一、青海省跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展存在的問(wèn)題

試點(diǎn)以來(lái)，青海省跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)取得了較好的發(fā)展，但與全國(guó)和鄰省業(yè)務(wù)發(fā)展相比，仍存在如下問(wèn)題：

（一）貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模小

占比低從貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算占比看，2013年貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算額占全省跨境人民幣結(jié)算總額的1.25%，與全國(guó)相比相差57%；從貨物貿(mào)易占海關(guān)進(jìn)出口占比看，2013年貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算額占同期海關(guān)貨物進(jìn)出口總額的1.02%，與全國(guó)相比相差10%。

（二）外商投資人民幣結(jié)算占比低

對(duì)外投資人民幣結(jié)算仍屬空白2013年全省資本項(xiàng)下跨境人民幣結(jié)算額達(dá)0.34億元，占全省跨境人民幣結(jié)算總額的1.4%。其中，外商直接投資結(jié)算額0.34億元，占全省外商直接投資總額④的8.6%，與鄰省甘肅相比相差63%；人民幣對(duì)外直接投資尚未實(shí)現(xiàn)突破。

一、阻礙人民幣走向國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題

由上可見(jiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外貿(mào)易的迅猛增長(zhǎng)，帶動(dòng)了國(guó)際交易者對(duì)人民幣的需求和信任，而人民幣在泰國(guó)、越南、朝鮮、俄羅斯等國(guó)家及地區(qū)的全境或局部通用，更是為其成為國(guó)際通幣奠定了基礎(chǔ)。但是，人民幣走向國(guó)際化成為世界貨幣的道路依然漫長(zhǎng)，許多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題無(wú)法回避。

（一）人民幣貶值預(yù)期匯率作為一項(xiàng)重要的國(guó)家政策

其目的是為了維護(hù)本國(guó)利益（如保持本國(guó)國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力、維護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部平衡等）。當(dāng)全球市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期高漲之時(shí)，2014年以來(lái)我國(guó)人民幣匯率（美元兌人民幣）從1月份的1∶6.0665下降到了10月份的1∶6.1168，這是自2005年以來(lái)人民幣的首次大幅貶值，也預(yù)示著人民幣單邊升值走勢(shì)結(jié)束。縱觀(guān)整體，人民幣匯率走低的主要原因有兩方面。第一，人口老齡化現(xiàn)狀催生經(jīng)濟(jì)狀況。我國(guó)已經(jīng)開(kāi)始步入老齡化社會(huì)，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)真實(shí)儲(chǔ)蓄率邊際遞減。第二，涌入中國(guó)熱錢(qián)過(guò)多，對(duì)外部融資的依賴(lài)強(qiáng)度增大。國(guó)外熱錢(qián)涌入中國(guó)主要是對(duì)人民幣抱持升值預(yù)期。一旦貶值苗頭出現(xiàn)，熱錢(qián)會(huì)迅速撤離，從而影響整個(gè)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。雖然本次人民幣匯率短期回落，但是也從一定程度上反映出了我國(guó)經(jīng)濟(jì)利好走勢(shì)中的發(fā)展隱患。例如，2013年外資銀行在華債權(quán)共計(jì)1萬(wàn)億美元，該數(shù)據(jù)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀折射出兩個(gè)信號(hào)：其一，目前涌入我國(guó)的熱錢(qián)更多是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的隱性外債；其二，我國(guó)信貸增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)過(guò)分依賴(lài)熱錢(qián)。由此可見(jiàn)，如果人民幣貶值不可控，資金外流現(xiàn)象將會(huì)一發(fā)不可收拾，國(guó)內(nèi)的公司債和地方債也會(huì)迎來(lái)兌付高峰，信用違約問(wèn)題將會(huì)把我國(guó)經(jīng)濟(jì)推向一個(gè)更加難以控制的局面。

（二）貨幣政策調(diào)節(jié)無(wú)法得到預(yù)期效果人民幣

在國(guó)際市場(chǎng)的大量流通會(huì)影響我國(guó)央行貨幣政策實(shí)施的有效性。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度上來(lái)講，央行上調(diào)基準(zhǔn)利率實(shí)施緊縮的貨幣政策，主要是為了收緊市場(chǎng)，減少人民幣在市場(chǎng)上的流動(dòng)。但是這樣也會(huì)直接導(dǎo)致為了追求更高回報(bào)，全球人民幣流入中國(guó)，從而導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，預(yù)期效果勢(shì)必會(huì)大打折扣。除此之外，央行在管理和監(jiān)控海外人民幣流通過(guò)程中問(wèn)題很多，如販毒、走私等利用人民幣工具的非法活動(dòng)等，不僅會(huì)阻撓我國(guó)相關(guān)部門(mén)對(duì)洗錢(qián)活動(dòng)的追查，更會(huì)增加我國(guó)金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。

