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市場價值評估方法范文第1篇

【關(guān)鍵詞】目標(biāo)公司；價值評估；并購

市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)間的并購重組是一種極為正常的經(jīng)濟(jì)活動，企業(yè)在堅持自愿有償原則下進(jìn)行兼并重組，是企業(yè)實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，達(dá)到協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)價值增值的重要方式。從市場角度上說，優(yōu)勢企業(yè)并購劣勢企業(yè)是實現(xiàn)企業(yè)資源在社會范圍內(nèi)重新優(yōu)化配置的重要手段，有助于提高市場集中度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。不過，企業(yè)并購的根本目的是創(chuàng)造價值，對并購價值的合理評估是決定并購最終成敗與否的主要參考因素。本文探討了企業(yè)價值評估方法選取上堅持的原則，并據(jù)此提出了并購中評估目標(biāo)公司的幾種方法。

一、公司價值評估方法堅持的原則

公司價值評估值指的是將目標(biāo)公司視作一個整體，據(jù)其擁有或占據(jù)的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，并充分考慮影響該公司獲利能力的諸多因素的前提下對公司整體公允市場價值做出的綜合性評估。目標(biāo)公司價值評估方法選取上堅持的原則有以下幾點：

（1）客觀公正原則。客觀性原則要求評估方法的客觀立場，事實求是的評估態(tài)度，排除或杜絕個人主觀態(tài)度和利益牽涉。公正性原則要求評估人員的第三方身份，客觀、不偏袒利益各方。

（2）成本效率原則。評估機(jī)構(gòu)自身具有以盈利目的性質(zhì)，因此在評估方法選擇上要綜合考慮評估的成本和最佳平衡點，力求提高效率，降低成本。

（3）風(fēng)險方法原則。企業(yè)價值評估風(fēng)險來自于內(nèi)部和外部，內(nèi)部多是評估機(jī)構(gòu)內(nèi)部意見不一致造成的風(fēng)險，外部多是指評估機(jī)構(gòu)以外的因素阻礙或干擾評估人員正常客觀地作出價值判斷。因此，在評估中要加強(qiáng)強(qiáng)烈的風(fēng)險防范意識，確保評估的客觀、公正和合理。

二、目標(biāo)公司價值評估方法在并購中的具體應(yīng)用

（一）市盈率法

市盈率即價值與收益的比率，直接反映的是公司股票收益與股票市場價值之間的關(guān)系，此方法適合目標(biāo)公司是上市公司的并購。目標(biāo)公司價值評估在運用市盈率法時常涉及到計算公式V=（P/E）×EBIT（V為目標(biāo)公司價值，P/E為市盈率，EBIT為目標(biāo)企業(yè)的收益）。從分析公式可以看出，獲取目標(biāo)公司實際價值依賴兩個參數(shù)：公司的市盈率和息稅前利息。市盈率的獲得可依據(jù)并購時目標(biāo)企業(yè)的市盈率，與目標(biāo)企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率或目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。市盈率的高低主要取決于企業(yè)的預(yù)期增長率，可以想象，一個快速成長中的企業(yè)的潛在價值一定會比未來僅維持一般發(fā)展水平的企業(yè)高，也即是說成長型企業(yè)的市盈率要更突出，而對一個高風(fēng)險的企業(yè)來說，由于高風(fēng)險往往使投資者要求高收益，所以這使市盈率往往偏低。因此，市盈率法適合股票市場環(huán)境中財務(wù)狀況良好，運行較為穩(wěn)健的上市公司。

（二）成本法

成本法往往適用于無形資產(chǎn)較多，且資產(chǎn)價值容易明確的目標(biāo)公司，這樣可以通過界定公司凈資產(chǎn)來進(jìn)行價值評估。其成本的選擇有賬面價值、重置成本等。賬面價值實質(zhì)是總資產(chǎn)減去總負(fù)債后的凈額，也即凈資產(chǎn)。賬面價值法評估公司價值需要運用到公式企業(yè)價值=凈資產(chǎn)賬面價值×（1+調(diào)整系數(shù)）。然而，調(diào)整系數(shù)牽扯到主觀性很強(qiáng)的公司會計政策選擇，會計估計的可操作性也很大，這些都干擾到了賬面實際價值，進(jìn)而影響到了價值評估的最終結(jié)果；重置成本以單項資產(chǎn)的全新重置成本為評估基礎(chǔ)，以資產(chǎn)存在的實體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值為理論基礎(chǔ)，具體公司是單項資產(chǎn)的評估價值=重置成本-實體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)性貶值。而企業(yè)的評估價值=E單項資產(chǎn)的評估價值。該方法簡單易操作，但以上二項貶值的確定需要非常專業(yè)的判斷，因此造成了評估成本偏高。

（三）市場價值法

市場價值實質(zhì)上是把資產(chǎn)視為一種商品在市場上公開競價，在供求關(guān)系平衡狀態(tài)下確定的價值。市場價值法是將股票市場上最均實際交易價格作為企業(yè)價值的參考，上市公司當(dāng)前的市值就等于股票價格乘以所發(fā)行的股票數(shù)量，在此基礎(chǔ)上，以適當(dāng)?shù)谋嚷蚀_定并購價格，其計算公式是目標(biāo)公司的價值=目標(biāo)公司的市場價值×股份數(shù)。

