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摘要投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是項(xiàng)目投資決策過程一個(gè)不可缺少的重要環(huán)節(jié)，對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的常見的指標(biāo)和方法進(jìn)行簡(jiǎn)述，并淺析了投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的應(yīng)注意用動(dòng)態(tài)的指標(biāo)、動(dòng)態(tài)的觀念、動(dòng)態(tài)的信息和動(dòng)態(tài)的方法進(jìn)行科學(xué)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，才能提高投資決策的正確性。

關(guān)鍵詞投資項(xiàng)目投資決策

1投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)常用的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法

1．1凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，凈現(xiàn)值是指同一個(gè)預(yù)期的基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率ic，分別把整個(gè)壽命期或計(jì)算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。表達(dá)式為：NPV=■（CI-CO）t（1+ic）－t（1）式中：NPV表示凈現(xiàn)值，CI表示現(xiàn)金流入，CO表示現(xiàn)金流出，n表示壽命期或計(jì)算期，ic表示基準(zhǔn)折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率。凈現(xiàn)值法的判別基本步驟可分為如下進(jìn)行：

（1）進(jìn)行絕對(duì)效果檢驗(yàn)，即考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果。分別按（1）式計(jì)算各個(gè)方案的凈現(xiàn)值，剔除凈現(xiàn)值NPV<0的方案，保留凈現(xiàn)值NPV≥0的方案。

（2）進(jìn)行相對(duì)效果檢驗(yàn)，即考察哪方案最優(yōu)，對(duì)所有凈現(xiàn)值NPV≥0的方案進(jìn)行比較其凈現(xiàn)值，根據(jù)經(jīng)濟(jì)效益最大化原則即凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。

1．2凈年值和凈年值法

凈年值是以基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值核算的等額年值，凈年值是反映項(xiàng)目或投資方案在計(jì)算期或壽命期內(nèi)的平均獲利能力的指標(biāo)。其表達(dá)式為：NAV=[■（CI-CO）t（1+ic）－t]·（A/P，ic，n）（2）式中NAV表示凈年值，CI、CO、ic、t、n同凈現(xiàn)值法式中符號(hào)，（A/p，ic，n）表示資本回收等數(shù)。

凈年值法判別的基本步驟為：

（1）進(jìn)行絕對(duì)效果檢驗(yàn)，即考察各個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效果，分別按（2）式計(jì)算各方案的凈年值，剔除凈年值小于零的方案，保留凈年值NAV≥0的方案。

（2）進(jìn)行相對(duì)效果檢驗(yàn)，即考察哪方案最優(yōu)，對(duì)所有凈年值NAV≥0方案。

進(jìn)行比較其凈年值，根據(jù)經(jīng)濟(jì)效益最大化原則，選擇凈年值最大的方案凈年值因反映的項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)每期的等額超額收益，因凈年值法多用于項(xiàng)目期不等的多方案的選優(yōu)中。

1．3內(nèi)部收益率和內(nèi)部收益率法

內(nèi)部收益率實(shí)質(zhì)就是使投資方案在計(jì)算期或壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，一般情況，即凈現(xiàn)值為0的收益率，其表達(dá)式為：NPV（IRR）=■（CI-CO）t（1+IRR）－t=0式中：IRR表示內(nèi)部收益率，CI，CO，t，n同上。

內(nèi)部收益率法的判別步驟為：

（1）計(jì)算各投資方案的內(nèi)部收益率，剔除內(nèi)部收益率IRR（2）將保留的投資方案依次計(jì)算各方案間的差額內(nèi)部收益率（方法同計(jì)算內(nèi)部收益率相同，只是把兩方案之間各年的凈現(xiàn)金流量差額數(shù)看成一新方案進(jìn)行計(jì)算內(nèi)部收益率），凡差額內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率者，即舍棄投資較小的方案而保留投資大的方案，反之，舍大保留小的。