一、美元兌人民幣實(shí)際匯率計(jì)算影響

匯率的因素有很多：從時(shí)間段來(lái)劃分，大致有短期因素和長(zhǎng)期因素。短期看，人民幣匯率的變動(dòng)既有經(jīng)濟(jì)因素,也有政治因素，還有心理因素等；長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異、國(guó)際收支以及通貨膨脹率是影響匯率變動(dòng)的主要因素。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是影響一國(guó)國(guó)際收支及貨幣匯率長(zhǎng)期走勢(shì)的重要原因。通貨膨脹率的高低是影響匯率變化的基礎(chǔ)性因素，如果一國(guó)的貨幣發(fā)行過(guò)多，流通中的貨幣量超過(guò)了商品流通過(guò)程中的實(shí)際需求，就會(huì)造成通貨膨脹。通貨膨脹使一國(guó)的貨幣在國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力下降，使貨幣對(duì)內(nèi)貶值，在其他條件不變的情況下，貨幣對(duì)內(nèi)貶值，必然引起對(duì)外貶值。考察美元兌人民幣的中長(zhǎng)期走勢(shì)，本文從影響匯率最基本的因素著手進(jìn)行分析，通過(guò)計(jì)算不同時(shí)期美元兌人民幣實(shí)際匯率，大致判斷進(jìn)行判斷。

（一）樣本的選取和來(lái)源

我們分別以1980年和1990年為不同的基期，按照上述公式計(jì)算這兩個(gè)期間美元的實(shí)際匯率指數(shù)，結(jié)果如下：（根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，假定2014年美國(guó)和我國(guó)物價(jià)漲幅分別為1.5%和3%）

（二）結(jié)果及相關(guān)分析

以1980年為基期考察人民幣匯率變化，目前美元兌人民幣實(shí)際匯率高估了25%，人民幣名義匯率還有升值的空間；以1990年為基期考察人民幣匯率變化，則美元對(duì)人民幣實(shí)際匯率低估了約25%，人民幣名義匯率未來(lái)將應(yīng)該貶值，結(jié)論恰好相反。那么應(yīng)該如何看待上述計(jì)算結(jié)果？這里面有幾個(gè)問(wèn)題需要進(jìn)行考慮：第一，基期的選擇；第二，基期名義匯率是否合理；第三，衡量?jī)蓢?guó)物價(jià)指數(shù)的CPI計(jì)算的可比性。基期的選擇問(wèn)題：從我國(guó)的外匯管理歷史來(lái)看，1979年前是高度集中的外匯管理體制，主要體現(xiàn)在外匯管理實(shí)行全面的計(jì)劃管理，匯率由國(guó)家統(tǒng)一規(guī)定，基本沒(méi)有反應(yīng)市場(chǎng)變化。1979年3月，國(guó)家成立外匯管理局，1980年12月，國(guó)務(wù)院頒布了《中華人民共和國(guó)外匯管理暫行條例》，同時(shí)開(kāi)辦外匯調(diào)劑市場(chǎng)，對(duì)外匯進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)。1991年，我國(guó)取消了外貿(mào)部門(mén)的出口補(bǔ)貼，外貿(mào)企業(yè)實(shí)行自負(fù)盈虧。可以說(shuō)，1980年是我國(guó)外匯管理制度進(jìn)行改革的起點(diǎn)，1990年前后是我國(guó)外匯管理制度邁入市場(chǎng)化改革的起點(diǎn)。因此，選擇1980年和1990年為基期考察我國(guó)外匯市場(chǎng)是有代表性的。即期名義匯率是否合理的問(wèn)題：1994年以前，我國(guó)外匯管理的最大特點(diǎn)是外匯額度留成制度，因此，如果計(jì)入外匯留成和出口補(bǔ)貼等利益，這一時(shí)期人民幣名義匯率實(shí)際是高估的。如果把這一因素考慮在內(nèi)，按照不同基期計(jì)算的名義匯率指數(shù)還會(huì)下降，相應(yīng)的，美元對(duì)人民幣的實(shí)際匯率指數(shù)也會(huì)更加低。衡量?jī)蓢?guó)物價(jià)指數(shù)的CPI計(jì)算的可比性問(wèn)題：毋庸諱言，盡管中美兩國(guó)在構(gòu)成CPI八大類(lèi)的組合類(lèi)別基本相同，但鑒于兩國(guó)在具體類(lèi)別上在CPI中所占的比重不盡相同，再加上其中的類(lèi)別需要定期調(diào)整，因此，公布的數(shù)據(jù)一定有差異，據(jù)此計(jì)算出來(lái)的實(shí)際匯率指數(shù)也一定存在差異。粗略來(lái)看，構(gòu)成我國(guó)CPI較大比重的是食品（30%左右），構(gòu)成美國(guó)CPI較大比重的是住房支出（40%左右），根據(jù)觀(guān)察，如果考慮這些差異，我國(guó)CPI的實(shí)際數(shù)據(jù)應(yīng)該要高一些，相應(yīng)地，美元對(duì)人民幣的實(shí)際匯率指數(shù)也會(huì)更加低。綜上所述，如果將上述三個(gè)問(wèn)題綜合進(jìn)行考慮的話(huà)，無(wú)論是以1980年為基期計(jì)算的美元對(duì)人民幣實(shí)際匯率指數(shù)，還是以1990年為基期計(jì)算的美元兌人民幣實(shí)際匯率指數(shù)，都會(huì)在計(jì)算結(jié)果的基礎(chǔ)上向下調(diào)整。盡管向下調(diào)整的幅度無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)算，但都反映目前人民幣兌美元名義匯率已經(jīng)沒(méi)有升值的空間。換句話(huà)說(shuō)，美元兌人民幣名義匯率的中長(zhǎng)期走勢(shì)應(yīng)該是維持現(xiàn)狀抑或走入升值的通道。