必須強(qiáng)調(diào)的是，市場價值法是以有效市場為假設(shè)的，有效假設(shè)理論認(rèn)為市場對公司的所有信息都在不斷地進(jìn)行評估，并將其結(jié)論用公司股價表現(xiàn)出來。市場價值法在具體操作時必須找出不少于三家的上市公司，且這些公司在主要產(chǎn)品、市場、目前的獲利能力、未來業(yè)績成長等方面與目標(biāo)企業(yè)類似，再以這些公司的各種經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)與股價比率作為參考，計算目標(biāo)企業(yè)大致的市場價值。因此，此種方法對并購流動性較強(qiáng)的公司來說是一種上佳的選擇。

三、結(jié)語

本文介紹了市盈率法、成本法和市場價值法等三種常見的目標(biāo)公司價值評估方法，此外還存在折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、換股合并定價法等。但分析這些評估方法的應(yīng)用環(huán)境，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前公司價值評估存在著諸如企業(yè)間產(chǎn)權(quán)不明、資本市場發(fā)育不足和相關(guān)的并購立法滯后等問題，這些問題都干擾著資產(chǎn)評估的正常進(jìn)行，制約著并購市場的良性發(fā)展，因此需要從這幾個方面著手盡快加以解決。

參考文獻(xiàn)：

[1]牛新祥,徐彬.并購重組與企業(yè)價值評估[J].化工技術(shù)經(jīng)濟(jì),2004(07).

市場價值評估方法范文第2篇

關(guān)鍵詞：股票價值；金融資產(chǎn)；資產(chǎn)評估

中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）04-0-01

價格是所有產(chǎn)品進(jìn)行交易的基礎(chǔ)，也是交易成功的關(guān)鍵，金融產(chǎn)品自然也不能例外。這時，金融資產(chǎn)的價值評估問題就成為了金融理論研究人員以及金融交易人員所關(guān)注的問題。股票作為一種重要的金融資產(chǎn)，而且其價值隨著市場狀況而不斷波動，在價值評估的過程中需要考慮多種變動因素，各因子之間的關(guān)系錯綜復(fù)雜。為了減少交易過程中出現(xiàn)的損失，需要對股票的價值評估方法進(jìn)行分析和研究，從而提高股票價值評估的準(zhǔn)確度。

一、市盈率法

這種方法簡單易操作，成為了當(dāng)前市場廣泛應(yīng)用的一種股票價值評估方法。股票的市盈率是股票市價與每股收益的比值，其可以反映出投資者對該公司的直觀看法。當(dāng)市盈率較高時，表明投資者對該公司未來的發(fā)展前景較為樂觀，因此愿意以較高的價格購買該公司的股票，反之則表明對其發(fā)展?jié)摿Σ⒉粯酚^。

市盈率法是通過對企業(yè)基本因子，例如預(yù)期增長比率、股利支付比率和風(fēng)險等，通過綜合估計的方式得到。當(dāng)企業(yè)處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)時，按照固定的比率增長。這時，按照高登增長模型，企業(yè)股票價值為：

其中，企業(yè)的市盈率是根據(jù)企業(yè)的歷史每股收益率來確定的。

從上面的分析可知，企業(yè)的市盈率與股利支付的比例成正比，而與股利的固定增長比率成同步增長變動的關(guān)系，與企業(yè)的平均資本成本成反比。與此同時，因為企業(yè)自身的平均資本成本完全由企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險所影響，而且企業(yè)的平均資本將隨著企業(yè)的風(fēng)險增加而不斷增加，這時股票的市盈率與企業(yè)的風(fēng)險成反向變化的關(guān)系。

該方法的最大的優(yōu)勢在與操作簡單、數(shù)據(jù)容易獲得，而且所體現(xiàn)出來的數(shù)據(jù)更加直觀。而最大的缺點是得到的結(jié)果較為粗糙、誤差較大，因此其實際的應(yīng)用存在一定的局限。例如，當(dāng)一家企業(yè)的收益是負(fù)值時，這時就不能應(yīng)用市盈率來對之進(jìn)行描述。但是其依然在我國股票市場中得到了廣泛應(yīng)用，尤其是在新股上市價值預(yù)測方面。

二、價格/賬面價值比率法

由于該比率可以給投資者比較直觀的價值觀念，為其投資行為作出對應(yīng)的參考，因此其經(jīng)常用來確定企業(yè)的股票價值是否被刻意低估。尤其是對那些不信任貼現(xiàn)現(xiàn)金流評估方法的投資者惹眼，該種價值評估方法將是一個更好的評價方法。在國內(nèi)股票市場，價格/賬面價值的比值被稱作為市凈率。

其中，企業(yè)的股東權(quán)益賬面價值將按照財務(wù)會計準(zhǔn)則，直接將企業(yè)資產(chǎn)賬面價值減去債權(quán)人賬面價值。企業(yè)資產(chǎn)賬面價值與企業(yè)所處區(qū)域會計準(zhǔn)則存在較大的聯(lián)系，同時將按照對應(yīng)的會計準(zhǔn)則進(jìn)行評價。

因為企業(yè)的是價值直接反映的是企業(yè)的整體市場盈利能力，而企業(yè)得子賬面價值則是交易獲得企業(yè)資本的歷史記錄。一旦企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)較大程度的變化時，企業(yè)的市場價值與賬面價值的比值將出現(xiàn)明顯背離的現(xiàn)象。這將為收購該企業(yè)提供了良好的機(jī)會。從這個角度來看，價格/賬面價值的比值就是衡量市場價格與賬面價值相背離程度的一個參數(shù)。

