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摘要:本文首先對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)的根源、擴(kuò)展層次、傳導(dǎo)途徑進(jìn)行簡(jiǎn)要分析說明。進(jìn)而分析此次危機(jī)對(duì)我國(guó)金融領(lǐng)域、對(duì)外貿(mào)易、貨幣政策、匯率制度匯率制度的影響。調(diào)整對(duì)外貿(mào)易戰(zhàn)略,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí);有計(jì)劃的利用外匯儲(chǔ)備;積極刺激內(nèi)需,擴(kuò)大投資發(fā)展實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng);完善人民幣匯率制度,盡可能的讓市場(chǎng)發(fā)揮均衡匯率的作用是我國(guó)應(yīng)采取的應(yīng)對(duì)手段。

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);進(jìn)出口;人民幣利率;人民幣匯率

自從2006年底以來(lái)全球承受著由次貸危機(jī)所引發(fā)的一波又一波的金融寒潮,美聯(lián)儲(chǔ)投入7000億美元救市試圖控制金融危機(jī)的擴(kuò)散,但其舉措究竟能否奏效?對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)又會(huì)有怎樣的影響呢?

一、次貸危機(jī)的根源以及擴(kuò)散層次

1、次貸危機(jī)的產(chǎn)生及本質(zhì)

美國(guó)次級(jí)住房抵押貸款是美國(guó)住房抵押貸款的一類,貸款對(duì)象為信用等級(jí)低于優(yōu)質(zhì)客戶的貸款人,違約風(fēng)險(xiǎn)一般較高,銀行對(duì)于這類貸款應(yīng)該持審慎的態(tài)度并要求較高的貸款利率。2001年網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂之后,美國(guó)將金融衍生工具和房地產(chǎn)作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的發(fā)動(dòng)機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展連續(xù)14次降低再貼現(xiàn)利率,連續(xù)13次降低聯(lián)邦基金利率,原來(lái)那些信用不佳、收入較低的家庭在超歷史低水平的利率和房屋價(jià)格不斷上漲情況下紛紛購(gòu)房。而在利率不斷下跌的預(yù)期下,絕大多數(shù)貸款都是選擇浮動(dòng)利率貸款,為危機(jī)產(chǎn)生埋下伏筆,到了2004年6月,美聯(lián)儲(chǔ)在通貨膨脹壓力加大的情況下,兩年內(nèi)連續(xù)17次將利率從2004年的1%提高到2006年6月29日的5.25%。次級(jí)貸款客戶由于收入無(wú)法償付貸款利息因而貸款違約不斷,最終不得不交回住房從而大面積引發(fā)次級(jí)貸款信用危機(jī)。因而次貸危機(jī)的本質(zhì)是信用過度擴(kuò)張引發(fā)的信用危機(jī)。