一、數(shù)據(jù)來(lái)源及處理

本文選取2003-2013年外匯儲(chǔ)備(FR)和人民幣兌美元的中間匯率(ER)數(shù)據(jù)來(lái)做實(shí)證分析，二者數(shù)據(jù)均來(lái)源于國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站(/)和中國(guó)人民銀行網(wǎng)站(/)，樣本選取區(qū)間為2003年1月至2013年12月。由于數(shù)據(jù)的自然對(duì)數(shù)變化為單調(diào)變化，可以認(rèn)為不改變數(shù)據(jù)之間的協(xié)整關(guān)系，為使數(shù)據(jù)的線(xiàn)性化趨勢(shì)更加明顯，糾正數(shù)據(jù)的異方差性，對(duì)上述變量FR、ER取自然對(duì)數(shù)變換為L(zhǎng)FR、LER。

二、實(shí)證分析

平穩(wěn)性檢驗(yàn)在對(duì)宏觀(guān)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析時(shí)要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，以防止出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象。根據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)的方法，運(yùn)用EViews6.0軟件，對(duì)LFR和LER兩個(gè)變量進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)。這里采用AIC準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則選擇ADF檢驗(yàn)的最優(yōu)滯后期，條件是保持殘差項(xiàng)不相關(guān)，最佳滯后長(zhǎng)度為二者的最小值，這里的結(jié)果是1。回歸中各變量只有截距項(xiàng)，因?yàn)樾蛄袥](méi)有表現(xiàn)出任何趨勢(shì)且有非零均值。外匯儲(chǔ)備額和匯率均無(wú)法通過(guò)5%的顯著性檢驗(yàn)，表現(xiàn)出不平穩(wěn)，但其一階差分均是平穩(wěn)的，這兩個(gè)變量是同階單整的，即均服從于I(1)，因此可以構(gòu)建協(xié)整方程。

三、結(jié)論和建議

(一)結(jié)論

一、人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

由于人民幣國(guó)際化進(jìn)程是一個(gè)漸進(jìn)成熟的過(guò)程，存在許多不確定因素，可能會(huì)對(duì)我國(guó)政治經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不確定影響。

（一）影響我國(guó)貨幣政策實(shí)施效果

如果當(dāng)國(guó)內(nèi)實(shí)施緊縮貨幣政策或人民幣升值時(shí)，將導(dǎo)致境外人民幣回流，增加國(guó)內(nèi)人民幣供給，削弱緊縮政策效果；而相反情況下則導(dǎo)致境內(nèi)人民幣外流，從而減少?lài)?guó)內(nèi)流動(dòng)性，減弱擴(kuò)張政策效果。同時(shí)，大規(guī)模人民幣資金出入必然導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供求關(guān)系變化，一旦這種變化節(jié)奏超過(guò)控制幅度，勢(shì)必對(duì)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行造成沖擊，增加宏觀(guān)調(diào)控的難度。

（二）我國(guó)面臨匯率升值、利率上升壓力

在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，境外需求會(huì)不斷增加，如果我國(guó)央行對(duì)境外資金需求考慮不足，人民幣匯率將會(huì)面臨升值和利率水平上升壓力，從而影響出口，降低國(guó)內(nèi)投資，最終影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。隨著境外人民幣流通規(guī)模的擴(kuò)大，如果境內(nèi)利率匯率市場(chǎng)化改革步伐跟不上，境外市場(chǎng)化的利率和匯率就會(huì)產(chǎn)生跨境套利和套匯行為，進(jìn)而沖擊境內(nèi)利率和匯率。