因為所有的人不可能都是股票價值的評估專家，因此在價值評估過程中不可能熟練自如的采用相對準(zhǔn)確的貼現(xiàn)現(xiàn)金流計算方法。所以，在一些非專業(yè)型的領(lǐng)域，該種方法的應(yīng)用領(lǐng)域較為寬松。但是，其相對粗糙的結(jié)果和較大的誤差特性決定了其只能作為貼現(xiàn)現(xiàn)會流方法的一種有效補(bǔ)充。

三、賬面價值調(diào)整法

該種方法的實施是基于企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行的，其源自于傳統(tǒng)交易過程中的實物資產(chǎn)評估方法。其基本假設(shè)是：企業(yè)的凈資產(chǎn)價值是將企業(yè)有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)的和減去企業(yè)負(fù)債值。

在實際評估過程中，需要對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行合理調(diào)整，以使得企業(yè)股票資產(chǎn)的評估值準(zhǔn)確。調(diào)整過程中，首先必須考慮到資產(chǎn)與負(fù)債是按照歷史成本來列出的，隨著時間的推移，這些值都會由于市場通貨膨脹、物價等發(fā)生對應(yīng)的改變。從根本意義上來講，在股票資產(chǎn)的評估過程中必須做好資產(chǎn)減值的準(zhǔn)備。但是，該種評估方法在實際的實施過程中往往存在流于形式的問題，使得評估得到的值不能真實的反映出資產(chǎn)的真實價值，存在著經(jīng)濟(jì)性貶值、功能性貶值的問題。尤其是在資產(chǎn)升值時，市場價值與賬面價值的差距將更大。另外，作為企業(yè)會計政策以及會計估計的重要產(chǎn)物，財務(wù)報表經(jīng)常會因為企業(yè)為了保證自己的利益而被粉飾和修正，使得數(shù)據(jù)與實際存在差距。所以，為了保證估值價值的真實性，在投資決策過程中，需要對報表的數(shù)據(jù)進(jìn)行對應(yīng)的修正。

賬面價值調(diào)整法利用的基本原則是必須以資產(chǎn)公允價值作為標(biāo)準(zhǔn)。但是，考慮到公允價值一般只有在實際的交易過程中才會出現(xiàn)，這時可以采用模擬交易的方法進(jìn)行，通過在同類型市場中找到與能夠與評估資產(chǎn)對比的參照物進(jìn)行價格對比，從而達(dá)到提高模擬市場價值精度的目的。

該方法的一個重要特點是其評估結(jié)果較為客觀，以企業(yè)的現(xiàn)實狀況為依據(jù)，影響評估結(jié)果的隨機(jī)因素較少，評估風(fēng)險較少。當(dāng)評估對象的可靠數(shù)據(jù)較少時，若公允價值或者能夠準(zhǔn)確的估計重置成本時，獲得的值將較為準(zhǔn)確。

但是，該方法在評估過程中是基于企業(yè)既有的單一資產(chǎn)進(jìn)行評估的，沒有考慮到股票的整體獲利能力，導(dǎo)致評估結(jié)果較為粗糙。

四、現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法

基于費雪資本預(yù)算理論的現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法是以現(xiàn)金流折現(xiàn)為特點，對傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)公式的一種演變。該種方法中隱含的一個原則即是企業(yè)任何資產(chǎn)價值都是企業(yè)的未來收益按照對應(yīng)的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)而體現(xiàn)的。而且該方法目前被認(rèn)為是西方金融領(lǐng)域最為廣泛接受的主流價值評估方法之一，廣泛用于投資分析以及投資組合中。由于篇幅所限，其具體的特點及應(yīng)用將在后續(xù)研究中進(jìn)一步闡述。

參考文獻(xiàn)：

[1]謝世飛.股票價值評估方法的發(fā)展演變[J].商業(yè)時代，2010（11）.

市場價值評估方法范文第3篇

當(dāng)前，在一般的企業(yè)股權(quán)價值評估中，市場價值法和收益現(xiàn)值法的運用較為普遍。然而，在擔(dān)保公司的股權(quán)價值評估中，這兩種常用的評估方法是否適用？本文將結(jié)合擔(dān)保行業(yè)的特征，對評估方法的運用進(jìn)行綜合分析，旨在找到擔(dān)保公司股權(quán)價值評估的適用手段。

一、擔(dān)保公司與普通企業(yè)的比較分析

與普通企業(yè)相比，擔(dān)保公司在經(jīng)營形式、負(fù)債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等方面有很大特殊性，要選擇合適的股權(quán)價值評估方法，首先要了解擔(dān)保公司的運行規(guī)律。

1.經(jīng)營形式的特殊性。首先，經(jīng)營對象特殊。擔(dān)保公司經(jīng)營的是特殊的商品--信用，提供的是基于借貸關(guān)系的衍生金融服務(wù)，普通企業(yè)則以實體經(jīng)濟(jì)（商品、貨物或勞務(wù)）為經(jīng)營對象。其次，經(jīng)營基礎(chǔ)不同。擔(dān)保公司賴以生存的經(jīng)營基礎(chǔ)，除了國家信用，還包括個人、家庭、各種經(jīng)濟(jì)和社會組織的信用，而商業(yè)信用對普通企業(yè)雖然重要，但其主要的經(jīng)營基礎(chǔ)仍是商品或勞務(wù)等有形資產(chǎn)。