2、次貸危機(jī)擴(kuò)展的層次

次貸危機(jī)的擴(kuò)展經(jīng)歷了次級(jí)貸款—次級(jí)債券—資產(chǎn)擔(dān)保債券三個(gè)層次。美國(guó)住房抵押貸款的規(guī)模約為7-8萬(wàn)億。而其中的次級(jí)貸款存量約為1.5萬(wàn)億,占整個(gè)住房抵押市場(chǎng)的20%。據(jù)估計(jì)直接損失為4000億元對(duì)于美國(guó)13萬(wàn)億的GDP和25萬(wàn)億的債權(quán)市場(chǎng)可以說影響不會(huì)太大,而美聯(lián)儲(chǔ)已對(duì)金融機(jī)構(gòu)注資累計(jì)超過2萬(wàn)億,遠(yuǎn)超過次貸市場(chǎng)的存量,這說明次貸危機(jī)的沖擊和震蕩仍在通過一定體系蔓延,因而不得不探究資產(chǎn)證券化。美國(guó)絕大多數(shù)住房抵押貸款是通過地區(qū)性的儲(chǔ)蓄銀行和儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)發(fā)行的,由于受到資金規(guī)模的限制,這些金融機(jī)構(gòu)將貸款資產(chǎn)打包以此為擔(dān)保發(fā)行不同級(jí)別的債券,通過資產(chǎn)證券化的途徑讓各類投資者購(gòu)買,抵押貸款發(fā)行者將利息收入的一大部分轉(zhuǎn)移出去獲得流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的基礎(chǔ)是金融資產(chǎn)的信用,如果原始標(biāo)的出現(xiàn)了壞賬造成現(xiàn)金流中斷,以這些資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行的債券就會(huì)大幅縮水,投資于這類證券化債券的金融機(jī)構(gòu)會(huì)面臨巨額虧損。而更為嚴(yán)重的是其他各類資產(chǎn)擔(dān)保的證券在絕大多數(shù)投資基金的投資組合中處于相似的信用風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別,一旦次級(jí)貸款擔(dān)保的證券發(fā)生問題就會(huì)波及其價(jià)格。因此從本質(zhì)上看次貸危機(jī)是信用擴(kuò)張不當(dāng)所引發(fā)的信用危機(jī),而金融衍生工具的發(fā)展就是其傳導(dǎo)的鎖鏈?zhǔn)蛊溥M(jìn)一步延展激增惡化。

二、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響

1、使得國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)蒙受巨大損失并使我國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)加大

進(jìn)入2008年以來(lái)歐洲股市以及亞太股市普遍表現(xiàn)不佳,這與全球金融危機(jī)的加深有著密切聯(lián)系。美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)股市和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性也會(huì)產(chǎn)生影響:一種可能是由于受到次貸危機(jī)的影響,投機(jī)性資金會(huì)對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新估計(jì),撤資回國(guó),以緩解流動(dòng)性和融資危機(jī),這樣勢(shì)必會(huì)造成中國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)的瞬間停滯和輸入型通貨膨脹;另一種可能是中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家會(huì)成為國(guó)際游資的安全避風(fēng)港,進(jìn)而加速熱錢流入影響國(guó)內(nèi)正常經(jīng)濟(jì)秩序。

2、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口的影響

美國(guó)次貸危機(jī)有可能通過外貿(mào)途徑對(duì)中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易政策是以出口為導(dǎo)向的,出口在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占主要地位,貿(mào)易依存度相當(dāng)高而美國(guó)次貸危機(jī)將會(huì)萎縮美國(guó)以及相關(guān)國(guó)家的國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求,減少對(duì)中國(guó)的進(jìn)口,從而對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足的情形下我國(guó)就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩和供給過度的問題進(jìn)而我國(guó)政府會(huì)采取緊縮的宏觀調(diào)控政策限制產(chǎn)能導(dǎo)致通貨緊縮,出口不振增加就業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。另一方面美元的持續(xù)下挫導(dǎo)致國(guó)際石油等大宗商品價(jià)格持續(xù)上揚(yáng),對(duì)以相關(guān)原料開展加工貿(mào)易的企業(yè)構(gòu)成極大壓力。同時(shí)由于中國(guó)的油價(jià)與國(guó)際油價(jià)倒掛,形成了中國(guó)變相補(bǔ)貼全球油價(jià)的局面,而國(guó)際游資會(huì)通過FDI境外資金進(jìn)駐內(nèi)地的各種能源消耗領(lǐng)域、石油石化下游產(chǎn)業(yè)、依靠石油運(yùn)轉(zhuǎn)的工業(yè)領(lǐng)域變相的套利對(duì)中國(guó)的能源資源進(jìn)行掠奪。所以隨著時(shí)間的推移,美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響將會(huì)逐步顯現(xiàn)。三、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示即對(duì)策選擇

1、調(diào)整貿(mào)易戰(zhàn)略,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)