（3）將保留的方案分別與其它方案按步驟（2）進(jìn)行比較，最后保留方案為最優(yōu)方案。

1．4費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值和最小費(fèi)用法

費(fèi)用現(xiàn)值是指同一個(gè)預(yù)期的基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率ic，分別把整個(gè)壽命期或計(jì)算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量中支出部分折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。其表達(dá)式為：PC=■COt（1+ic）－t費(fèi)用年值是以基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量中支出部分等值核算的等額年值。其表達(dá)式為：AC=■COt（1+ic）－t·（A/P，ic，n）式中：PC表示費(fèi)用現(xiàn)值、AC表示費(fèi)用年值，CO、ic、t、n、（A/P，ic，n）同凈現(xiàn)值法式中符號(hào)符號(hào)同前。最小費(fèi)用法適用于項(xiàng)目所產(chǎn)生的收益相同，或收益難以用貨幣直接計(jì)量，這時(shí)計(jì)算可以省略現(xiàn)金流量中的收入，只計(jì)算支出，它包括費(fèi)用現(xiàn)值法和費(fèi)用年值法。費(fèi)用現(xiàn)值法是凈現(xiàn)值法的一種延伸，方法同凈現(xiàn)值，只不過僅計(jì)算各方案中的費(fèi)用而已，再以費(fèi)用現(xiàn)值最低的方案為最佳方案，計(jì)算式同凈現(xiàn)值法計(jì)算式；費(fèi)用年值法通過計(jì)算各方案的等額年費(fèi)用并進(jìn)行比較，以年費(fèi)用最低的方案為最優(yōu)方案，其方法同凈年值法。

1．5投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期法

投資回收期按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值，可分靜態(tài)和動(dòng)態(tài)投資回收期，在技術(shù)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)中，一般都要考慮資金時(shí)間價(jià)值，通常應(yīng)用較廣的是動(dòng)態(tài)投資回收期法，動(dòng)態(tài)投資回收期法是計(jì)算從項(xiàng)目投資之日起，用項(xiàng)目各年的凈收益的現(xiàn)值將全部投資的現(xiàn)值收回所需的期限，以收回全部投資所需時(shí)間長短來判斷投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小的方法。其表達(dá)式為：■（CI-CO）t（1+IRR）－t=0Pt表示為投資回收期CI，CO，t，ic同上投資回收期法是來判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小的方法，投資回收期越長，投資者對(duì)未來所能把握的信息就越小，風(fēng)險(xiǎn)就越大，因此對(duì)于投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)越小越好，即投資回收期越短越好。

2投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)應(yīng)注意的問題

2．1投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中要對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的進(jìn)行動(dòng)態(tài)測(cè)算

投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)都是基于項(xiàng)目現(xiàn)金流量來測(cè)算的。一個(gè)投資項(xiàng)目從立項(xiàng)到項(xiàng)目壽命終結(jié)一般都要經(jīng)過較長的投資和收益期。項(xiàng)目的現(xiàn)金流量根據(jù)發(fā)生的時(shí)間階段不同分為初始流量、營業(yè)流量和終結(jié)流量三部分。其中，初始流量因其發(fā)生的時(shí)間階段比較前，一般在估測(cè)時(shí)偏差較小；終結(jié)流量雖發(fā)生的時(shí)間階段較遠(yuǎn)，但其現(xiàn)金流量較小，貼現(xiàn)后對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的影響不大；關(guān)鍵在于營業(yè)流量的測(cè)算。營業(yè)流量也稱營業(yè)凈流量，它是項(xiàng)目建成后在漫長的收益期內(nèi)的現(xiàn)金流入量扣除現(xiàn)金流出量之后的凈額，是按計(jì)息期分期測(cè)算的。從經(jīng)濟(jì)分析來說，要求項(xiàng)目收益期的營業(yè)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值能完全彌補(bǔ)投資額的現(xiàn)值，并有余額，才是可行的項(xiàng)目。

當(dāng)然，實(shí)踐中完全可能出現(xiàn)相反的情況，即企業(yè)的經(jīng)營形勢(shì)向著收入增加、成本降低的方向變化，使一些原來認(rèn)為不可行的項(xiàng)目實(shí)際上卻有利可圖。但是，從會(huì)計(jì)學(xué)的"謹(jǐn)慎性"原則來說，做財(cái)務(wù)預(yù)算時(shí)應(yīng)該把收入盡可能估計(jì)得保守些，而把成本費(fèi)用盡可能地預(yù)算得全面充分些，以最大可能地增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)預(yù)算尚且如此，對(duì)于長期投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)來說，就更應(yīng)該遵循這一原則，才有可能避免投資失誤給企業(yè)帶來不可挽回的損失。

2．2投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)要對(duì)項(xiàng)目折現(xiàn)率進(jìn)行動(dòng)態(tài)估計(jì)