2.負(fù)債結(jié)構(gòu)的特殊性。普通企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率原則上控制在50%以內(nèi)，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率超過75%時，一般認(rèn)為企業(yè)面臨破產(chǎn)風(fēng)險。然而，實踐中擔(dān)保公司的或有負(fù)債水平卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn)，有的甚至達(dá)到凈資產(chǎn)的5倍-10倍。這并不意味著擔(dān)保公司已瀕臨破產(chǎn)，擔(dān)保公司特殊的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)是與其特殊的經(jīng)營形式緊密聯(lián)系的。普通企業(yè)舉債的目的在于為項目或設(shè)備籌資，而擔(dān)保公司負(fù)債的形成并非為了籌資，其本身就是創(chuàng)造價值的過程，即擔(dān)保公司利潤很大程度上依賴于對或有負(fù)債的經(jīng)營。

3.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特殊性。從擔(dān)保公司資產(chǎn)構(gòu)成來看，固定資產(chǎn)占比較小，大量資產(chǎn)以有價證券、擔(dān)保物權(quán)、商譽等形式存在。在股權(quán)價值評估中，除固定資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)以及擔(dān)保物權(quán)，特別是商譽，其質(zhì)量都難于確定。

二、常用估值法在擔(dān)保公司股權(quán)價值評估中的局限

1.市場價值法評估擔(dān)保公司股權(quán)價值的評價

市場價值法能夠較為便捷地進(jìn)行價值評估，但我國資本市場的發(fā)展水平卻制約這一方法的運用，對于擔(dān)保公司該方法的局限性更為明顯。

（1）資本市場信息反饋可靠性問題。以市場價值法進(jìn)行價值評估，一個重要的前提是存在活躍、成熟的交易市場。在這一前提下，即便個別企業(yè)價格走勢出現(xiàn)偏差，從整個行業(yè)來看市場信息仍能正確反映價值。若交易市場有效性低，價格就難以正確反映企業(yè)市場價值，在這種條件下采用市場價值法，將導(dǎo)致估值錯誤。

大量研究表明，我國資本市場仍處于效率較低的階段，政府及政策對資本市場干預(yù)較多，市場信息反饋不夠靈敏、不夠準(zhǔn)確，價格與價值偏離較大，故使用市場價值法就必須謹(jǐn)慎。

（2）擔(dān)保公司可比企業(yè)選擇的局限性。采用市場價值法的另一關(guān)鍵點是找到與目標(biāo)企業(yè)具有可比性的企業(yè)。實踐中，可比企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)通常業(yè)務(wù)組合不盡相同，企業(yè)的成長性與經(jīng)營風(fēng)險度方面也存在差異，盡管如此，若同類可比企業(yè)數(shù)量足夠多，這種估值方法仍然可用。

然而，對于擔(dān)保公司而言，同類公司在證券市場交易的數(shù)量少，目前A股、H股上市公司中，僅有香溢融通、鱸鄉(xiāng)小貸、集成金融、瀚華金控4家涉及擔(dān)保業(yè)務(wù)，且股票交易的時間都不長，股價市場波動性也較大。因此，如若采用市場價值法，將會影響估值的準(zhǔn)確性。

2.收益現(xiàn)值法評估擔(dān)保公司股權(quán)價值的評價

收益現(xiàn)值法依據(jù)未來現(xiàn)金流進(jìn)行價值判斷的思想具有科學(xué)性，將其運用于擔(dān)保公司這一特殊行業(yè)，既有一定的適用性，但更主要的還是局限性。

（1）適用性方面。對擔(dān)保體系成熟的國家，采用收益現(xiàn)值法是適用的。在擔(dān)保體系成熟的國家，擔(dān)保的監(jiān)管體系較為健全，政府干預(yù)較少，擔(dān)保市場化程度較高，擔(dān)保公司經(jīng)營較為穩(wěn)健，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性較小，擔(dān)保公司經(jīng)營的不確定性較小，擔(dān)保公司經(jīng)營的可預(yù)測性較強(qiáng)，具備采用收益現(xiàn)值法的有利前提。

（2）局限性方面。首先，許多因素對擔(dān)保公司的影響是長期、潛在的，短期內(nèi)難以預(yù)見和預(yù)測，沒有結(jié)合這些潛在的因素，對未來收益所做的預(yù)測很可能就存在較大的偏差。這是收益現(xiàn)值法本身的局限性。其次，對擔(dān)保公司產(chǎn)品與服務(wù)的需求，往往因國家宏觀政策、金融形勢的調(diào)整而變化，甚至發(fā)生決定性的逆轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致對擔(dān)保公司未來現(xiàn)金流量的預(yù)測相當(dāng)困難。再次，影響擔(dān)保公司經(jīng)營風(fēng)險的因素多且復(fù)雜，且大部分風(fēng)險源于公司外部，在系統(tǒng)風(fēng)險爆發(fā)期，任何擔(dān)保公司都難以獨善其身。而經(jīng)營風(fēng)險的不確定性使得擔(dān)保公司資本成本的估計更為困難。最后，商譽是擔(dān)保公司極為重要的風(fēng)險資產(chǎn)，對于擔(dān)保公司而言，商譽的重要性可以提升到?jīng)Q定企業(yè)經(jīng)營成敗的程度，擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)和擔(dān)保體系的完善都建立在市場信心的基礎(chǔ)上。然而，按照現(xiàn)行會計準(zhǔn)則，商譽只有在擔(dān)保公司發(fā)生股權(quán)并購重組的過程中才會被估值入賬，這就導(dǎo)致?lián)９旧套u的價值，常常不會體現(xiàn)在其會計報表中，對未來現(xiàn)金流的預(yù)測也將產(chǎn)生復(fù)雜的影響。

