòu)的影響。

(1)為了考察資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響,本文設(shè)計的基本回歸模型如下:

Pi,t = a + b×ZCFZLi,t +εi ①

參數(shù)說明:

Pi,t:第 i 家公司在第 t 年的經(jīng)營業(yè)績;

ZCFZLi,t:第 i 家公司在第 t 年的資產(chǎn)負債率;

εi:隨機干擾項。

(2)為了考察企業(yè)經(jīng)營業(yè)績對資本結(jié)構(gòu)的影響,本文設(shè)計的基本回歸模型如下:

ZCFZLi,t = a + b× Pi,t +εi②

ZCFZLi,t:第 i 家公司在第 t 年的資產(chǎn)負債率

Pi,t:第 i 家公司在第 t 年的經(jīng)營業(yè)績;

εi: 隨機干擾項。

四、實證分析結(jié)果

根據(jù)方程①和②,利用SPSS13.0軟件對2006年～2008年的樣本數(shù)據(jù)分別進行線性回歸,可以得到如下結(jié)果:

1.資本結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營業(yè)績影響的回歸結(jié)果

為了反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對其經(jīng)營業(yè)績的影響,本文將資產(chǎn)負債率作為解釋變量,采用回歸模型①進行回歸分析,表1是對回歸結(jié)果的匯總:

從表1可以看出,回歸方程①2006年～2008年度的顯著性水平 均大于0.05,表明資產(chǎn)負債率對修正的凈資產(chǎn)收益率的影響并不明顯。

2.經(jīng)營業(yè)績對公司資本結(jié)構(gòu)影響的回歸結(jié)果

為了反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績對資本結(jié)構(gòu)的影響,本文將修正的凈資產(chǎn)收益率作為解釋變量,采用回歸模型②進行回歸分析,表2是對回歸結(jié)果的匯總:

從表2可以看出,回歸方程②2006年～2008年度的顯著性水平 均大于0.05,表明修正的凈資產(chǎn)收益率對資產(chǎn)負債率的影響并不明顯。

五、結(jié)論與思考

通過前面的實證分析,可以得出以下結(jié)論:如果只考慮資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績的相互關(guān)系而不考慮其他因素的影響,那么樣本公司的資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績并無明顯的相關(guān)性。

根據(jù)公司稅MM理論的命題二,即負債企業(yè)的權(quán)益成本等于相同經(jīng)營風(fēng)險等級的無負債企業(yè)的權(quán)益成本加上無負債企業(yè)的權(quán)益成本與負債成本之差及負債率和公司稅率決定的風(fēng)險報酬。具體來講,如果上市公司是在有意識的進行負債經(jīng)營以提高經(jīng)營業(yè)績的話,那么,當(dāng)無負債企業(yè)的權(quán)益成本大于負債成本時就應(yīng)該適度增加負債;而當(dāng)無負債企業(yè)的權(quán)益成本小于負債成本時就應(yīng)該盡量減少負債。這就會使得業(yè)績好的公司相對負債也較多,而業(yè)績差的公司負債也較少,在統(tǒng)計上經(jīng)營業(yè)績與負債比率應(yīng)該呈正相關(guān)的關(guān)系。另外,根據(jù)以信息不對稱理論為核心的資本結(jié)構(gòu)理論,負債對于降低成本,提高公司治理效率都有著重要作用。這進一步使得負債比率與經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。也就是說,如果上市公司是在有意識的進行負債經(jīng)營以提高公司業(yè)績的話,那么負債比率應(yīng)該與經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系。

綜上,可以推斷出:電力上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績之所以無明顯相關(guān)性,其主要原因是電力上市公司并未主動通過負債經(jīng)營來提高公司的經(jīng)營業(yè)績。

參考文獻:

[1]王學(xué)亮:電力上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績相關(guān)性實證研究[D].華北電力大學(xué)碩士學(xué)位論文,2005

[2]張佳林杜穎李京:電力行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效的實證分析[J].湖南大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版),2003,第17卷,第3期

[3]龍瑩張世銀:我國電力行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與績效的實證研究[J].統(tǒng)計教育,2006,12