在采用貼現(xiàn)技術(shù)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，折現(xiàn)率的估計(jì)對(duì)企業(yè)來說是一個(gè)非常復(fù)雜且十分重要的問題。折現(xiàn)率的選用，實(shí)踐中常用的折現(xiàn)率一般有三種：一是采用銀行貸款平均利率作為折現(xiàn)率，這是投資項(xiàng)目獲利水平的下限標(biāo)準(zhǔn)；二是以行業(yè)平均利潤率為折現(xiàn)率，體現(xiàn)了本行業(yè)投資利潤率的標(biāo)準(zhǔn)。若低于這一標(biāo)準(zhǔn)，即使投資項(xiàng)目不虧本，也會(huì)使行業(yè)平均利潤水平下降；三是以企業(yè)的平均資金成本為折現(xiàn)率，說明項(xiàng)目的資金利潤率若不能高于企業(yè)的資金成本，實(shí)際上是無利可圖的。因此，在采用內(nèi)部收益率作為投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，常用這三類利率指標(biāo)作為基準(zhǔn)指標(biāo)與項(xiàng)目的內(nèi)部收益率進(jìn)行對(duì)照比較。

2．3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)要注意對(duì)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境進(jìn)行分析

（1）投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)要準(zhǔn)確掌握企業(yè)內(nèi)部真實(shí)的歷史資料。企業(yè)為求發(fā)展而進(jìn)行項(xiàng)目投資，其經(jīng)濟(jì)可行性評(píng)價(jià)最為根本的依據(jù)是企業(yè)的歷史資料，歷史資料的積累又靠企業(yè)日常的基礎(chǔ)管理工作。企業(yè)改制后，決策者們應(yīng)該清醒地意識(shí)到，基礎(chǔ)管理是企業(yè)生存之根本，基礎(chǔ)管理的好壞決定著歷史資料是否真實(shí)可靠，歷史資料是否真實(shí)可靠又直接影響投資項(xiàng)目能否正確決策，進(jìn)而影響企業(yè)能否把握發(fā)展機(jī)遇。在這個(gè)價(jià)值鏈中，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會(huì)給企業(yè)帶來不可彌補(bǔ)的損失。要求企業(yè)對(duì)以往的經(jīng)營狀況做出準(zhǔn)確無誤的定量描述應(yīng)該是現(xiàn)代企業(yè)管理起碼的要求。因此，狠抓基礎(chǔ)管理，確保歷史資料的真實(shí)性，是正確進(jìn)行投資決策的基本前提。

（2）投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)要及時(shí)了解國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)信息。國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)和變動(dòng)，利率、匯率、大宗物資指導(dǎo)性價(jià)格等經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的利用和變動(dòng)，都是企業(yè)無法駕馭的，卻又是與企業(yè)命運(yùn)密切相關(guān)的重要因素。企業(yè)的決策層必須認(rèn)真學(xué)習(xí)、研究國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策，了解經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段的變動(dòng)規(guī)律，掌握宏觀經(jīng)濟(jì)周期及產(chǎn)品壽命周期等經(jīng)濟(jì)知識(shí)，把握國內(nèi)外相關(guān)資源價(jià)格變動(dòng)和金融市場(chǎng)利率變動(dòng)的一般規(guī)律，更全面的掌握信息和利用信息。唯有如此，企業(yè)才有可能在一個(gè)相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)相對(duì)準(zhǔn)確地選定適用的折現(xiàn)率進(jìn)行投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)。

（3）投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)要準(zhǔn)確把握市場(chǎng)情況。市場(chǎng)是企業(yè)賴以生存的環(huán)境，企業(yè)對(duì)自身環(huán)境了解程度便成為企業(yè)能否取勝的關(guān)鍵。我國大量的中小型企業(yè)目前對(duì)市場(chǎng)的了解仍然處于起步狀態(tài)，中小型企業(yè)要在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取勝，必須要在市場(chǎng)調(diào)研和市場(chǎng)預(yù)測(cè)方面加大投入。從市場(chǎng)調(diào)研的范圍來說，不僅要調(diào)研分析同類產(chǎn)品市場(chǎng)，還要考慮相關(guān)產(chǎn)品和替代產(chǎn)品的市場(chǎng)情況；從市場(chǎng)調(diào)研的時(shí)間來說，既要了解市場(chǎng)的過去和現(xiàn)狀，更要掌握市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，用動(dòng)態(tài)的觀念、動(dòng)態(tài)的方法搜集動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)信息；從調(diào)研和預(yù)測(cè)的方法上說，要用科學(xué)的手段，用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法，對(duì)動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)信息進(jìn)行整理、分析和運(yùn)用。這樣，企業(yè)在進(jìn)行投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)可行性評(píng)價(jià)時(shí)，才能科學(xué)、客觀、準(zhǔn)確地測(cè)算項(xiàng)目未來的收入、成本、利潤及現(xiàn)金流量，才能進(jìn)行真正意義上的對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。

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