綜上，由于我國資本市場環(huán)境與擔(dān)保公司行業(yè)的特殊性，采用常用的價值評估法--市場價值法、收益現(xiàn)值法--對我國擔(dān)保公司股權(quán)價值進(jìn)行評估，具有很大的局限性。因此，需要結(jié)合擔(dān)保公司的經(jīng)營的特性，探索更為合理的方法，用以評估擔(dān)保公司的股權(quán)價值。

三、商譽及凈資產(chǎn)評估法在擔(dān)保公司股權(quán)價值評估中的運用

市場價值評估方法范文第4篇

關(guān)鍵詞：并購 企業(yè)價值 評估方法

1.并購中的企業(yè)價值評估

1.1企業(yè)價值評估概述

簡單地講，企業(yè)價值評估就是“價值評估”，它首先是一種經(jīng)濟(jì)評估方法，其要實現(xiàn)的目標(biāo)是，對一個企業(yè)的公平市場價值進(jìn)行分析與衡量，并提出較具有價值的資訊，來對投資人以及決策者提供管理依據(jù)。目前，隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，企業(yè)規(guī)模逐步擴(kuò)張，企業(yè)數(shù)量急劇增多，企業(yè)并購成為一個熱門話題，并購中的企業(yè)價值評估也成為眾人關(guān)注的事情，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，也積累了諸多經(jīng)驗，形成了較為豐富的研究成果。

1.2企業(yè)價值評估對并購的意義

目標(biāo)企業(yè)價值評估是企業(yè)并購的核心，在進(jìn)行每次交易時，并購爽爽共同接受這一并購價格，但是這一價格的形式必須是并購主體對目標(biāo)企業(yè)的價值評估。對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估，其作用有很多。

首先，從并購全階段來看，目標(biāo)企業(yè)的選擇與評估是并購活動的第一個解讀那，而目標(biāo)評估的核心是價值評估。當(dāng)選擇并購目標(biāo)后，就要對其進(jìn)行評價和估值，其中以貨幣為基礎(chǔ)的目標(biāo)企業(yè)的價值評估是最為重要的。

其次，從并購的動因來看，是總體上實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，具體表現(xiàn)為謀求管理、經(jīng)營和財務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開展多元化經(jīng)營，獲得特殊資產(chǎn)以及最低成本等。但是只要價格合理，協(xié)議總可以達(dá)成。因此，談判的焦點就是對目標(biāo)企業(yè)的估價。

最后，從并購交易雙方來看，目標(biāo)企業(yè)和并購企業(yè)都較理性，都期望價格偏向自己一方。但是，因為交易雙方信息存不對稱，同時受到主觀因素的影響，在進(jìn)行企業(yè)評估時，需要有一個較為公正的第三方介入。

2.并購中企業(yè)價值評估方法的利用

2.1成本法

事實上，成本法就是依據(jù)目標(biāo)企業(yè)提供的資產(chǎn)負(fù)債表，對企業(yè)的賬面價值進(jìn)行調(diào)整，算出企業(yè)價值。成本法的基本思路是依照目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債、有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等多方面進(jìn)行逐步評估，最終進(jìn)行逐項估價來得出目標(biāo)企業(yè)的綜合價值。這種方法從傳統(tǒng)的實物資產(chǎn)評估受到啟發(fā)，對資產(chǎn)進(jìn)行評估，主要著眼點在于成本，對其收益考慮較少。成本法主要包括：賬面價值法、重置成本法和清算價值法三種。

2.2市場法

市場法也稱為市場比較法，是指通過與市場上相同或相似的企業(yè)進(jìn)行比較、修正來評估日標(biāo)企業(yè)價值的方法。利用市場法對目標(biāo)公司進(jìn)行估值，結(jié)果是否準(zhǔn)確，主要從兩個方面進(jìn)行衡量：首先，來查看選擇可比公司的可比性強(qiáng)弱，可比性強(qiáng)，準(zhǔn)確性就高；第二，選擇的比較指標(biāo)反映日標(biāo)企業(yè)價值的程度，指標(biāo)越能體現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)價值，評估價值的準(zhǔn)確性越高；第三，調(diào)整系數(shù)越科學(xué)度，科學(xué)度可以有效縮小評估誤差。采用比較法確定企業(yè)價值的基本模型如下：

V表示目標(biāo)企業(yè)價值；X表示目標(biāo)企業(yè)可觀測變量，是目標(biāo)企業(yè)的相應(yīng)指標(biāo)；V1表示可比企業(yè)價值，它可以是市場價值，也可以是公允的交易價格；X1表示可比企業(yè)可觀測變量，它可以是每股收益、資源儲量、客戶量、凈資產(chǎn)的賬面價值、同類指標(biāo)。