次貸危機(jī)使得美國(guó)國(guó)內(nèi)以及歐洲市場(chǎng)蕭條導(dǎo)致進(jìn)口需求的減少。中國(guó)出口導(dǎo)向型的目標(biāo)推動(dòng)中國(guó)走過了經(jīng)濟(jì)兩位數(shù)增長(zhǎng)輝煌的十年,但我國(guó)的出口貿(mào)易主要是依托加工貿(mào)易等低技術(shù)含量、低產(chǎn)品附加值處于國(guó)際貿(mào)易價(jià)值鏈下游的貿(mào)易支撐,應(yīng)調(diào)整出口貿(mào)易戰(zhàn)略,鼓勵(lì)能源節(jié)約型、高技術(shù)、高產(chǎn)品附加值的產(chǎn)品出口,扶持相關(guān)自主品牌的發(fā)展。同時(shí)加大政策扶植力度。引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備、管理、人才加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí),積極生產(chǎn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)所需要的產(chǎn)品,以出口支撐進(jìn)口,以進(jìn)口支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2、刺激內(nèi)需,擴(kuò)大投資發(fā)展實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

消費(fèi)需求不足源于社會(huì)保障制度不完善和收入分配制度不合理,要擴(kuò)大消費(fèi)需求讓更多的公民能夠分享到經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)帶來(lái)的好處就要完善社會(huì)保障和調(diào)整收入分配制度。一條有效途徑是加薪,特別是提高工資增長(zhǎng)極低的諸行業(yè)中就業(yè)者的工資,實(shí)現(xiàn)社會(huì)收入的公平合理分配進(jìn)而配合社會(huì)保障體系完善建設(shè),推進(jìn)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、增加政府轉(zhuǎn)移支付,只有解除了人們的后顧之憂才能有效拉動(dòng)消費(fèi)。在收入結(jié)構(gòu)方面要提高低收入群體的收入,擴(kuò)大中等收入群體的比例,調(diào)節(jié)高收入群體的收入,實(shí)現(xiàn)國(guó)民收入分配從啞鈴型結(jié)構(gòu)向橄欖型結(jié)構(gòu)過渡。在內(nèi)需不足的情況下應(yīng)該加強(qiáng)政府購(gòu)買,加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重點(diǎn)工程項(xiàng)目的開展,支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。

3、謹(jǐn)慎使用利率政策工具

目前中美貿(mào)易不平衡的矛盾更加突出,2007年中美貿(mào)易順差高達(dá)1633.32億美元,美國(guó)的降息政策擴(kuò)大人民幣與美元的利差同時(shí)熱錢的流入制造的“繁榮景象”對(duì)人民幣升值造成很大壓力而流動(dòng)性過剩和通貨膨脹的壓力也在逐步增強(qiáng)。如果我國(guó)提高利率不夠謹(jǐn)慎很可能會(huì)刺破房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致金融危機(jī)。2007年央行6此上調(diào)存貸款利率,其中五年期以上基準(zhǔn)利率由6.84%上調(diào)至7.83%,并多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。今年的最高存款準(zhǔn)備金率達(dá)17.5%創(chuàng)下20多年來(lái)新高,如果繼續(xù)調(diào)高利率很可能使貸款者喪失還款能力。今年以來(lái)勞動(dòng)力市場(chǎng)逐步緊繃,進(jìn)口大宗原材料價(jià)格大幅上漲,信貸成本不斷推升,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境逐漸惡化利潤(rùn)增長(zhǎng)率開始顯著放慢,提高利率對(duì)企業(yè)而言無(wú)疑是雪上加霜,不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)(下轉(zhuǎn)117頁(yè))(上接116頁(yè))展。提高利率還會(huì)造成國(guó)際資本的套現(xiàn)。2008年第一季度我國(guó)貿(mào)易順差為414.2億美元,外商直接投資為274.14億美元,但同期外匯儲(chǔ)備新增額高達(dá)1539億美元約有850億美元找不到出處,可以用熱錢來(lái)解釋,這些熱錢著眼于中國(guó)人民幣年基準(zhǔn)利率比美元高約2%,并人民幣存在升值預(yù)期,中國(guó)將成為為國(guó)際游資提供穩(wěn)定預(yù)期收入的避風(fēng)港

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