采用市場法，需要一個特有假設(shè)的前提條件：即評估對象V1與x1的比例與可比企業(yè)的V與X的比例相當(dāng)。在具體的實踐中，挑選與企業(yè)價值V具有高相關(guān)性的評價指標(biāo)X成為價值評估的一個關(guān)鍵步驟。一般來看，X的選取應(yīng)與資產(chǎn)的價值存在著因果關(guān)系，調(diào)整系數(shù)可以依照影響企業(yè)價值的其它因素差異來敲定。

2.3收益現(xiàn)值法

收益現(xiàn)值法的基礎(chǔ)是現(xiàn)值原理，即任何一項資產(chǎn)的價值都等于未來期望現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。后經(jīng)過改進(jìn)發(fā)展，目前較為流行的是下面這個計算企業(yè)價值的模型：

V代表企業(yè)實體價值，F(xiàn)CF為自由現(xiàn)金流量，n為預(yù)測期，WACC為加權(quán)平均資本成本，作為折現(xiàn)率。CV是連續(xù)價值，是指預(yù)測期后的公司的可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的價值。顯而易見，在運用這個模型估算企業(yè)價值時，最大的問題是對未來現(xiàn)金流量的增長和預(yù)期折現(xiàn)率這兩個因素依賴過大，一者的微小的變化會導(dǎo)致估值的巨大波動。

2.4期權(quán)評估法

布萊克一斯克爾斯期權(quán)定價模型為期權(quán)評估法的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。它的計算公式

其中x為約定價格，T為到期期限，r為無風(fēng)險復(fù)合利率，為標(biāo)的物年回報率的標(biāo)準(zhǔn)差，s為標(biāo)的物的當(dāng)前價格，為正態(tài)分布下變量小于d的累計概率。

3.企業(yè)價值評估方法的利弊分析

在當(dāng)前企業(yè)價值評估中，應(yīng)用最多的是成本法，它主要是從投資人的角度來考慮，當(dāng)前價格水平下進(jìn)行企業(yè)價值構(gòu)成的分析并進(jìn)行綜合價值的評估。它主要通過目標(biāo)企業(yè)鎖提供的財務(wù)報表，進(jìn)行價值的評價，這是一種靜態(tài)的評估方式，在此基礎(chǔ)上，綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的通貨膨脹、市場發(fā)展等因素對企業(yè)資產(chǎn)的影響來考慮的這種方法并未考慮到對目標(biāo)企業(yè)并購之后所帶來的收益，而這一點才應(yīng)該是并購主體最應(yīng)該看重的。另外，該種價值評估方法只注重對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價值的思考，而忽略了組織化資本對并購主體的貢獻(xiàn)。

市場法所采用的參數(shù)與指標(biāo)，均較容易獲取，在很大程度上，更貼合我們的經(jīng)濟(jì)實際。這一方法的利用，讓企業(yè)價值評估主體對當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)環(huán)境都有了較為深入的思考和了解，而且調(diào)整系數(shù)的引入則對能否反映企業(yè)管理效率、資源稟賦等方面做了探討。市場法是較為科學(xué)和全面的企業(yè)價值評估方法，然而，這種方法對市場的有效性要求較高。

現(xiàn)值收益法對資產(chǎn)或企業(yè)價值的表現(xiàn)應(yīng)該在于其未來的收益能力做了思考，這符合投資人的根本意圖，也是企業(yè)價值真實體現(xiàn)，另外該方法理論基礎(chǔ)亦很豐富，有效市場理論、資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)等一系列重要的金融理論都被實際運用到技術(shù)方法中。然而，這種方法有很多不足：首先，它增加了更加的參數(shù)估計。其次，對企業(yè)未來運營中現(xiàn)金流量的評估十分困難。第三，現(xiàn)值收益法有隱含前提，當(dāng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變化不大的情況下，可以用加權(quán)平均資本成本進(jìn)行資產(chǎn)折現(xiàn)率，這與實際情況是存在矛盾的。

對于未來收益不確定性，期權(quán)評估方法的定價模型引入到了企業(yè)的價值評估。這一方法在很大程度上打破了以前的決策分析法的約束，在保留傳統(tǒng)方法的核心理念之上，又對不確定性因素給企業(yè)帶來的價值進(jìn)行了量化分析。

4.并購中企業(yè)價值評估方法的選擇

并購中企業(yè)價值評估方法有很多種，對于當(dāng)前我國眾多企業(yè)來講，要選擇合理的、適用的價值評估方法，需要從多方面加以考慮。

第一，并購主體的并購動機(jī)。并購主體不同，其對并購企業(yè)的并購目的就不同，這就會導(dǎo)致并購主體在進(jìn)行價值評估方法上的不同。企業(yè)并購主要有效率動機(jī)、戰(zhàn)略動機(jī)和其它動機(jī)如避稅、投機(jī)等方面。

第二，并購客體即目標(biāo)企業(yè)的特點。與并購主體相對的是并購客體，同樣的，并購客體不同，我們需要選用不同的企業(yè)價值評估方法，一個相對成熟的企業(yè)，可以采用市場法或收益現(xiàn)值法，對于新興行業(yè)或新企業(yè)，可以考慮期權(quán)評估法。

第三，并購環(huán)境。并購環(huán)境對企業(yè)價值評估的影響很多，比如政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和法律環(huán)境，不同環(huán)境對企業(yè)價值評估方法的選擇有可能是決定性的。

5.結(jié)論

在并購中，進(jìn)行企業(yè)價值評估方法選擇時，我們要進(jìn)行具體問題具體分析，切勿出現(xiàn)“一刀切”的弊病。首先要對成本法、市場法、收益現(xiàn)值法和期權(quán)評估等諸多方法進(jìn)行研究和分析，然后根據(jù)并購主體、并購客體和并購環(huán)境等因素進(jìn)行選擇，將適用的方法應(yīng)用到企業(yè)價值評估里面。

參考文獻(xiàn)：

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市場價值評估方法范文第5篇

關(guān)鍵詞：網(wǎng)站企業(yè)；品牌價值；指標(biāo)體系

縱觀目前的品牌價值評估市場，雖然具有眾多的品牌排名，但品牌價值評估一直不夠規(guī)范，存在一定主觀性因素，因此提出有效的評估方法，對完善評估市場具有一定實際意義。對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來講，由于其產(chǎn)品主要寄托于品牌的影響力上，所以品牌的價值意義更加深刻。首先，品牌價值評估可以健全公司的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)。其次，品牌價值評估能夠幫助樹立和增加投資者的信心。再次，品牌價值評估可以提升公司及品牌的聲譽。最后，品牌資產(chǎn)評估有利于品牌的延伸。通過評估品牌資產(chǎn)，企業(yè)能對品牌所在全行業(yè)和品牌自身有可觀的認(rèn)識，更深入了解該品牌的實力和延伸力，為成功延伸品牌提供保證。

一、基于財務(wù)要素的評估方法

（一）原始成本評估法

品牌價值的獲得途徑主要有自創(chuàng)和外購兩種。企業(yè)進(jìn)行整體并購時，購買來的全部資產(chǎn)中包含的品牌價值，按其是否可獨立確認(rèn)，可分為可辨認(rèn)品牌價值和不可辨認(rèn)品牌價值兩類。在會計學(xué)上，企業(yè)并購過程中購買的買價超過賬面凈資產(chǎn)的價值，被確認(rèn)為商譽。

（二）重置成本法

重置成本是指在現(xiàn)有市場和技術(shù)條件下重新開發(fā)一個同樣的品牌所需要的成本，依據(jù)實際投入到該品牌的資源的現(xiàn)行成本所需要的價值。采用這種方法進(jìn)行評估的結(jié)果往往低于品牌實際具有的價值，甚至相差甚遠(yuǎn)。以重置成本法評估品牌價值隱含的一個假設(shè)是，品牌的價值不會隨著時間而貶值，即品牌的成本無須攤銷。

（三）市場法

也稱市場比較法。是指通過比較被評估品牌與其他最近售出相似品牌的差異，并將類似品牌的市場價格進(jìn)行調(diào)整，從而確定被評估品牌價值的一種品牌價值評估方法。應(yīng)用市場法的前提是，首先具有一個充分活躍的市場，有大量的交易；其次，要有類似的交易作為可比交易參照物。技術(shù)參數(shù)等資料是可收集到的。

（四）市值法

股票市值法。這一方法由美國芝加哥大學(xué)C.J. Simon和M.W. Sullivan于1991年具體提出。該方法注重對一家上市公司股票的市值作為考慮的起點，巧妙地將存在的有形資產(chǎn)從所存在的總資產(chǎn)中去除，此后再將企業(yè)的品牌資產(chǎn)從企業(yè)的無形資產(chǎn)中去除。

二、基于消費者的品牌價值評估方法

基于消費者的評估方法主要依據(jù)消費者對品牌的主觀認(rèn)知和感受進(jìn)行評價，評估結(jié)果可以反映出消費者對品牌的感受，反映出現(xiàn)在品牌資產(chǎn)理論越來越重視品牌與消費者關(guān)系的發(fā)展趨勢。這類方法中具有代表性的是 Brand Equity Ten模型、Brand Asset Valuator模型和 Brand Equity Engine 模型。

Brand Equity Ten模型是由美國著名的品牌專家艾克于1996年提出。該模型認(rèn)為品牌價值可以從五個方面進(jìn)行衡量：品牌忠誠度、認(rèn)知質(zhì)量或領(lǐng)導(dǎo)性、品牌聯(lián)想或差異化、品牌知名度、市場狀況。

Brand Asset Valuator模型是由楊?盧比公告公司提出。該模型認(rèn)為消費者用品牌相關(guān)性、品牌差異性、品牌知名度、品牌地位四個維度對品牌表現(xiàn)進(jìn)行衡量。

Brand Equity Engine 模型是國際市場調(diào)研公司的品牌資產(chǎn)研究專利技術(shù)。該模型將決定品牌資產(chǎn)的因素分為兩類，一類是消費者對品牌產(chǎn)品有形或功能屬性的認(rèn)知；另一類是反映出品牌提供給消費者的情感利益。

綜上可以看出，從消費者角度研究品牌價值的三種方法認(rèn)識到消費者對品牌及品牌價值所形成的驅(qū)動作用，并試圖站在消費者的角度全面衡量其對品牌價值的貢獻(xiàn)程度，這在當(dāng)今品牌種類繁多、競爭激烈的市場環(huán)境下具有非常重要的意義。

三、基于市場競爭力的評估方法

（一）英國Inter-brand公司評估法

這種評估方式為業(yè)界公認(rèn)。這種評估方法以市場的表現(xiàn)為依據(jù)，同時將貨幣現(xiàn)值列為一個價值評估的結(jié)果。英國Inter-brand公司評估方法的過程較為詳細(xì)：第一，明確反應(yīng)品牌價值評估中的每一種參數(shù)，對以上的參數(shù)實施全面地評分法，可以得出相應(yīng)的數(shù)值，在依據(jù)這些評分的數(shù)值及參數(shù)的權(quán)重，對其實施加權(quán)，這樣就能夠得出這一品牌強(qiáng)度；第二，透過品牌的強(qiáng)度，推算出倍數(shù)，此后，在乘以這一個品牌的當(dāng)期凈利潤，進(jìn)而可以得到品牌所具有的價值。

通過以上介紹，可以得出這種評估方法最大的特點就是能夠比較詳實地反應(yīng)出這些品牌的強(qiáng)度，并且所具有的體系較為穩(wěn)定，一共分為7個類別及80～100個參數(shù)。

Inter-brand公司品牌價值評估方法常用的計算公式為：E=I×G

其中：E代表一個企業(yè)的品牌價值；I代表這種品牌能夠為企業(yè)帶來年平均利潤為多少；G代表喲個企業(yè)所具有的品牌強(qiáng)度。

品牌強(qiáng)度的決定。Inter-brand公司在研究該品牌強(qiáng)度大小所需要構(gòu)成要素以后，提出七個因子類別能夠較為穩(wěn)妥地顯示出這個品牌的實力，也就是市場的領(lǐng)導(dǎo)力，品牌的穩(wěn)定力，國家化的能力，市場的趨向力，以及所需支持的品牌保護(hù)力。

品牌價值評估方法施行的步驟。Inter-brand公司的品牌價值評估方法大致按照以下三步實施：

第一，明確能夠影響一個企業(yè)的品牌價值的約100個參數(shù)，在對它們實施評分，再者對以上參數(shù)實施綜合分析，將他們合并成能夠代表一個品牌實力的七大指標(biāo)，同時給予每一種指標(biāo)類別的得分?jǐn)?shù)值。

第二，在以上基礎(chǔ)上，對公司品牌所取得的利潤實施分解。當(dāng)這家企業(yè)的品牌取得利潤后，就應(yīng)當(dāng)對其確認(rèn)，詳細(xì)地分析這些非品牌的商品所發(fā)生的利潤，再對計算出能夠與這些品牌相關(guān)的一些凈利潤額。

第三，按照企業(yè)品牌的強(qiáng)度，詳細(xì)地推算出他們的倍數(shù)，同時乘以這一期的品牌利潤額，這樣就能夠得出品牌所蘊含的價值額。

第三步是根據(jù)品牌強(qiáng)度推算出倍數(shù)，再乘以當(dāng)期品牌凈利潤額，從而得出品牌的價值。Inter-brand公司的品牌價值評估方法中最為關(guān)鍵的參數(shù)是倍數(shù)，倍數(shù)一般是6～20倍不等，用以表示品牌可能獲利年限。

（二）北京名牌資產(chǎn)評估事務(wù)所法

這是一個在Inter-brand品牌公司的評價體系基礎(chǔ)上逐步設(shè)立的。這種評估方法所要考慮的對象有以下幾點：企業(yè)品牌在市場中的占有能力、企業(yè)品牌超值創(chuàng)新能力及品牌發(fā)展的潛力。在中國，企業(yè)制度復(fù)雜，造成企業(yè)虧損的因素也比較多，具體為非經(jīng)濟(jì)上的因素，對此采用市場占有能力指標(biāo)。一個企業(yè)品牌市場占有能力所代表指標(biāo)中的產(chǎn)品的銷售收入；企業(yè)品牌所具有的超值創(chuàng)利能力，這所代表指標(biāo)為一家營業(yè)利潤和銷售利潤率。

比較上述評估方法，我們可以看出，品牌資產(chǎn)的價值評估只能做到相對合理而無法達(dá)到精確。另外，品牌自身價值的多層次性決定了對品牌價值的評估要從多角度進(jìn)行。這就意味著品牌價值評估方法的多樣化的合理性。同時，也不可避免地會產(chǎn)生評價結(jié)果上的不一致性。

本文所論述的方法是在傳統(tǒng)的品牌價值評估方法上，通過建立外部、內(nèi)部因素指標(biāo)體系從而最終獲得被評估網(wǎng)站品牌價值的，它是對傳統(tǒng)評估結(jié)果的進(jìn)一步精確。傳統(tǒng)評估結(jié)論是最高最佳使用方式下的理想市場價值，其對品牌外部環(huán)境，品牌的自身因素的影響考慮不足，也缺乏社會性比較和同行業(yè)性比較，因此，其真實性和準(zhǔn)確性就值得懷疑。通過把網(wǎng)站品牌的構(gòu)成要素劃分成二個指標(biāo)體系，由具體統(tǒng)計指標(biāo)進(jìn)行量化打分，同時引入了模糊評價打分體系，正是由這種打分過程使因素間的互相比較得以實現(xiàn)，通過修正使被評估網(wǎng)站品牌價值更為科學(xué)、合理。

雖然從理論上說，由此評估出的網(wǎng)站品牌價值更科學(xué)合理，但還需在實踐中得到檢驗，該方法才能得以推廣應(yīng)用和被大多數(shù)人所接受。另外在此系統(tǒng)中指標(biāo)的選擇尤為重要。因此，希望在今后的實戰(zhàn)中積累更多的實證數(shù)據(jù)，更希望能得到專家學(xué)者的幫助，使問題得到進(jìn)一步的完善。

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